机械行业周报：看好工程机械与科学仪器

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/11/11-2024/11/15）5个交易日，SW机械设备指数下跌4.66%，在申万31个一级行 业分类中排名第21；同期沪深300指数下跌3.29%。2024年至今表现：SW机械设备指数上涨4.07%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数上涨15.67%。 核心观点： 10月份工业生产数据稳中向好。根据国家统计局数据，在大规模设备更新以及产业升级发展等因素驱动下，10 月规上工业增加值同比增长5.3%，保持平稳增长态势，其中制造业增加值同比增长5.4%，增速环比提升0.2pcts。10月规上装备制造业增加值同比增长6.6%，高于全部规上工业增加值增速1.3pcts，连续15个月高于全部规上增加值增速。伴随持续推进新质生产力建设，10月规上高技术制造业增加值同比增长9.4%，高于全国规上工业增加值4.1pcts。分行业看，10月份在设备更新政策等因素带动下，智能消费设备制造、船舶及相关装置制造、电池制造等装备行业增加值同比分别增长18.8%、16.0%、14.5%；农产品加工专用设备、挖掘铲土运输机械、包装专用设备等装备产品产量分别增长54.5%、28.4%、19.2%。 工程机械国内市场当前仍处分化复苏阶段，24年前三季度出口以亚非拉为主。1）国内：根据工程机械工业协 会数据，24M10土方类产品表现仍然较好，10月份国内挖机、平地机销量分别为8266台、609台，同比+21.6%、22.1%。非土方类业务短期仍然承压，但逐渐有改善迹象，10月份国内汽车起重机、履带起重机、塔式起重机销量分别为521台、63台、240台，同比-46.7%、-41.1%、-78.6%，其中随车起重机下游相对广泛，目前10月份内销实现转正。2）海外：根据今日工程机械公众号数据，24Q1-3中国产品出口南美洲、非洲、亚洲分别为41.97、40.85、157.36亿美元，同比+28%、+20.6%、+5.87%，三个大洲合计占比达接近前三季度工程机械总出口金额的60%。我们后续仍然看好拉美、非洲地区的长期增长潜力，主要得益于当地采矿业、基础建设项目需求驱动。随着国内市场逐渐复苏、海外亚非拉市场持续高景气，看好工程机械板块长逻辑，建议关注三一重工、山推股份、中联重科、徐工机械、柳工。 科学仪器板块多家公司显收入端拐点，板块新品放量周期值得重视。1）收入拐点：根据公告，普源精电、优 利德、鼎阳科技三家公司24单季度Q3单季度收入同比增速分别为+41%、+21%、+14%，环比24Q2单季度收入增速分别提升40、24、30pcts。头部厂商收入集体回暖反映了板块阶段性回暖；2）新品放量是板块长期增长核心逻辑：根据各公司官方公众号披露，普源精电、鼎阳科技、优利德三家公司分别在23M9、24M1、24M9发布了13GHz、8GHz、8GHz带宽高端示波器，新品发布至今经历了多个月份沉淀，24Q3三家厂商的收入回暖一定程度上反映了新品逐步放量，随着三家公司新品逐渐进入放量期，我们看好未来板块进入新一轮放量周期，带动业绩持续释放。建议关注普源精电、优利德、鼎阳科技。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾6 3、核心观点更新7 4、重点数据跟踪8 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3铁路装备10 4.4船舶数据10 4.5油服设备11 4.6工业气体12 5、行业重要动态12 6、风险提示17 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现6 图表3：申万行业板块年初至今表现7 图表4：机械细分板块上周表现7 图表5：机械细分板块年初至今表现7 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速9 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速9 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比10 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比10 图表18：全国铁路固定资产投资10 图表19：全国铁路旅客发送量10 图表20：新造船价格指数（月）10 图表21：上海20mm造船板均价（元/吨）10 图表22：全球新接船订单数据（月）11 图表23：全球交付船订单（月）11 图表24：全球在手船订单（月）11 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表26：布伦特原油均价11 图表27：全球在用钻机数量11 图表28：美国钻机数量12 图表29：美国原油商业库存12 图表30：液氧价格（元/吨）12 图表31：液氮价格（元/吨）12 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：三一重工、山推股份、中联重科、徐工机械、柳工、普源精电、优利德、鼎阳科技。 图表1：重点股票估值情况 （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 600031.SH 三一重工 18.23 1,545.0 42.7 45.3 60.8 85.4 111.9 36.2 34.1 25.4 18.1 13.8 000680.SZ 山推股份 9.04 135.6 6.3 7.7 9.5 12.4 15.4 21.5 17.7 14.4 11.0 8.8 000157.SZ 中联重科 7.01 608.3 23.1 35.1 39.0 51.0 65.5 26.4 17.4 15.6 11.9 9.3 000425.SZ 徐工机械 7.72 912.2 43.1 53.3 61.4 77.8 103.3 21.2 17.1 14.8 11.7 8.8 000528.SZ 柳工 11.60 230.2 6.0 8.7 16.3 22.1 28.0 38.4 26.5 14.1 10.4 8.2 688337.SH 普源精电 42.89 83.3 0.9 1.1 1.1 1.8 2.5 90.5 77.1 74.4 45.8 33.6 688628.SH 优利德 37.61 41.9 1.2 1.6 2.0 2.6 3.2 35.8 26.0 20.6 16.4 13.2 688112.SH 鼎阳科技 30.61 48.7 1.4 1.6 1.8 2.2 2.6 34.6 31.4 26.8 22.5 19.1 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.11.15 三一重工：（1）海外收入占比超过6成，带动整体盈利能力提升。