财信宏观策略&市场资金跟踪周报：指数健康调整，后市仍积极看多

证券研究报告 策略点评 指数健康调整，后市仍积极看多 财信宏观策略&市场资金跟踪周报（2.6-2.10） 2023年2月5日 投资要点 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 12% 2% -8% -18% -28% 2021-112022-022022-052022-08 %1M3M12M 上证指数3.80-4.42-11.60 沪深3001.81-7.82-21.42 黄红卫分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 相关报告 1宏观经济研究周报（11.14-11.20）：10月社融数据低于预期，稳增长政策或加码2022-11-16 2行业配置和主题跟踪周报（11.07-11.11）：疫情防控政策优化，消费板块或将加速修复2022-11-16 3财信宏观策略&市场资金跟踪周报 （11.14-11.18）：多重利好共振，夯实A股底部 2022-11-13 上周（1.30-2.3)股指高开，上证指数下跌0.04%，收报3263.4点，深证成 指上涨0.61%，收报12054.3点，中小100上涨1.70%，创业板指下跌0.23%；行业板块方面，汽车、计算机、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、生物识别指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9811.6亿，沪深两市成交额较前一周上升32.73%，其中沪市上升27.45%，深市上升36.79%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.19%，中证500上涨1.48%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7465，跌幅为0.41%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌8.12%，COMEX黄金下跌2.68%，南华铁矿石指数下跌1.33%，DCE焦煤下跌4.33%。 指数健康调整，后市仍积极看多：国内方面，第一轮疫情冲击速度快、城乡同步性强，对经济形成短暂脉冲式冲击。第一轮疫情冲击后，春节期间各项 消费数据已经呈现强势复苏迹象。最终消费占中国GDP的半壁江山，春节期间的消费强势复苏，预示着2023年中国经济存在较大韧性。经过连续3个月低于50%后，1月份中国制造业PMI为50.1%，重回扩张区间。1月份，中国非制造业商务活动指数为54.4%，比上月大幅上升12.8个百分点。海外方面，美国1月非农就业人数增加51.7万人，为2022年7月以来最大增幅，远超 市场预期，预估为增加19万人，前值为增加22.3万人。美国1月失业率为3.4%，预估为3.6%，前值为3.5%。美国1月制造业岗位增加1.9万个，预估为增加0.6万个。随着2023年1月中国经济触底回升，美国经济数据持续好 于预期，IMF在《世界经济展望报告》中将2023年经济增长预测调高0.2个百分点至2.9%（原为2.7%），但低于历史（2000年至2019年）平均值3.8%，并预计在2024年上升到3.1%，市场对全球经济衰退风险的担忧开始降温。 美联储如期放缓加息节奏：2月份美联储议息会议上调联邦基金利率目标区间25个基点到4.50%至4.75%之间，美联储连续2次放缓加息节奏，符合市 场预期。美联储议息会议及鲍威尔讲话后，联邦基金利率期货市场预计3月升息25个基点的可能性为85%左右，高于此前预期的40%左右加息概率，暂停升息的可能性为15.5%。我们认为美联储的“充分限制性的利率水平”上限大概率在5.1%附近，预计2023年3月美联储还将加息25个bp，5月份美联储大概率将暂停加息。但考虑到当下美国CPI仍大幅高于2%目标中枢水平， 预计美联储仍将维持高利率（5.1%）较长时间，同时配合缩表等操作，直到美国CPI通胀接近2%或者美国失业率接近5%区间，随后才可能进入降息周期。 投资建议。本轮A股调整幅度已达2012年、2018年熊市水平。2023年中国将处于加杠杆周期，叠加中国疫情防控优化、地产融资政策效果显现，预计 2023年中国经济将领先全球复苏，中国资产也将领涨全球。2023年业绩层面利好成长风格，流动性层面（社融增速与M2增速剪刀差预计回正）利好蓝筹 风格，预计2023年市场风格将相对均衡，成长风格或略微占优，2023年建议关注以下四条主线：（1）中概互联板块。此前制约中概互联网板块的业绩 走弱、退市风险、流动性风险、行业政策风险，在2023年将出现明显缓解，可关注恒生科技、纳斯达克中国金龙指数。（2）低估值的成长板块，例如估值大幅回落、基本面暂处低谷的信创、生物医药板块。（3）金、银等贵金属。后续10年期美债实际收益率上行空间很小，黄金、白银仍具备较强配置价值。 （4）疫后消费复苏板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，线下消费和 服务板块有望迎来复苏，如社会服务、交通运输、食品饮料板块。 风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化，新兴市场国家风险。