煤炭周报：日耗提升旺季特征初显，关注板块估值提升

本周观点

• 日耗提升旺季特征初显，关注板块估值提升。产地煤价涨跌互现，港口煤价延续下滑。
• 供给端：10月全国原煤产量环比下降3.8%，但1-10月累计产量同比增长1.2%。晋陕蒙新产量环比增速分别为+0.3%/+3.1%/+4.4%/+0.5%。
• 发运及库存端：大秦线、唐呼线运量维持中高位，部分港口因恶劣天气封航导致调出减量，北方港口库存周环比上升134.9万吨。
• 需求端：电煤需求方面，电厂日耗加速提升，库存可用天数下降；非电需求方面，化工耗煤需求环比小幅减量，同比延续高增速。

关键数据

• 全国原煤产量：10月41180万吨，同比增长4.6%，日均产量1328万吨，环比下降3.8%。
• 北方港口库存：截至11月15日2635.8万吨，周环比上升134.9万吨(+5.4%)，同比下降105.0万吨(-3.8%)。
• 电厂日耗：11月14日当周二十五省电厂周均日耗526.9万吨，周环比上升18.3万吨(+3.6%)，同比下降6.0万吨(-1.1%)。
• 化工耗煤：截至11月15日当周654.79万吨，同比增长8.5%，周环比下降0.7%。

研究结论

• 看好旺季需求释放后煤价上涨。电厂日耗加速提升，化工耗煤维持高增速，发运成本高位、贸易商挺价下港口煤价下行空间有限。
• 板块投资方面：动力煤基本面稳中向好+业绩稳健+高股息，有望迎来估值提升行情，建议重点关注回调较多的动力煤弹性标的。

投资建议

• 弹性标的迎估值修复：山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源。
• 行业龙头业绩稳健：中国神华和陕西煤业。
• 煤化或煤电一体成长型标的：中煤能源和新集能源。
• 业绩稳健、多业务布局成长可期：淮北矿业。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 煤价大幅下跌。
• 政策变化风险。