根据公告，1H24公司海外收入达到235.42亿元，同比+4.79%，海外收入占比达到62.23%，同比 +5.95pcts。分地区来看，亚澳、欧洲、美洲、非洲分别实现91.7/82.7/37.9/23.1亿元收入，yoy+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71%；全球化战略进展顺利。海外市场盈利能力更强，拉动整体盈利水平，根据公告，24Q3公司毛利率为28.32%，持续保持较高水平，随着海外市场占比持续提升，公司整体盈利能力有望进一步优化。（2）国内挖机市场复苏，公司充分受益国内土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会数据，24Q2-Q3国内挖机销量分别实现26961、20538台，同比+21%、20%。公司作为国内挖掘机龙头，连续13年蝉联国内市场销量冠军，有望充分受益国内挖机市场复苏。 山推股份：（1）海外市场高速增长，24H1海外收入占比超过55%。根据公告，24H1公司海外收入为36.25亿元（同比+44.41%），海外收入占比达到55.69%（同比 +4.08pcts）。从毛利润贡献来看，24H1公司海外市场毛利润贡献达到72.97%，同比+3.01pcts，海外市场已成为公司收入、利润的重要增长动力。根据公告，公司布局海外子公司，新增比利时子公司，重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家，其中非洲、欧洲、美洲区域经销商占比有所提升，海外区域结构更为多元化。（2）发力大马力推土机高端产品，盈利能力稳中有升。我们认为高附加值产品占比提升、海外占比提升是公司利润率提升的长期驱动力：1）高附加值产品持续放量：根据公告，公司借助资源优势，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，持续推进大马力推土机销售；高附加值产品放量助力公司利润率提升；2）海外占比提升：根据公告，24H1公司海外市场毛利率22.06%，比国内市场高出11.75pcts；随着公司海外市场收入占比持续提升，有望带动公司利润率提升，我们预计24-26年公司净利率为7.5%/8.4%/9.6%。（3）资产质量向好，周转效率、ROE水平均有提升。根据公告，24Q1-Q3公司ROE（平均）为11.62%，同比+1.75pcts；从应收账款周转效率来看，24Q1-3公司应收账款周转天数104.82天，同比减少3天；公司整体资产质量有所提升。 中联重科：（1）海外占比接近5成，带动盈利能力持续提升。根据公告，24H1公司毛利率、净利率分别达28.31%/10.36%，同比+0.41/1.14pcts，盈利能力明显提升主要得益于境外收入占比提升；根据公告，24H1公司境外市场120.48亿元，同比+43.90%，境外收入占比达到49.10%，相比23年底提升11.06pcts。其中24H1公司境外市场毛利率达到32.13%，比国内高出7.50pcts；海外收入占比提升带动公司整体盈利水平上行。（2）产品实现多元化发展，挖机、高机、农机发展迅速。根据公告，24H1公司土方机械、高机、农业机械分别实现35.16/39.55/23.43亿元，同比+19.89%/+17.75/+112.51%，这三类产品收入占比合计达到40.00%（同比去年同期提升9.29pcts），推动公司多元化发展，推动农机、高机等产品多元化发展，降低周期影响。（3）海外多市场布局，区域结构多元化。根据公告，24H1公司三大“主粮区”中东、中亚、东南亚收入占比已经下降至36%左右，海外市场收入区域更加多元化，并且公司在欧盟和北美等发达市场实现突破，看好公司长期在海外市场收入提升。（4）坚持高质量发展，应收、存货、资产负债率均有好转。根据公告，24Q3存货为224.24亿元，相比24年二季度末减少14.23亿元；从资产负债率来看，24Q3公司资产负债率为53.25%，相比24年中报降低1.74pcts；公司整体资产质量有所提升。 徐工机械：（1）持续推进国际市场，24H1海外收入占比超过40%。根据公告24H1公司国际化收入219亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts；分产 品来看，挖掘机海外收入yoy+16%、泵车、搅拌站实现翻倍增长；分区域来看，公司在巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能逐步完善，从供应链端控制成本。海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比 +1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升，预计24-26年公司净利率为7.0/8.3/9.4%。（2）新兴产品贡献利润增量：根据公告，24H1公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%，两类新兴业务收入占比提升后有望拉动整体盈利能力提升。（3）重视高端市场，新能源、大吨位产品打开新曲线。24H1公司高端产品收入占比超过32%（同比+4pcts），收入增速超过10%。高端类产品主要为新能源产品、大马力产品：1）新能