煤炭周报：高温抬升日耗，煤价止跌反弹

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年07月14日 煤炭 煤炭周报：高温抬升日耗，煤价 止跌反弹 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 49% 39% 29% 20% 10% 0% -10% -20% -29%2023-072023-112024-03 资料来源：聚源数据，德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：旺季已至，板块企稳反弹在即》，2024.7.7 2.《煤炭周报：终端日耗延续回升，建议板块逢低加配》，2024.6.30 3.《永泰能源事件点评：24H1业绩持续向好，回购彰显发展信心》，2024.6.26 4.《甘肃能化（000552.SZ）：短期经营改善，长期增量可观》，2024.6.25 5.《煤炭周报：高温来袭煤价易涨难跌，板块向好趋势不改》，2024.6.23 终端日耗快速提升，煤价止跌反弹。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛港动力煤 Q5500价格上涨至852元/吨（环比+1.43%）。供应端，主产地部分煤矿进入搬家 倒面工作阶段，整体供应小幅回落。坑口方面，迎峰度夏正式开启，市场情绪转好，拉运车辆增多带动产地煤价反弹。港口方面，铁路运量维持中低水平，港口库存小幅去化，高温预期下，贸易商挺价意愿较强。下游方面，南方高温叠加水 电发力减少，终端日耗延续回暖，电厂采购需求有望逐步释放。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）迎峰度夏开启：7月15日将迎来今年“三伏天”，将持续40天，高温天气范围或将继续扩大。随着天气转热，电厂日 耗或迎恢复性增长。ii）建材煤修复预期向好：两会提出拟安排地方政府专项债 3.9万亿，同比多增1000亿元，随着资金陆续到位，续建项目和新建项目有望加快脚步。目前重点项目进入浇筑高峰期、部分新项目进入筹备期、工地资金到位率逐步改善等利好因素叠加，建材煤修复预期向好；iii）港口库存延续去化：截 至7月12日，北方港（不含黄骅）库存合计2502.4万吨，周环比下降10.2万吨；iv）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇/尿素开工率为79%/81.94%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i）2024年1-5月全国煤炭总产量18.58亿吨，同比下降3%， 年化产量仅44.59亿吨，较2023年的46.6亿吨大幅下降；ii）2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量大概率出现减量。 钢焦博弈延续，双焦暂稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格暂稳2110元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，随着重大会议临近，主产地大矿有主动减产行为，供应小幅收紧。下游方面，焦企在小幅盈利下，仍有部分 扩产，Mysteel数据，本周全样本独立焦企产能利用率74.34%，环比提升0.31PCT。焦炭方面：钢焦博弈持续，焦炭市场暂稳运行。下游方面，前期检修高炉陆续复产，本周247家铁水日均产量为238.29万吨，环比减少1.03万吨，铁水高位震荡叠加钢厂库存偏低，补库需求仍存。B)价格短期观点：我们判断双焦价格预计企稳回升，焦炭弹性大、焦煤赔率高。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性；ii）三中全会即将召开，安全检查依然趋严，焦煤进口利润转负，进口增量亦有限，供给维持刚性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有较大弹性。i）国内焦煤产量下滑，进口主要来自蒙古、澳大利亚，但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬 焦煤出口同比下降，后续增量有限；ii）国务院关税税则委员会发布公告，自2024年1月1日起，按照东盟自贸协定、中澳自贸协定，印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税，来自其他国家的进口焦煤执行3%税率，进口成本抬升下，2024年焦煤进口量或将出现回落；iii）2024年5月17日，楼市迎来政策三箭齐发，包括设立3000亿保障性住房再贷款、下调各期限品种住房公积金贷款利 率0.25个百分点、降低全国层面个人住房贷款最低首付比例等。从需求历史表现来看，6月开始煤炭消费旺季将正式到来，基本面有望与密集政策形成共振；iv）国家发改委主任郑栅洁表示，随着高质量发展的深入推进，设备更新的需求会不断扩大，初步估算市场规模5万亿以上，投资拉动效应显著，焦煤长期需求有一 定保障；v）根据2024年政府工作报告，今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债，旨在系统解决重大项目建设的资金问题，实物量长期有一定保障；vi）山西资源税落地，原矿税率由8%上调至10%，选矿税率由6.5%调整至9%，4月1日开始执行。焦煤资源税上调幅度更大，价格支撑明显。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价852元/吨 （+1.43%），京唐港主焦煤库提价2110元/吨（+0.00%），国内主要港口冶金焦平 仓价1995元/吨（+0.00%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量32.7万吨（- 23.78%）,港口吞吐量52.7万吨（+20.05%）；3）库存分析：秦皇岛库存567万 吨，较上周减少31万吨(-5.18%)，钢厂焦煤库存744万吨，较上周减少0.13万吨(+0.02%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为102.3美元/吨（-2.57%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为267.5美元/吨（-1.29%），动力煤内外价差为22.70元 /吨，较之前扩大20.98元/吨，主焦煤内外价差为-61.76元/吨，较之前价差扩大 25.99元/吨。 投资建议：我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布 《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》，煤炭行业基本面和预期发生重大变 化；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，进一步凸显煤炭股票投资价值。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率 具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源、兰花科创等。2）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、华阳股份、陕西黑猫等。3）长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性，推荐：甘肃能化、昊华能 源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价持平6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨9 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存分化，下游双焦库存分化11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差收窄13 2.行情回顾：板块下跌，跑输大盘14 3.本周重要事件回顾14 3.1.行业新闻14 3.2公司公告15 4.风险提示16 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约12元/吨（+1.43%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约17元/吨（+2.3%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.136 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨）7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨）7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为700元/吨7 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨7 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为915元/吨，较前一周下跌(-4.19%)8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价持平（元/吨）8 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨）8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌52元/吨(-1.42%)9 图14：卷螺差上涨5元/吨(+3.52%)9 图15：山西兰花的尿素价格为2210元/吨(-1.78%)9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周持平（元/吨）9 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨16元/吨(+3.64%)9 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌200元/吨(-2.41%)9 图19：秦皇岛港铁路调入量减少10.20万吨(-23.78%)10 图20：港口吞吐量增加8.8万吨(+20.05%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少7艘(-35.00%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数持平（艘）10 图23：国内OCFI运价上涨（元/吨）11 图24：国际CDFI运价（元/吨）11 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存增加11 图26：主流港口合计库存增加6.6万吨(+0.09%)11 图27：秦皇岛库存减少31万吨(-5.18%)11 图28：煤炭重点电厂库存增加107.0万吨(+0.89%)11 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存增加0.13万吨(+0.02%)12 图30：247家钢铁企业焦炭库存减少14.3万吨(-2.59%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率12 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价下跌0.3美元/吨(-0.33%)13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为下跌2.7美元/吨(-2.57%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌3.5美元/吨(-1.29%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格持平（元/吨）13 图36：动力煤内外价差22.70元/吨13 图37：主焦煤内外价差-61.76元/吨13 图38：煤炭板块本周跑输大盘14 图39：细分行业本周分化14 图40：本周涨跌幅前五和后五名14 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨。截至2024年7月11日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价852元/吨，较上周上涨约12元/吨 （+1.43%）；秦皇岛港Q5000平仓价752元/吨，较上周上涨约17元/吨（+2.3%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约12元/吨（+1.43%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约17元/吨（+2.3%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 2021202220232024 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周下跌。截至2024年7月11日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所下跌。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产/秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年7月5日，山西大同动力煤Q5500坑口价为690元/吨，较前一周下跌10元/吨（-1.4%）； 内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价640元/吨，较前一周下跌5元/吨（-0