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债市观察20241013:预期波动、权益走弱,利率整体下行

2024-10-13孙彬彬、隋修平天风证券阿***
债市观察20241013:预期波动、权益走弱,利率整体下行

预期波动、权益走弱,利率整体下行证券研究报告 2024年10月13日 债市观察20241013 每周高频追踪(20241013): 本周资金面由紧转松,赎回压力逐步缓解,财政部公布一揽子财政增量政策,表述较为积极,但未有增量资金稳增长,叠加全周权益市场冲高回落,利率整体下行,曲线走平。周二,央行逆回购大量净回笼,资金面偏紧,叠加假期旅游及房地产数据回暖,早盘收益率上行,上午发改委发布会增量信息不及预期,权益市场暴涨后回落,债市收益率快速下行,下午赎回压力加大,收益率转为上行,全天利率上行;周三,逆回购继续大量净回笼,资金面偏紧,上午权益市场大跌,股债跷跷板下,债市收益率下行,午后受财政部将于周六召开发布会影响,收益率快速上行,随后市场博弈财政政策不及预期,收益率再次转为下行,赎回压力下尾盘收益率小幅上行,全天利率下行;周四,资金面整体转松,赎回压力有所缓解,早盘收益率下行,市场对财政政策预期较弱,叠加权益市场冲高回落,收益率震荡下行,全天利率下行;周五,资金面继续转松,市场博弈周六发布会,叠加权益市场再度下跌,收益率震荡下行,全天利率小幅下行;周六,资金面继续转松,发布会提及大规模化债政策,没有增量资金稳增长,但表述较为积极,全天利率小幅上行。 全周来看,10年期国债收益率下行0.8BP至2.14%,10年国开债收益率下行2.1BP至2.23%。1年与10年国债期限利差收窄5.8BP至72.6BP,1年与10年国开债期限利差收窄10.0BP至49.6BP。 本周央行公开市场净回笼13250亿元,资金面由紧转松。 本周美元指数上行至102.93;本周美元兑人民币中间价上行至7.0731。本周海外主要债券收益率上行。10年美债到期收益率较上周上行至4.08%,10年德债到期收益率较上周上行至2.33%。 风险提示:本报告仅为市场跟踪,不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号:S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号:S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益:如何看待本轮信用调整?-固定收益定期(2024-10-12)》2024-10-12 2《固定收益:如何看待一揽子财政增量政策?-国新办发布会点评 (2024-10-12)》2024-10-12 3《固定收益:周中转债市场风格反转,转债估值大幅震荡-可转债市场每周复盘(2024.10.12)》2024-10-12 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场:下周地方债净融资额434.41亿元3 2.二级市场:本周国债、国开债利率下行,利差收窄4 3.流动性观察:资金面由紧转松5 4.海外观察:海外主要债券收益率上行6 图表目录 图1:地方债发行与到期情况3 图2:国债发行与到期情况3 图3:10年期国债收益率下行0.8BP至2.14%4 图4:10年国开债收益率下行2.1BP至2.23%4 图5:1年与10年国债期限利差收窄5.8BP至72.6BP4 图6:1年与10年国开债期限利差收窄10.0BP至49.6BP4 图7:银行间国债日均成交2305亿元4 图8:银行间金融债日均成交4072亿元4 图9:R001季节性变化5 图10:DR007季节性变化5 图11:逆回购投放与到期规模5 图12:MLF+TMLF投放与到期规模5 图13:国股银票利率5 图14:同业存单发行利率5 图15:银行间市场质押式回购成交量6 图16:政策利率6 图17:美元指数6 图18:美元兑人民币6 表1:下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场:下周地方债净融资额434.41亿元 根据已公布的利率债招投标计划,从10月14日至10月20日将发行26支利率债,发行规模共3,601.36亿元,其中国债4支,地方政府债18支,政策银行债4只。 基于目前公布的计划发行情况,国债净融资额366.60亿元,地方债净融资额434.41亿元,政金债净融资80亿元。 图1:地方债发行与到期情况图2:国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023–10–20 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 –1000 –2000 发行量亿元量亿元净融资额亿元 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 –4,000 2023–11–20 2023–12–20 2024–01–20 2024–02–20 2024–03–20 2024–04–20 2024–05–20 2024–06–20 2024–07–20 2024–08–20 2024–09–20 2024–10–20 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所 表1:下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行 规模(亿) 发行期 限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利 率(%) 利率类型 2024/10/18 24特别国债05(续2) 400.0 20.0 荷兰式 价格 是 2.3 固定利率 2024/10/18 24湖南债再融资一般(四期)IB 200.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24青海债一般(三期)IB 25.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24青海债专项(二期)IB 12.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24宁夏债一般(三期)IB 25.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24宁夏债专项(七期)IB 20.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24宁夏债专项(六期)IB 10.