债市观察20240721：经济数据偏弱，利率整体下行

经济数据偏弱，利率整体下行证券研究报告 2024年07月21日 债市观察20240721 每周高频追踪（20240721）: 本周央行虽有大额投放呵护，但受税期影响，资金面边际收敛，二季度 GDP低于预期，三中全会基本符合预期，利率整体下行。周一，MLF缩 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 量平价续作，二季度GDP走弱，利率下行；周二，央行公开市场净投放 量创半年内新高，资金面依旧偏紧，临近中午受增发国债传闻影响，收益率大幅上行，随后市场情绪回暖，收益率震荡下行；周三，21财经报道监管部门调研地方银行债券投资情况，收益率回调，尾盘市场情绪好转，利率小幅下行；周四，前日晚间金融时报发文暗示降息并不是合理选择，叠加权益市场大幅低开后强势回升，收益率小幅调整；周五，三中全会发布会基本符合预期，虽然权益市场表现较好，但对债市影响有限，收益率震荡下行。 全周来看，10年期国债收益率上行0.1BP至2.26%，10年国开债收益率下行0.07BP至2.33%。1年与10年国债期限利差走阔1.35BP至73.49BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.99BP至59.59BP。 本周央行公开市场净投放12400亿元，资金边际趋紧。 本周美元指数上行至104.3654；本周美元兑人民币中间价持平为 7.1315。海外主要债券收益率表现分化，10年美债到期收益率上行至 4.25%，10年德债到期收益率延续下行至2.44%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 近期报告 1《固定收益：转债估值持续走弱，高评级、偏债占优-可转债市场每周复盘（2024.07.19）》2024-07-20 2《固定收益：CD利率上行、发行成功率走低-同业存单周度跟踪（2024-07-19）》2024-07-20 3《固定收益：7月第二周理财规模回升、收益下降-理财/基金高频数据跟踪 （2024-07-18）》2024-07-18 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额879.4亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率基本下行，利差分化5 3.流动性观察：资金面边际趋紧6 4.海外观察：美元指数上行，美债收益率上行7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率上行0.1BP至2.26%5 图4：10年国开债收益率下行0.07BP至2.33%5 图5：1年与10年国债期限利差走阔1.35BP至73.49BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄1.99BP至59.59BP5 图7：银行间国债日均成交3780.77亿元5 图8：银行间金融债日均成交5965.02亿元5 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量7 图16：政策利率7 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额879.4亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从7月22日至7月28日将发行46支利率债，发行规模共4997.69亿元，其中国债4支，地方政府债39支，政策银行债3只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-1112亿元，地方债净融资额879.4亿元，政金债净融资-1015.7亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2023/8/6 2023/8/27 2023/9/17 2023/10/8 2023/10/29 2023/11/19 2023/12/10 2023/12/31 2024/1/21 2024/2/11 2024/3/3 2024/3/24 2024/4/14 2024/5/5 2024/5/26 2024/6/16 2024/7/7 2024/7/28 -2000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2023–07–30 2023–08–13 2023–08–27 2023–09–10 2023–09–24 2023–10–08 2023–10–22 2023–11–05 2023–11–19 2023–12–03 2023–12–17 2023–12–31 2024–01–14 2024–01–28 2024–02–11 2024–02–25 2024–03–10 2024–03–24 2024–04–07 2024–04–21 2024–05–05 2024–05–19 2024–06–02 2024–06–16 2024–06–30 2024–07–14 2024–07–28 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 –4,000 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 计划发行 发行起始日债券简称 规模(亿) 发行期 限(年) 招标方 式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利 利率类型 率(%) 2024/7/2224农发05(增13)50.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.2固定利率 2024/7/22 24农发13 50.0 3.0 荷兰式 利率 否 固定利率 2024/7/22 24农发贴现12 20.0 0.2 荷兰式 价格 否 固定利率 2024/7/23 24青岛债再融资一般(三期)IB 21.3 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24青岛债专项(三十五期)IB 27.1 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24青岛债再融资专项(五期)IB 5.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24青岛债专项(三十三期)IB 7.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24青岛债再融资专项(四期)IB 26.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24吉林债专项(十三期)IB 7.2 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24吉林债专项(十二期)IB 2.4 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24青岛债专项(三十四期)IB 12.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24吉林债再融资专项(五期)IB 3.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24吉林债再融资专项(四期)IB 14.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24大连债专项(七期)IB 1.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24大连债专项(五期)IB 0.6 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24大连债专项(四期)IB 25.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24大连债专项(六期)IB 26.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/23 24吉林债一般(三期)IB 45.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/24 24附息国债15 930.0 1.0 混合式 利率 否 固定利率 2024/7/24 24附息国债13(续发) 820.0 7.0 混合式 价格 是 2.1 固定利率 2024/7/24 24特别国债04 550.0 30.0 荷兰式 利率 否 固定利率 2024/7/25 24新疆债专项(十八期)IB 109.0 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债专项(二十期)IB 22.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债专项(二十一期)IB 423.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债一般(八期)IB 58.9 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债专项(二十三期)IB 27.7 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债专项(二十二期)IB 9.0 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债专项(十九期)IB 100.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资专项(三期)IB 28.9 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资一般(二期)IB 11.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资专项(二期)IB 19.6 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资专项(四期)IB 172.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资一般(一期)IB 61.2 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资专项(一期)IB 19.5 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24上海债再融资一般(三期)IB 266.1 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/25 24新疆债一般(七期)IB 12.5 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24河北债专项(三十六期)IB 29.3 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24河北债专项(三十七期)IB 3.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24河北债专项(三十三期)IB 0.7 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24河北债专项(三十八期)IB 18.0 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24河北债专项(三十四期)IB 12.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24河北债一般(九期)IB 123.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/7/26 24贴现国债41 450.0 0.5 混合式 价格 否 固定利率 2024/7/26 24浙江债再融资专项(三 151.3 3.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 期)IB 2024/7/2618.1 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 24浙江债专项(二十二 2024/7/26204.0 期)IB 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 24河北债专项(三十五期)IB 资料来源：Wind，天风证券研究所 2.二级市场：本周国债、国开债利率基本下行，利差分化 全周来看，10年期国债收益率上行0.1BP至2.26%，10年国开债收益率下行0.07BP至2.33%。1年与10年国债期限利差走阔1.35BP至73.49BP，1年与10年国开债期限利差收窄1.99BP至59.59BP。 图3：10年期国债收益率上行0.1B