债市观察：数据走弱，外围推动避险，利率整体下行

固定收益|固定收益专题 数据走弱，外围推动避险，利率整体下行证券研究报告 2024年11月17日 债市观察20241117 每周高频追踪（20241117）： 本周逆回购持续净投放，资金面整体均衡，通胀数据、金融数据、经济数据依旧偏弱，叠加权益市场走弱，利率整体下行。周一，周末公布的通胀数据整体偏弱，但早盘资金均衡略紧，利率震荡，下午金融数据不及预期，全天利率下行；周二，资金整体均衡，特朗普预计将任命MarcoRubio担任国务卿，权益市场走弱，全天利率下行；周三，资金面均衡，权益市场表现较好，下午市场预期地产政策进一步优化，尾盘财政部公布下调地产增值税和契税，全天利率上行；周四，资金面均衡，权益市场大幅下跌，全天利率下行；周五，资金面均衡，经济数据发布，河南发行的首只置换债结果较差，市场对置换债放量、期限拉长的担忧加剧，全天利率上行。 全周来看，10年期国债收益率下行1.19BP至2.09%，10年国开债收益率下行1.95BP至2.15%。1年与10年国债期限利差扩大0.68BP至70.73BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.66BP至50.54BP。 本周央行公开市场净投放1871亿元，资金面整体均衡。 本周美元指数上行至106.68；本周美元兑人民币中间价上行至7.1992。本周海外主要债券收益率表现分化。10年美债到期收益率较上周上行至4.43%，10年德债到期收益率较上周下行至2.37%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：CD利率上行，净融资回落-固定收益专题》2024-11-16 2《固定收益：新房、二手房结构分 化，强于去年同期-国内商品房销售周度跟踪20241116》2024-11-16 3《固定收益：转债市场风格震荡，估值基本较前周走平-可转债市场每周复盘（2024.11.16）》2024-11-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 固定收益|固定收益专题 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额2586.73亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差分化4 3.流动性观察：资金面整体均衡5 4.海外观察：海外主要债券收益率表现分化7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行1.19BP至2.09%4 图4：10年国开债收益率下行1.95BP至2.15%4 图5：1年与10年国债期限利差扩大0.68BP至70.73BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄1.66BP至50.54BP5 图7：银行间国债日均成交3035亿元5 图8：银行间金融债日均成交4948亿元5 图9：R001季节性变化5 图10：DR007季节性变化5 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量6 图16：政策利率6 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2 固定收益|固定收益专题 1.一级市场：下周地方债净融资额2586.73亿元 根据已公布的利率债招投标计划，11月18日-11月24日将发行47支利率债，发行规模共5427.74亿元，其中国债4支，地方政府债40支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额2,230亿元，地方债净融资额2586.73亿元，政金债净融资-330亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 –1000 –2000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023–09–24 2023–10–24 2023–11–24 2023–12–24 2024–01–24 2024–02–24 2024–03–24 2024–04–24 2024–05–24 2024–06–24 2024–07–24 2024–08–24 2024–09–24 2024–10–24 2024–11–24 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 2023–09–24 2023–10–24 2023–11–24 2023–12–24 2024–01–24 2024–02–24 2024–03–24 2024–04–24 2024–05–24 2024–06–24 2024–07–24 2024–08–24 2024–09–24 2024–10–24 2024–11–24 –4,000 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行 规模(亿) 发行期 限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/11/18 24浙江债53 13.6 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/18 24浙江债55 63.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/18 24浙江债54 56.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/18 24浙江债52 121.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/18 24农发贴现25(增2) 20.0 0.5 荷兰式 价格 是 固定利率 2024/11/18 24农发13(增15) 70.0 3.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/11/18 24农发15(增9) 60.0 5.0 荷兰式 价格 是 1.9 固定利率 2024/11/19 24云南债34 65.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/19 24云南债35 8.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/20 24贴现国债69 600.0 0.5 混合式 价格 否 固定利率 2024/11/20 24附息国债21(续发) 950.0 1.0 混合式 价格 是 1.3 固定利率 2024/11/20 24附息国债20(续发) 480.0 5.0 混合式 价格 是 1.7 固定利率 2024/11/20 24吉林债再融资一般(三期)IB 14.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/20 24吉林债一般(七期)IB 23.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24新疆债专项(四十五期)IB 2.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24新疆债一般(十五期)IB 32.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24新疆债专项(四十六期)IB 19.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24贵州债再融资专项(九期)IB 176.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24贵州债专项(八期)IB 106.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24贵州债再融资专项(十期)IB 150.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24贵州债再融资专项(十一期)IB 150.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3 固定收益|固定收益专题 2024/11/21 24大连债再融资一般(三期)IB 4.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24大连债再融资专项(三期)IB 40.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24大连债再融资专项(四期)IB 30.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24大连债再融资专项(六期)IB 4.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24大连债再融资专项(五期)IB 34.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24湖南债再融资一般(六期)IB 47.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十四期)IB 13.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债一般(十期)IB 26.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十五期)IB 13.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十一期)IB 1.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十六期)IB 2.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(五十八期)IB 1.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(五十九期)IB 11.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十二期)IB 8.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十期)IB 71.2 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/21 24河南债专项(六十三期)IB 17.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24附息国债23 500.0 10.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/11/22 24江苏债再融资专项(十期)IB 400.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24江苏债再融资专项(十一期)IB 400.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24江苏债再融资专项(十二期)IB 400.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24山东债专项(五十七期)IB 7.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24山东债专项(五十五期)IB 6.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24山东债一般(三期)IB 6.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24山东债专项(五十六期)IB 55.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24青岛债再融资专项(八期)IB 2.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/11/22 24青岛债再融资专项(九期)IB 142.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差分化 全周来看，10年期国债收益率下行1.19BP至2.09%，10年国开债收益率下行1.95BP至2.15%。1年与10年国债期限利差扩大0.68BP至70.73BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.66BP至50.54BP。 图3：10年