每周复盘:本周涨跌幅排名第25,SW乘用车PE处于96%历史分位。 SW汽车下跌3.4%,跑输大盘2.4pct。汽车子板块中SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中,本周汽车板块排名第25名,排名靠后。 估值上,自2011年以来,SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/95%分位,分位数环比上周持平;SW零部件的PE/PB分别处于历史73%/75%分位,分位数环比上周-6pct/-6pct。横向比较,乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒,PB方面低于白色家电和白酒;汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。(本周具体指2022.01.15~2022.01.22,下同,文中月份/季度前未注明年份者均默认为2022年本年度) 景气跟踪:芯片短缺持续改善,产零环比上行,批发环比下行;企业&渠道补库。乘联会口径,1月10-16日乘用车零售日均销量62,638辆,同比-2.0%,环比+3.0%;1月前两周累计乘用车零售日均销量59,936辆,同比+2.0%,环比+15.0%;1月10-16日批发日均销量57,581辆,同比0.0%,环比-15.0%;1月前两周累计乘用车批发日均销量54,638辆,同比-2.0%,环比-9.0%。狭义乘用车12月产量246.6万辆,同比+7.2%,环比+10.6%;批发销量236.6万辆,同比+2.3%,环比+10.0%;12月行业交强险218.93万辆,同环比分别为-14.71%/+28.99%。库存:12月乘用车行业整体企业库存+10万辆,渠道库存-1.0万辆。 重点关注:原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型,以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权,本周(01.17-01.21)环比上周(01.10-01.14)乘用车总体原材料价格指数+1.25%, 玻璃 、 铝材 、 塑料 、 天胶 、 钢材价格指数环比分别+8.26%/+0.03%/+2.14%/-1.40%/+1.21%。 投资建议:依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振,自主黄金时代:1)芯片缓解带来乘用车行业补库需求,2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2)智能化+电动化+混动化,自主品牌新一轮新车陆续上市,新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3)各家自主品牌积极推动海外战略,出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】,关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】,关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 风险提示:芯片短缺影响超出预期,乘用车价格战超出预期。 1.每周复盘 SW汽车下跌3.4%,跑输大盘2.4pct。汽车子板块中SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈下降形态。申万一级28个行业中,本周汽车板块排名第25名,排名靠后。估值上,自2011年以来,SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/95%分位,分位数环比上周持平;SW零部件的PE/PB分别处于历史73%/75%分位,分位数环比上周-6pct/-6pct。 1.1.涨跌幅:SW汽车下跌3.4%,跑输大盘2.4pct SW汽车下跌3.4%,跑输大盘2.4pct。汽车子板块中SW乘用车、SW商用载货车、SW商用载客车、SW汽车零部件、SW汽车服务均呈下降形态。SW乘用车/SW商用载货车/SW商用载客车/SW汽车零部件/SW汽车服务分别-1.2%/-5.0%/-2.2%/-4.4%/-3.6%。 一个月以来,SW汽车板块下跌9.5%,跑输大盘4.9pct。2022年初至今,SW汽车板块下跌5.9%,跑输大盘1.2pct。 图2:汽车与汽车零部件主要板块一月变动 图1:汽车与汽车零部件主要板块一周变动(2022.01.15~2022.01.22) 图3:汽车与汽车零部件主要板块年初至今变动(2022.01.01~2022.01.22) 申万一级28个行业中,本周汽车板块排名第25名,排名靠后。年初至今汽车板块排名第20名,排名靠后。本周汽车相关概念均呈下跌趋势,按跌幅排序依次为燃料电池指数/锂电池指数/特斯拉指数/新能源汽车指数/智能汽车指数,分别为-4.9%/-4.6%/-4.6%/-3.7%/-2.5%。 图5:SW一级行业2022年初至今涨跌幅 图4:SW一级行业一周涨跌幅(2022.01.15~2022.01.22) 汽车板块个股表现,按周涨跌幅排序,涨幅前五分别为小康股份(10.8%)、豪能股份(10.3%)、川环科技(6.1%)、华达科技(6.0%)、广东鸿图(5.6%)。跌幅前五分别为保隆科技(-17.5%)、继峰股份(-14.6%)、文灿股份(-14.6%)、苏奥传感(-14.3%)、西仪股份(-13.5%)。 图7:汽车板块周跌幅前十个股 图6:汽车板块周涨幅前十个股(2022.01.15~2022.01.22) 1.2.估值:整体小幅下跌 估值上,自2011年以来,SW乘用车的PE/PB分别处于历史96%/95%分位,分位数环比上周持平;SW零部件的PE/PB分别处于历史73%/75%分位,分位数环比上周-6pct/-6pct。横向比较,乘用车板块估值在PE方面高于白色家电低于白酒,PB方面低于白色家电和白酒;汽车零部件板块估值在PE和PB方面均低于计算机高于传媒。 