债市观察20241019：数据走弱、增量政策不及预期，利率整体下行

数据走弱、增量政策不及预期，利率整体下行证券研究报告 2024年10月19日 债市观察20241019 每周高频追踪（20241019）： 本周资金面整体均衡，经济数据略超预期，但出口、金融数据以及住建部增量政策不及预期，利率整体下行。周一，逆回购小额净投放，资金面均衡，市场担忧财政超预期，叠加权益市场表现较好，收益率上行，下午公布的出口、金融数据不及预期，全天利率下行；周二，权益市场走弱，股债跷跷板下，全天利率下行；周三，公开市场大额净回笼，资金面边际收敛，市场担忧住建部发布会，全天利率上行；周四，资金面均衡，发布会增量政策不及预期，叠加权益市场走弱，全天利率下行；周五，资金面均衡，上午公布的经济数据略超预期，潘行长在2024年金融街论坛年会提到年底前可能降准、调降LPR，叠加权益市场持续上涨，全天利率上行。 全周来看，10年期国债收益率下行2.3BP至2.12%，10年国开债收益率下行2.5BP至2.20%。1年与10年国债期限利差收窄3.8BP至68.8BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.0BP至48.6BP。 本周央行公开市场净回笼3247亿元，资金面整体均衡。 本周美元指数上行至103.46；本周美元兑人民币中间价上行至7.1274。本周海外主要债券收益率分化。10年美债到期收益率较上周持平，为4.08%，10年德债到期收益率较上周下行至2.26%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：产需超预期修复，失业率季节性下降——9月经济数据点评 -固定收益点评20241018》2024-10- 18 2《固定收益：10月第二周理财存续规模小幅回升-理财/基金高频数据跟踪 （2024-10-17）》2024-10-17 3《固定收益：天风总量每周论势 2024年第36期-天风总量联席解读 （2024-10-16）》2024-10-16 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额3429.45亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差收窄5 3.流动性观察：资金面整体均衡6 4.海外观察：海外主要债券收益率分化7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行2.3BP至2.12%5 图4：10年国开债收益率下行2.5BP至2.20%5 图5：1年与10年国债期限利差收窄3.8BP至68.8BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄1.0BP至48.6BP5 图7：银行间国债日均成交3231亿元6 图8：银行间金融债日均成交4974亿元6 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率7 图14：同业存单发行利率7 图15：银行间市场质押式回购成交量7 图16：政策利率7 图17：美元指数8 图18：美元兑人民币8 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额3429.45亿元 根据已公布的利率债招投标计划，10月21日将发行89支利率债，发行规模共 7247.25亿元，其中国债4支，地方政府债82支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-948.10亿元，地方债净融资额3429.45亿元，政金债净融资80亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023–10–27 0 总发行量亿元总量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 –1000 –2000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023–10–27 0 总发行量亿元总净融资额亿元6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 2023–11–27 2023–12–27 2024–01–27 2024–02–27 2024–03–27 2024–04–27 2024–05–27 2024–06–27 2024–07–27 2024–08–27 2024–09–27 2024–10–27 –4,000 2023–11–27 2023–12–27 2024–01–27 2024–02–27 2024–03–27 2024–04–27 2024–05–27 2024–06–27 2024–07–27 2024–08–27 2024–09–27 2024–10–27 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行 规模(亿) 发行期 限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利 率(%) 利率类型 2024/10/25 24特别国债06(续2) 480.0 30.0 荷兰式 价格 是 2.2 固定利率 2024/10/25 24贵州债再融资一般(十六期)IB 21.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24贵州债一般(二期)IB 41.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24贵州债再融资专项(八期)IB 79.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债一般(六期)IB 2.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债再融资一般(五期)IB 19.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债再融资一般(六期)IB 12.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债再融资专项(十期)IB 11.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(二十四期)IB 65.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(二十五期)IB 32.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(二十七期)IB 2.3 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(二十六期)IB 30.4 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(二十九期)IB 50.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(三十期)IB 6.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/25 24海南债专项(二十八期)IB 13.7 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/24 24附息国债21 1150.0 1.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/10/24 24附息国债17(续2) 1050.0 10.0 混合式 价格 是 2.1 固定利率 2024/10/24 24江苏债再融资一般(四期)IB 327.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/24 24江苏债再融资专项(九期)IB 298.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24甘肃债再融资专项(二期)IB 21.2 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24甘肃债再融资一般(二期)IB 71.5 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债43 30.9 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债45 73.3 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债47 10.3 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债46 65.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债48 20.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债44 52.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债49 21.9 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债50 208.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24浙江债51 79.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24贴现国债63 600.0 0.5 混合式 价格 否 固定利率 2024/10/23 24新疆债一般(十三期)IB 55.7 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24新疆债专项(四十四期)IB 43.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24新疆债一般(十四期)IB 47.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24新疆债专项(四十二期)IB 1.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24新疆债专项(四十三期)IB 2.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债62 3.9 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债63 10.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债59 3.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债64 4.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债56 1.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债57 16.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债60 7.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债61 17.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24河南债58 72.1 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债59 32.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债67 46.2 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债64 7.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债63 2.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债65 1.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债62 2.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债68 11.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债69 47.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债66 8.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债60 147.3 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/23 24山东债61 247.6 30.0 荷兰式