行情回顾 本周板块表现:上周(2024/09/02-2024/09/06)5个交易日,SW机械设备指数下跌2.87%,在申万31个一级行 业分类中排名第21;同期沪深300指数下跌2.71%。2024年至今表现:SW机械设备指数下跌21.21%,在申万31个一级行业分类中排名第18;同期沪深300指数下跌5.82%。 核心观点: 8月大拖AMI指数为60.3%,继续看好拖拉机大型化。根据中国农业机械流通协会,2024年8月拖拉机AMI指 数为52.5%,相比22/23年同期分别-1.2pct/+4.5pct,环比7月+11.2pct,重回景气区间。其中大拖AMI指数为60.3%,相比22/23年同期分别+4.0pct/+11.8pct,环比7月+16.2pct。AMI显示大拖景气度有望超22年同期水平,拖拉机大型化有望加速,建议关注国产大型拖拉机龙头一拖股份。 国铁集团经营业绩改善,看好铁路装备需求持续复苏。(1)根据Wind,1H24国铁集团实现归母净利润17.37 亿元,Q2归母净利润11.37亿元,环比Q1提升90%,业绩改善显著。1H24国铁集团毛利率2.52%,较1H23提升2.06pcts,较23年提升0.32pcts,国铁集团利润率提升,经营业绩改善,看好后续铁路装备招标量提升。 (2)动车组五级修进入爆发期,24年国铁集团五级修现已招标509组,较23年全年的108组大幅增长。 (3)根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%,1-7M24同比+10.5%,投资额加速增长。1-7M24全国铁路客运量同比+15.7%。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,看好动车组新车需求持续增长,建议关注中国中车。 8月造船价持续上行,看好船企盈利能力提升。(1)价格端,根据克拉克森,全球新造船价格自21Q1持续上 涨,24年8月全球新船价格指数达189.20,同比+9.02%,环比+0.65%,较年初提升6.08%,较2020年底部提升51.29%。其中集装箱船/散货船/油船/气体船价格指数分别同比+12.15%/+6.65%/+8.34%/+7.80%。(2)成本端,8月上海20mm造船板平均价格同比-18.24%,环比-7.89%,船价与钢价剪刀差继续拉大,看好船企未来盈利能力持续提升。(3)份额上,1-8M24中国造船接单份额达76.08%(载重吨口径),较23年底的64.84%提升11.24pcts;金额口径份额达62.46%,较23年底的54.76%提升7.70pcts,中国造船全球份额提升,建议关注国内造船企业龙头中国船舶和船用低速发动机龙头中国动力。 8月挖机内外销年内首次实现同时正增长,工程机械内外共振在路上。根据中国工程机械工业协会数据,24M8 销售各类挖掘机14647台,yoy+11.8%,市场持续回暖。分市场来看:1)国内:24M8国内挖机销量预计为6694台,同比+18.1%,国内市场有望连续7个月实现正增长,内需筑底信号明确。2)海外:24M8挖机出口销量预计为7953台,同比+6.95%,挖机出口销量经历多个月份下滑后重回增长区间,主要得益于国产品牌去库、去年同期低基数、海外市场温和复苏。从出口金额来看,24M7中国工程机械出口金额为43.92亿美元,同比+7.21%,持续保持正增长。我们看好下半年工程机械板块迎来内外共振机遇,建议关注柳工、山推股份、三一重 工、徐工机械、中联重科。 投资建议: 见“股票组合”。 风险提示: 宏观经济变化风险;原材料价格波动风险;政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾6 3、核心观点更新8 4、重点数据跟踪9 4.1通用机械9 4.2工程机械10 4.3铁路装备11 4.4船舶数据11 4.5油服设备12 4.6工业气体13 5、行业重要动态13 6、风险提示16 图表目录 图表1:重点股票估值情况4 图表2:申万行业板块上周表现7 图表3:申万行业板块年初至今表现7 图表4:机械细分板块上周表现8 图表5:机械细分板块年初至今表现8 图表6:PMI、PMI生产、PMI新订单情况9 图表7:工业企业产成品存货累计同比情况9 图表8:我国工业机器人产量及当月同比9 图表9:我国金属切削机床、成形机床产量累计同比9 图表10:我国叉车销量及当月增速9 图表11:日本金属切削机床,工业机器人订单同比增速9 图表12:我国挖掘机总销量及同比10 图表13:我国挖掘机出口销量及同比10 图表14:我国汽车起重机主要企业销量当月同比10 图表15:中国小松开机小时数(小时)10 图表16:我国房地产投资和新开工面积累计同比10 图表17:我国发行的地方政府专项债余额及同比10 图表18:全国铁路固定资产投资11 图表19:全国铁路旅客发送量11 图表20:克拉克森运价指数11 图表21:三大运价指数变化趋势11 图表22:新造船价格指数(月)11 图表23:上海20mm造船板均价(元/吨)11 图表24:全球新接船订单数据(月)12 图表25:全球交付船订单(月)12 图表26:全球在手船订单(月)12 图表27:新接船订单分地区结构占比(DWT)12 图表28:布伦特原油均价12 图表29:全球在用钻机数量12 图表30:美国钻机数量13 图表31:美国原油商业库存13 图表32:液氧价格(元/吨)13 图表33:液氮价格(元/吨)13 1、股票组合 近期建议关注的股票组合:一拖股份、中国中车、中国动力、恒立液压、柳工、山推股份、三一重工、徐工机械、中联重科。 