SW汽车PE(历史 TTM ,整体法)为29.63倍(上周:30.57倍),是万得全A的1.86倍,SW汽车零部件PE(历史 TTM ,整体法)为27.66倍(上周:28.87倍);SW汽车PB(整体法,最新)为2.97倍(上周:3.06倍),是万得全A的1.51倍,SW汽车零部件PB(整体法,最新)估值为3.10倍(上周:3.23倍)。乘用车、商用载货车、商用载客车PE(历史 TTM ,整体法)分别为36.00倍(上周:36.58倍)、20.64倍(上周:21.70倍)和38.95倍(上周:39.79倍);乘用车、商用载货车、商用载客车PB(整体法,最新)分别为3.26倍(上周:3.30倍)、1.85倍(上周:1.94倍)和1.49倍(上周:1.53倍)。 图8:整车各子版块PE(历史 TTM ,整体法) 图9:整车各子版块PB(整体法,最新) 白色家电PE(历史 TTM ,整体法)为18.64倍,是乘用车的0.57倍,白酒PE(历史 TTM ,整体法)为45.76倍,是乘用车的1.39倍;白色家电PB(整体法,最新)为3.71倍,是乘用车的1.17倍,白酒PB(整体法,最新)为12.76倍,是乘用车的4.03倍。 计算机PE(历史 TTM ,整体法)为54.40倍,是汽车零部件的195倍,传媒PE(历史 TTM ,整体法)为24.11倍,是汽车零部件的0.86倍;计算机PB(整体法,最新)为4.87倍,是汽车零部件的1.56倍,传媒PB(整体法,最新)为2.64倍,是汽车零部件的0.85倍。 图10:乘用车PE(历史 TTM ,整体法)横向比较 图11:乘用车PB(整体法,最新)横向比较 图12:汽车零部件PE(历史 TTM ,整体法)横向比较 图13:汽车零部件PB(整体法,最新)横向比较 2.景气跟踪:芯片短缺持续改善,零售环比上行 销量:1月10-16日乘用车零售日均销量62,638辆,同比-2.0%,环比+3.0%;1月前两周累计乘用车零售日均销量59,936辆,同比+2.0%,环比+15.0%;1月10-16日批发日均销量57,581辆,同比持平,环比-15.0%;1月前两周累计乘用车批发日均销量54,638辆,同比-2.0%,环比-9.0%。狭义乘用车12月产量246.6万辆,同比+7.2%,环比+10.6%;批发销量236.6万辆,同比+2.3%,环比+10.0%;12月行业交强险218.93万辆,同环比分别为-14.71%/+28.99%。库存:12月传统车企业库存+10万辆,考虑出口影响后,渠道库存-1.0万辆。 2.1.销量:1月第2周批发销量环比-15%,零售销量环比+3% 乘联会周度数据口径:1月10-16日乘用车零售日均销量62,638辆,同比-2.0%,环比+3.0%;1月前两周累计乘用车零售日均销量59,936辆,同比+2.0%,环比+15.0%;1月10-16日批发日均销量57,581辆,同比0.0%,环比-15.0%;1月前两周累计乘用车批发日均销量54,638辆,同比-2.0%,环比-9.0%。狭义乘用车12月产量246.6万辆,同比+7.2%,环比+10.6%;零售销量210.5万辆,同比-7.9%,环比+15.9%;批发销量236.6万辆,同比+2.3%,环比+10.0%。 表1:乘用车厂家1月周度零售数量(辆)和同比增速 表2:乘用车厂家1月周度批发数量(辆)和同比增速 2.2.库存:12月乘用车企业补库,渠道去库 12月乘用车行业整体企业库存+10万辆,渠道库存-1.0万辆。 图15:2021年12月传统乘用车渠道库存+0.2万辆 图14:2021年12月传统乘用车企业库存+10.0万辆 2.3.新车上市 1月15日-1月22日共上市13款新车(含改款),其中SUV发布7款,三厢车发布3款,皮卡发布1款,掀背车发布1款,MPV发布1款。分别是北京BJ40、Cayenne、途锐、Cayenne新能源、沃尔沃XC60新能源、东南DX3、卡罗拉锐放、沃尔沃S90新能源、凯迪拉克CT5、君威、大将军G9、凡尔赛C5 X、上汽大通MAXUS G50。 表3:新车上市汇总 3.重点关注:原材料价格小幅上涨 原材料价格小幅上涨。根据我们自建乘用车原材料价格指数模型,以玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材等五大原料价格指数加权,本周(01.17-01.21)环比上周(01.10-01.14)乘用车总体原材料价格指数+1.25%,玻璃、铝材、塑料、天胶、钢材价格指数环比分别+8.26%/+0.03%/+2.14%/-1.40%/+1.21%。 图16:乘用车原材料价格指数环比+1.25%(01.17-01.21) 图17:玻璃价格指数环比+8.26%(01.17-01.21) 图18:铝材价格指数环比+0.03%(01.17-01.21) 图19:塑料价格指数环比+2.14%(01.17-01.21) 图20:天胶价格指数环比-1.40%(01.17-01.21) 图21:钢材价格指数环比+1.21%(01.17-01.21) 表4:车企动态 表5:智能网联重点资讯 表6:上市公司重点公告 4.投资建议 依然看好汽车板块投资机会。2022年三重周期共振,自主黄金时代:1)芯片缓解带来乘用车行业补库需求,2021Q4-2022Q3进入持续产销数据同比持续改善周期。2)智能化+电动化+混动化,自主品牌新一轮新车陆续上市,新能源汽车渗透率持续向上带动自主品牌市占率实现更高质量上升。3)各家自主品牌积极推动海外战略,出口将持续进入高增长通道。整车板块推荐【长城汽车+理想汽车+小鹏汽车+比亚迪+吉利汽车+长安汽车+广汽集团+上汽集团】,关注【蔚来汽车+小康股份+江淮汽车】。零部件板块推荐【德赛西威+华阳集团+伯特利+拓普集团+福耀玻璃+中国汽研+爱柯迪+华域汽车】,关注【星宇股份+继峰股份+均胜电子+旭升股份】。 5.风险提示 芯片短缺影响超预期。整体乘用车市场芯片短缺对生产端产生影响,可能会对市场下游终端销量产生不利影响。 乘用车价格战超出预期。乘用车市场竞争加剧,价格战超预期可能对企业利润造成不利影响。