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1A股行情回顾4 2策略点评5 3行业数据7 4市场估值水平9 5市场资金跟踪11 5.1资金流入11 5.2资金流出13 5.3两融市场概况13 5.3.1两融市场整体情况13 5.3.2两融资金行业流向15 5.3.3融资融券市场概况16 6风险提示17 图表目录 图1：申万行业周度涨跌幅4 图2：水泥价格指数:全国（点）7 图3：产量:挖掘机:当月同比（%）7 图4：工业品产量同比增速（%）7 图5：中国玻璃价格指数（点）7 图6：高炉开工率:全国（%）8 图7：Myspic综合钢价指数（点）8 图8：波罗的海干散货指数(BDI)（点）8 图9：动力煤、焦煤期货结算价（元/吨）8 图10：主要有色金属期货结算价（元/吨）8 图11：电子产品销量增速（%）8 图12：全A市盈率中位数（倍）9 图13：全A市净率中位数（倍）10 图14：申万各行业市盈率中位数历史分位图（倍、%）10 图15：申万各行业市净率中位数历史分位图（倍、%）10 图16：北上资金累计净流入趋势（亿）12 图17：北上资金历史累计净流入趋势（亿）12 图18：两融余额变化（亿元）12 图19：公募基金发行情况（亿元）13 图20：股权融资情况（亿元）13 图21：当月IPO规模（亿元）13 图22：沪深两市融资买入额占A股成交额的比重14 图23：两融余额占全A流通市值的比重14 表1：主要股指涨跌幅4 表2：全球主要股指涨跌幅5 表3：A股主要估值水平如下（倍）9 表4：申万行业估值水平（倍、%）11 表5：融资买入额占成交额比排名前5行业15 表6：两融余额占流通市值比排名前5行业15 表7：融资买入额占成交额比排名前10个股15 表8：两融余额占流通市值比排名前10个股15 表9：融资余额环比增幅排名前10个股16 表10：融券余额环比增幅排名前10个股16 1A股行情回顾 上周（1.30-2.3)股指高开，上证指数下跌0.04%，收报3263.4点，深证成指上涨0.61%，收报12054.3点，中小100上涨1.70%，创业板指下跌0.23%；行业板块方面，汽车、计算机、国防军工涨幅居前；主题概念方面，连板指数、生物识别指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为9811.6亿，沪深两市成交额较前一周上升32.73%，其中沪市上升27.45%，深市上升36.79%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.19%，中证500上涨1.48%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7465，跌幅为0.41%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌8.12%，COMEX黄金下跌2.68%，南华铁矿石指数下跌1.33%，DCE焦煤下跌4.33%。 表1：主要股指涨跌幅 名称 周五收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 中证1000 6,925.08 2.79% 1.76% -13.55% 中小板综 12,660.78 2.31% 1.09% -12.87% 创业板综 2,980.07 2.04% 1.27% -18.78% 中小板指 7,992.03 1.70% 0.78% -19.97% 中证500 6,343.69 1.48% 0.87% -13.80% 万得全A 5,204.12 0.92% 0.65% -12.08% 深证成指 12,054.30 0.61% 0.44% -18.87% 上证综指 3,263.41 -0.04% 0.24% -10.34% 创业板指 2,580.11 -0.23% -0.03% -22.35% 创业板50 2,584.24 -0.56% -0.48% -22.51% 中证100 4,044.15 -0.86% -0.45% -15.62% 沪深300 4,141.63 -0.95% -0.37% -16.17% 上证50 2,774.80 -2.19% -1.18% -15.26% 资料来源：财信证券，Wind 图1：申万行业周度涨跌幅 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 汽车计算机国防军工 传媒机械设备 化工 电子有色金属农林牧渔轻工制造 通信 钢铁纺织服装休闲服务建筑装饰电气设备 采掘公用事业建筑材料交通运输 综合食品饮料房地产医药生物商业贸易家用电器非银金融 银行 -4.00% 资料来源：财信证券，Wind 表2：全球主要股指涨跌幅 名称 当日收盘价 当周涨跌幅 当月涨跌幅 当年涨跌幅 台湾加权指数 15,602.66 4.48% 2.21% -14.36% 纳斯达克指数 12,006.96 3.31% 3.65% -23.25% 孟买SENSEX30(印 60,758.54 2.96% 2.13% 4.30% 度)德国DAX 15,462.64 2.06% 2.21% -2.66% 法国CAC40 7,233.94 1.93% 2.14% 1.13% 富时100 7,901.80 1.76% 1.67% 7.00% 标普500 4,136.48 1.62% 1.47% -13.21% 日经225 27,509.46 0.46% 0.67% -4.45% 韩国综合指数 2,480.40 -0.15% 2.28% -16.70% 道琼斯工业指数 33,926.01 -0.15% -0.47% -6.64% 圣保罗IBOVESPA指 108,523.00 -3.38% -4.33% 3.53% 数(巴西)胡志明指数 1,077.15 -3.58% -3.06% -28.11% 恒生指数 21,660.47 -4.53% -0.83% -7.42% 资料来源：财信证券，Wind 2策略点评 上周，受美联储议息会议召开、A股上市公司年报预告密集披露、全面注册制、节前加仓资金获利了结等多重因素影响，A股指数窄幅震荡，上证指数下跌0.04%，创业板指下跌0.23%。上周内资回流A股市场，成交额明显回暖，两市日均成交额为9811.6亿，较春节前一周上升32.73%。但由于上证指数在3200点、创业板指数在2500-2700点区域曾经发生密集成交换手，市场在该区域的积累套牢盘偏多，后续指数上涨仍需套牢盘充分解套。考虑到2023年国内经济弱复苏、美联储加息节奏放缓、市场悲观情绪修复，目前A股指数已初步形成上行趋势。我们预计A股将在上证指数3200点、创业板指2500-2700点区域震荡2-3周时间，待套牢盘充分换手后，后续A股指数仍将继续上行。 国内方面，第一轮疫情冲击速度快、城乡同步性强，对经济形成短暂脉冲式冲击。第一轮疫情冲击后，春节期间各项消费数据已经呈现强势复苏迹象。最终消费占中国GDP的半壁江山，春节期间的消费强势复苏，预示着2023年中国经济存在较大韧性。经过连续3个月低于50%后，1月份中国制造业PMI为50.1%，重回扩张区间。