汽车行业2024年三季报综述：政策发力销量复苏，看好行业盈利能力修复

研报总结

整车板块

• 市场表现：2024年1月至11月8日，申万汽车板块涨跌幅为+20.8%，跑输沪深300指数0.4个百分点。细分行业中，乘用车、商用车、汽车零部件和汽车服务板块分别涨跌幅为+34.5%、+65.7%、+8.8%和-14.1%。
• 估值提升：截至2024年11月8日，申万汽车板块PE（TTM）为26.1倍，位于近5年的36.22%分位点，智驾催化叠加销量基本面改善推高行业估值。

乘用车

• 销量复苏：2024年第三季度，我国乘用车零售销量同比+0.4%，新能源乘用车零售销量同比+43.9%，季度新能源渗透率达到52.8%。出口销量同比+22.6%。
• 盈利能力：2024年第三季度，乘用车板块扣非归母净利润环比+15.9%，毛利率环比+1.4pct。新能源转型和高端化车型销售提升了整体盈利能力。
• 展望：预计2024年第四季度，以旧换新及置换政策到期前，以及海外市场产能逐步落地，将推动乘用车销量进一步增长，盈利能力有望环比修复。

商用车

• 客车：2024年第三季度，客车市场销量同比-4.6%，其中大中型客车销量同比+4.5%，新能源客车销量同比+32.6%。出口市场销量同比+7.1%。
• 重卡：2024年第三季度，重卡销量同比-18.2%，天然气重卡销量同比-26.8%。毛利率同比+0.9pct。
• 展望：预计2024年第四季度，新能源公交车更新及营运车辆以旧换新补贴政策将进入窗口期，推动商用车市场景气度复苏。

汽车零部件

• 市场表现：2024年第三季度，汽车零部件板块营收同比+1.9%，归母净利润同比+1.5%。
• 展望：预计2024年第四季度，随着乘用车市场进入年末冲刺期，配套核心自主车企的零部件公司将实现营收和业绩的高增长。

投资建议

• 整车：建议关注高阶智能化整车标的如长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车等；出海打开增量的整车标的如比亚迪、长城汽车等。
• 零部件：建议关注智能化核心赛道及核心车企供应链的零部件标的如科博达、保隆科技、伯特利、德赛西威、拓普集团、华阳集团、隆盛科技、云意电气、恒帅股份等；海外资产经营改善的零部件标的如银轮股份、新泉股份、星宇股份、双环传动等。
• 商用车：建议关注宇通客车、潍柴动力、中国重汽等。

风险提示

• 经济波动、政策变动、原材料价格波动、地缘政治风险、重点车型销量不及预期、商用车海内外需求不及预期、第三方数据误差风险、重点关注公司业绩不及预期。