财信宏观策略&市场资金跟踪周报：地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向

证券研究报告 策略点评 地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.25-11.29） 2024年11月24日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 28% 18% 8% -2% -12% 2023-112024-022024-052024-08 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.18-11.22）：市场健康调整，关注长期破净及化债方向2024-11-17 2财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.11-11.15）：大规模化债方案落地，关注科技成长及主题投资2024-11-10 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报（11.4-11.8）：三季报业绩边际改善，关注券商、猪周期方向2024-11-03 上周（11.18-11.22)股指高开，上证指数下跌1.91%，收报3267.19点，深 证成指下跌2.89%，收报10438.72点，中小100下跌3.26%，创业板指下跌3.03%；行业板块方面，综合、商贸零售、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、锂电电解液指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16662.1亿，沪深两市成交额较前一周下降22.38%，其中沪市下降23.73%，深市下降21.43%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.62%，中证500下跌2.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2452，涨幅为0.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨6.28%，COMEX黄金上涨5.76%，南华铁矿石指数上涨4.48%，DCE焦煤上涨1.10%。 地缘风险短期扰动，关注破净央企及自主可控方向：上周在外围地缘风险增加、国内政策暂处真空期、市场短线资金波动加大等影响下，短期市场走势 偏弱，上证指数周下跌1.91%，创业板指周下跌3.03%，市场交投意愿有所下降，沪深两市日均成交额为16662.1亿元，较前一周下降22.38%。朝鲜半岛、俄乌冲突局势升温，对上周五市场走势有较大干扰作用，但更多体现在情绪面影响，上周五晚间欧美主要股指走势仍较为平稳，期待下周A股市场迎来修复行情。虽然短期市场波动较大，但目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。根据财政部，1-10月，全国一般公共预算收入同比下降1.3%，降幅较1-9月份缩窄0.9个百分点。其中，全国税收收入同比下降4.5%，降幅较1-9月份缩 窄0.8个百分点，这与10月份以来PMI、消费、出口、地产、社融结构等多项数据趋势一致，共同佐证经济边际改善迹象；但非税收入同比增长15.3%，增幅较1-9月份扩大1.8个百分点，仍需警惕非税收入增长过快带来的负面影响。目前国内主流税种仍多是下滑趋势，说明整体经济复苏基础尚不牢固。10月份经济数据改善，既有政策刺激效应，也有特殊事件扰动，例如双十一大促提前对消费提振、台风天气对出口扰动、国庆假期对生产扰动等，因此暂不能确认经济基本面拐点出现。10月份二手房价继续下行、物价延续低迷， 均显示当前社会预期尚未明显扭转，经济自然企稳预计仍需时日，还需政策积极发力，为经济企稳回升注入新动能。 投资建议：当前，政策强刺激预期出现修正，预计科技成长将仍然是相对较强的市场主线，主题投资机会仍将是重要的关注方向，近期重点把握结构性机会：（1）长期破净方向。随着市值管理新规落地，长期破净公司将迎来估值修复，关注银行、非银、地产、钢铁、建筑、交运等行业，首选央企破净方 向。（2）贵金属板块。美联储进入降息周期、特朗普上台增加中长期再通胀风险、近期地缘政治风险明显升温，贵金属板块仍有配置价值。（3）自主可控方向。特朗普当选下任美国总统，增加了全球贸易环境不确定性，我国经济转型升级、科技自主可控或将进一步提速，关注半导体、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（4）AI应用方向。美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端取得一定进展，关注游戏、影视、广告 等AI应用方向。（5）科创领域的并购重组主题。上交所表示将加快推动“科创板八条”落地见效，加大科创领域并购重组支持力度，可关注体外资产较 大、存在并购重组预期的相关科创板标的。 风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾3 2策略点评4 3行业数据7 4市场估值水平8 5市场资金跟踪9 6风险提示10 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅3 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：波罗的海干散货指数(BDI)（点）7 图6：焦煤、焦炭期货结算价（元/吨）8 图7：煤炭库存:CCTD主流港口:合计（万吨）8 图8：主要有色金属期货结算价（元/吨、阴极铜为右轴）8 图9：电子产品销量增速（%）8 图10：万得全A指数市盈率走势（倍）9 图11：万得全A指数市净率走势（倍）9 图12：北上资金当年净流入趋势（亿元）9 图13：北上资金历史累计净流入趋势（亿元）9 图14：两融余额变化（亿元）9 图15：偏股混合型基金指数走势（点）10 图16：中国新成立基金份额（亿份）10 图17：非金融企业境内股票融资（亿元）10 图18：融资买入额及占比（亿元、%）10 表1：主要股指涨跌幅3 表2：全球主要股指涨跌幅4 1A股行情回顾 