旺季来临日耗边际改善，关注煤炭板块估值抬升

核心观点： 当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面和政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。

关键数据：

• 动力煤价格： 秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤Q5500山西产市场价840元/吨，周环比下跌8元/吨。产地动力煤价格涨跌互现。国际动力煤FOB价格涨跌互现。
• 炼焦煤价格： 京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比下降。港口炼焦煤价格周环比持平。产地炼焦煤价格涨跌互现。国际炼焦煤到岸价下跌。
• 产能利用率： 样本动力煤矿井产能利用率周环比增加，样本炼焦煤矿井开工率周环比下降。
• 日耗： 沿海八省和内陆十七省煤炭日耗均周环比上升。
• 非电需求： 化工耗煤周环比下降，钢铁高炉开工率周环比下降，水泥熟料产能利用率周环比下降。

研究结论：

• 随着气温下降，北方地区将开启供热，电厂日耗有望提升，同时下游电厂库存仍处较高态势，东北、内蒙等地的冬储煤采购需求有望增加。
• 非电行业用煤需求或呈现小幅提升态势，且钢厂或焦化厂四季度亦有望主动补库。
• 安全监管持续约束下国内煤炭供给受限，产地港口煤价持续倒挂，水电对火电挤兑效应弱化，以及海外煤价持续维持高位或引发的进口煤减量。
• 预计动力煤价格或将呈窄幅震荡态势，焦煤价格仍具上涨动能。
• 煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及一二级市场估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。
• 继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

投资建议： 自下而上重点关注内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等。

风险因素： 重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。