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24宁夏债再融资一般(五期)IB 17.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24宁夏债专项(五期)IB 0.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/17 24内蒙古债再融资一般(九期)IB 41.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/16 24特别国债03(续2) 300.0 50.0 荷兰式 价格 是 2.5 固定利率 2024/10/15 24青岛债59 10.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24青岛债58 7.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24青岛债60 4.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24青岛债61 20.3 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24青岛债62 16.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24四川债60 10.5 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24四川债59 41.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/15 24四川债61 63.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/14 24农发清发09 10.0 3.0 否 浮动利率 2024/10/14 24附息国债19(续发) 1150.0 2.0 混合式 价格 是 1.4 固定利率 2024/10/14 24附息国债20 1040.0 5.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/10/14 24河北68 25.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/10/14 24农发贴现21 20.0 0.2 荷兰式 价格 否 固定利率 2024/10/14 24农发13(增10) 70.0 3.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/10/1424农发15(增4)60.05.0荷兰式价格是1.9固定利率 资料来源:Wind,天风证券研究所 2.二级市场:本周国债、国开债利率下行,利差收窄 全周来看,10年期国债收益率下行0.8BP至2.14%,10年国开债收益率下行2.1BP至2.23%。1年与10年国债期限利差收窄5.8BP至72.6BP,1年与10年国开债期限利差收窄10.0BP至49.6BP。 图3:10年期国债收益率下行0.8BP至2.14%图4:10年国开债收益率下行2.1BP至2.23% BP 8.0 5.0 1.0 –0.8 –2.8 –2.7 –3.1 13 8 3 –2 –7 –12 变化()2024–10–122024–09–30 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y % 2.9 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 BP 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 –5.0 –10.0 变化()2024–10–122024–09–30 1M3M1Y3Y5Y7Y10Y % 14.1 7.9 6.1 –2.7 –2.3 –2.1 –4.7 2.5 2.3 2.1 1.9 1.7 1.5 1.3 1.1 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所 图5:1年与10年国债期限利差收窄5.8BP至72.6BP图6:1年与10年国开债期限利差收窄10.0BP至49.6BP % 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 2023–10 2023–11 2023–12 1.0 1Y10Y10Y–1Y(§) BP% 903.0 802.8 702.6 602.4 502.2 402.0 1.8 30 1.6 20 1.4 10 1.2 2024–09 2024–10 2023–10 01.0 1Y10Y10Y–1Y(§)BP 80 70 60 50 40 30 20 10 2024–01 2024–02 2024–03 2024–04 2024–05 2024–06 2024–07 2024–08 2024–09 2024–10 0 2023–11 2023–12 2024–01 2024–02 2024–03 2024–04 2024–05 2024–06 2024–07 2024–08 资料来源:Wind,天风证券研究所资料来源:Wind,天风证券研究所 图7:银行间国债日均成交2305亿元图8:银行间金融债日均成交4072亿元 K35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 04/22 04/29 05/06 05/13 05/20 05/27 06/03 06/10 06/17 06/24 07/01 07/08 07/15 07/22 07/29 08/05 08/12 08/19 08/26 09/02 09/09 09/16 09/23 09/30 10/07 0 $(§)K 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 K 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 04/22 04/29 05/06 05/13 05/20 05/27 06/03 06/10 06/17 06/24 07/01 07/08 07/15 07/22 07/29 08/05 08/12 08/19 08/26 09/02 09/09 09/16 09/23 09/30 10/07 0 Q‰Q‰$(§)K 8