上周（11.18-11.22)股指高开低走，上证指数下跌1.91%，收报3267.19点，深证成指下跌2.89%，收报10438.72点，中小100下跌3.26%，创业板指下跌3.03%；行业板块方面，综合、商贸零售、纺织服饰涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、锂电电解液指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为16662.1亿，沪深两市成交额较前一周下降22.38%，其中沪市下降23.73%，深市下降21.43%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.62%，中证500下跌2.94%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2452，涨幅为0.20%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨6.28%，COMEX黄金上涨5.76%，南华铁矿石指数上涨4.48%，DCE焦煤上涨1.10%。 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 表1：主要股指涨跌幅 中证1000 6,030.49 -1.55% -1.41% 2.43% 上证综指 3,267.19 -1.91% -0.39% 9.82% 万得全A 5,014.22 -2.08% -0.79% 9.84% 沪深300 3,865.70 -2.60% -0.65% 12.67% 上证50 2,601.56 -2.62% -1.20% 11.84% 创业板综 2,831.11 -2.85% -1.22% 11.41% 深证成指 10,438.72 -2.89% -1.44% 9.60% 中证500 5,750.25 -2.94% -2.56% 5.91% 中证100 3,653.29 -2.97% -1.51% 11.96% 创业板50 2,186.40 -3.03% 0.95% 22.94% 创业板指 2,175.57 -3.03% 0.51% 15.03% 资料来源：财信证券，Wind 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 当周涨跌幅 综合 商贸零售 纺织服饰 环保有色金属机械设备轻工制造公用事业基础化工房地产煤炭 交通运输 钢铁银行 石油石化建筑装饰电力设备 传媒家用电器 汽车建筑材料医药生物美容护理农林牧渔国防军工计算机电子 非银金融 通信食品饮料社会服务 图1：申万行业周度涨跌幅 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 韩国综合指数 2,501.24 3.49% -2.15% -5.80% 富时100 8,262.08 2.46% 1.87% 6.84% 孟买SENSEX30 79,117.11 1.98% -0.34% 9.52% 道琼斯工业指数 44,296.51 1.96% 6.07% 17.53% 纳斯达克指数 19,003.65 1.73% 5.02% 26.60% 标普500 5,969.34 1.68% 4.63% 25.15% 圣保罗IBOVESPA 129,125.51 1.04% -0.45% -3.77% 胡志明指数 1,228.10 0.78% -2.88% 8.69% 台湾加权指数 22,904.32 0.71% 0.37% 27.74% 德国DAX 19,322.59 0.58% 1.28% 15.35% 法国CAC40 7,255.01 -0.20% -1.30% -3.82% 日经225 38,283.85 -0.93% -2.04% 14.40% 恒生指数 19,229.97 -1.01% -5.35% 12.80% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周在外围地缘风险增加、国内政策暂处真空期、市场短线资金波动加大等影响下，短期市场走势偏弱，上证指数周下跌1.91%，创业板指周下跌3.03%，市场交投意愿有所下降，沪深两市日均成交额为16662.1亿元，较前一周下降22.38%。朝鲜半岛、俄乌冲突局势升温，对上周五市场走势有较大干扰作用，但更多体现在情绪面影响，上周五晚间欧美主要股指走势仍较为平稳，期待下周A股市场迎来修复行情。虽然短期市场波动较大，但目前宏观政策刺激取向不变、市场上行趋势仍未证伪、资本市场地位明显抬升、监管积极呵护“慢牛长牛市场”、市场整体估值仍相对便宜，我们仍维持“近期指数走向震荡、呈现结构性机会的概率较大”的判断。等指数健康调整后，市场仍有进一步上行动能。具体而言： （1）贵金属板块企稳回升，但预计后续仍将延续“科技成长、自主可控”风格。上周，分上市板块来看，代表沪、深、北交易所的上证指数、深证成指、北证50指数周涨 跌幅分别为-1.91%、-2.89%、-3.61%，板块走势较为一致；分方向来看，科创50指数、创业板指、红利指数周涨跌幅分别为-1.78%、-3.03%、-0.89%，避险属性的高股息红利方向相对抗跌；分市值来看，代表超大盘股、大盘股、中盘股、小盘股、中小盘股、微盘股的上证50指数、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数、中证2000指数、万得微盘股指数周涨跌幅分别为-2.62%、-2.60%、-2.94%、-1.55%、-0.29%、-0.40%，小微盘股相对抗跌。同时，地缘政治风险升温下，上周伦敦金现五连涨，再次上行至2700美元 /盎司上方，A股贵金属板块企稳回升。总体来看，上周小微盘股及科技板块相对抗跌，短线活跃资金有尝试抄底迹象。等市场短期健康调整后，我们预计后续市场将延续此前“科技成长、自主可控”风格。 （2）海外风格映射、政策红利、产业趋势均利好科技成长方向。从海外来看，AI产 业仍维持较高资本开支力度，且应用端开始有所突破。英伟达2024年第三季度营收351亿美元，同比增长约94%；第三季度净利润193亿美元，同比增长约109%；美股上市公司AppLovin业绩及股价走势强劲，海外AI应用端也取得一定进展，对A股科技风格有较强映射作用；从政策端来看，近日国常会进一步强调“发展平台经济事关扩内需、稳就业、惠民生，事关赋能实体经济、发展新质生产力；要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导”