锡周报：美元指数走高，锡价持续下跌。

美元指数走高，锡价持续下跌。 锡周报2024/11/16 王震宇（有色金属组） 0755-23375312 wangzy@wkqh.cn 从业资格号：F3082524交易咨询号：Z0018567 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04成本端 05供给端 06需求端 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 供给端：供给方面，据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂(涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%)结果显示，2024年10月精锡产量为16216吨，环比增加62.16%，同比增加5.33%，2024年1-10月精锡累计产量为14.48万吨，累计同比增加8.57%。 进出口：2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。锡锭进口1967吨，环比增长9.6%，同比下滑32.7%。锡锭出口989吨，环比下滑10.0%，同比增长36.2%。 需求端：11月1-10日，乘用车市场零售56.7万辆，同比去年11月同期增长29%，较上月同期下降3%，今年以来累计零售1,840.2万辆，同比增长4%。11月1-10日，乘用车新能源车市场零售31万辆，同比去年11月同期增长70%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售863.8万辆，同比增长41%。 小结：本周锡价环比大跌，主要原因是美元指数大涨对商品价格形成压制，有色价格普遍下跌。锡基本面方面，十月旺季补库周期结束，十一月国内消费环比走弱，同时进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，供强需弱叠加宏观环境不利影响导致锡价大跌。沪锡后续预计将呈现震荡偏弱走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-260000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。 周度评估及策略推荐 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 无 无 无 无 无 无 套利 无 无 无 无 无 无 基本面评估 产业链示意图 3C消费- 25% 汽车电子 -8% 63% 终端消费 锡焊料 7% 马口铁15% 终端消费 锡化工 PVC热稳定 剂 7% 铅酸蓄 电池3% 催化剂 终端消费 轴承合金 铜合金 5%电镀铜 其他 光伏-10% 白色家电-15% 其他-9% 杀虫剂 国内产量：8-9万吨海外产量：26-30万吨 国 锡精矿 精炼锡 浮法玻璃 内下游 耐磨合金 国内产量：15-19万吨海外产量：17-20万吨 耐腐蚀合金 供需平衡表 期现市场 期现市场 图1：沪锡主连基差（元）图2：LME锡升贴水（0-3）（美元） 380,000.00 330,000.00 280,000.00 230,000.00 180,000.00 基差期货结算价(活跃合约):锡长江有色市场:平均价:锡:1# 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020年2021年2022年2023年2024年 130,000.00 月2日12日日日 0 80,000.00 资料来源：上期所、五矿期货研究中心 -1000 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 锡价走低，国内外基差维持低位。 利润库存 2024-09-12 2024-06-12 2024-03-12 2023-12-12 2023-09-12 2023-06-12 现货进口利润 2023-03-12 2022-12-12 2022-09-12 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-06-12 2022-03-12 2021-12-12 2021-09-12 2021-06-12 图4：锡进口利润（元） 60000 2021-03-12 2020-12-12 2020-09-12 2020-06-12 2020-03-12 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 2019-12-12 进口窗口短暂开放，后续锡锭进口预计增加。 2024-09-12 2024-06-12 2024-03-12 2023-12-12 2023-09-12 2023-06-12 现货出口利润 2023-03-12 2022-12-12 2022-09-12 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022-06-12 2022-03-12 2021-12-12 2021-09-12 图3：锡出口利润（美元） 2021-06-12 2021-03-12 2020-12-12 2020-09-12 2020-06-12 2020-03-12 利润 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 -12000 -14000 -16000 2019-12-12 库存 图5：上期所库存（吨）图6：LME库存（吨） 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 库存小计:锡:广东:合计库存小计:锡:江苏:合计 库存小计:锡:上海:合计库存小计:锡:总计 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 LME锡:库存:合计:欧洲LME锡:库存:合计:亚洲 LME锡:库存:合计:北美洲LME锡:库存:合计:全球 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 2023-02-02 2023-04-02 2023-06-02 2023-08-02 2023-10-02 2023-12-02 2024-02-02 2024-04-02 2024-06-02 2024-08-02 2024-10-02 2020-12-112021-12-112022-12-112023-12-11 资料来源：上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 进口锡锭增加，国内库存持续上涨，LME库存持续下降。 成本端 2024-11-14 2024-08-14 广西60度锡矿加工费 2024-05-14 2024-02-14 2023-11-14 2023-08-14 2023-05-14 2023-02-14 2022-11-14 2022-08-14 云南40度锡矿加工费 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2022-05-14 2022-02-14 2021-11-14 2021-08-14 图8：锡精矿加工费（元） 2021-05-14 2021-02-14 2020-11-14 2020-08-14 2020-05-14 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2020-02-14 2024-10-07 2024-08-07 锡精矿：40%Sn：市场价：云南（日）元/吨 2024-06-07 2024-04-07 2024-02-07 锡矿供应整体偏紧，加工费维持低位。 2023-12-07 2023-10-07 2023-08-07 2023-06-07 2023-04-07 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2023-02-07 2022-12-07 2022-10-07 2022-08-07 2022-06-07 2022-04-07 图7：锡精矿价格（元） 2022-02-07 2021-12-07 2021-10-07 2021-08-07 2021-06-07 2021-04-07 锡精矿 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-02-07 供给端 供给端 图9：精炼锡产量（万吨）图10：精炼锡进出口（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 锡锭：产量：中国（月）同比 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 -80% 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 - 进口重量/吨出口重量/吨净出口量 4,000 3,000 2,000 1,000 - -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 2024年1月 2024年4月 2024年7月 -6,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 供给方面，据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂(涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%)结果显示，2024年10月精锡产量为16216吨，环比增加62.16%，同比增加5.33%，2024年1-10月精锡累计产量为14.48万吨，累计同比增加8.57%。 供给端 图11：中国锡矿进口（吨）图12：印尼精炼锡出口（吨） 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 - 进口数量:锡矿砂及精矿:缅甸:当月值其他地区进口数量同比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2017年1月 2017年6月 2017年11月 2018年4月 2018年9月 2019年2月 2019年7月 2019年12月 2020年5月 2020年10月 2021年3月 2021年8月 2022年1月 2022年6月 2022年11月 2023年4月 2023年9月 2024年2月 2024年7月 -100% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 印尼精炼锡出口同比增减 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% -80.00% -100.00% -120.00% 2019年1月 2019年5月 2019年9月 2020年1月 2020年5月 2020年9月 2021年1月 2021年5月 2021年9月 2022年1月 2022年5月 2022年9月 2023年1月 2023年5月 2023年9月 2024年1月 2024年5月 2024年9月 -10,000-200% 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 2024年9月我国共进口锡精矿实物量7823吨，折金属量3676.8吨，环比下滑9.1%，同比上涨56.4%。2024年9月印尼精炼锡出口量为 5043.13吨，较8月的6436.27吨下降21.6%，同比下滑13.6%。其中出口1866.3吨至中国。 供给端 图13：精炼锡产量累计（万吨）图14：