图表1:重点股票估值情况 (元) (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 601038.SH 一拖股份 15.32 172.1 6.8 10.0 11.8 13.8 16.0 25.3 17.3 14.5 12.5 10.8 601766.SH 中国中车 6.83 1,960.1 103.0 116.5 137.1 153.8 167.4 19.0 16.8 14.3 12.7 11.7 600482.SH 中国动力 21.61 475.2 3.3 7.8 11.5 19.4 29.8 142.7 61.0 41.3 24.5 16.0 601100.SH 恒立液压 51.08 684.9 23.4 25.0 27.2 32.0 38.2 29.2 27.4 25.2 21.4 18.0 000528.SZ 柳工 9.37 185.4 6.0 8.7 15.4 19.8 24.9 31.0 21.4 12.1 9.4 7.4 000680.SZ 山推股份 6.66 99.9 6.3 7.7 9.4 12.0 14.3 15.8 13.1 10.6 8.3 7.0 600031.SH 三一重工 16.13 1,367.0 42.7 45.3 62.9 90.2 119.2 32.0 30.2 21.7 15.2 11.5 000425.SZ 徐工机械 6.20 732.6 43.1 53.3 67.8 88.2 111.7 17.0 13.8 10.8 8.3 6.6 000157.SZ 中联重科 5.95 516.3 23.1 35.1 43.9 61.1 78.1 22.4 14.7 11.8 8.5 6.6 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润(亿元)PE 来源:Wind,国金证券研究所注:数据截止日期为2024.09.07 一拖股份:(1)毛利率同比增长,费用率稍有改善。根据公司公告,1H24公司实现毛利率17.0%,同比+1.2pct,单Q2毛利率16.6%、同比+0.6pct,上半年公司主导产品综合毛利率同比上升1.16pct,我们认为主要系公司大型拖拉机销售占比提升与大宗原材料价格下降所致,体现了公司产品结构升级的大背景下公司盈利能力的改善。24H1公司销售/管理费用率分别1.1%/2.0%,同比-0.2pct/-0.2pct,体现了公司继续深化全价值链成本管控带来的降本增效成果。(2)7月大拖产量占比同比继续提升,继续看好拖拉机大型化。根据国家统计局,2024年7月我国大型拖拉机产量6205台,同比增长15.6%,大型拖拉机产量占比21.5%,同比提升4.9pct;2024年1-7月我国大型拖拉机产量71611台,同比增长11.3%,大型拖拉机产量占比22.7%,同比提升3.8pct。继续看好拖拉机大型化的行业趋势。(3)公司继续加强产品研发,进一步构筑产品技术领先优势。根据公司公告,上半年公司全面启动实施智能多用途拖拉机能力提升项目(一期)、高效低排放YTN3柴油机智能制造等建设项目,通过数智化改造,培育发展新质生产力,提升公司高端农机装备制造能力,同时做好240和320马力无级变速拖拉机、220马力混动拖拉机等高端智能农机装备的试验、验证工作,做好80马力和50马力丘陵山地拖拉机产品改进等农机装备“补短板”重点工作。我们看好在研发驱动之下,公司产品力不断升级带来份额稳步提升。 中国中车:(1)铁路装备业务收入高增,维保占比显著提升。根据公司公告,受益动车组和客车收入增长,1H24公司铁路装备业务实现收入419.85亿元,同比增长46.99%,增速较高。铁路装备业务中铁路装备修理改装业务收入199.97亿元,占比47.6%,较23年的34.0%提升13.6pcts。(2)铁路固定资产投资加速增长,铁路客运量持续恢复,看好铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局,23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%,1-7M24同比+10.5%,投资额加速增长。此外,1-7M24全国铁路客运量同比+15.7%。随着铁路投资额加速增长,客运量持续提升,国铁集团动车组招标持续回暖,24年时速350公里“复兴号”动车组首次招标规模达165组,招标规模已超23年全年(23年全年招标164组)。铁路装备需求回暖,看好公司动车组新车收入持续增长。(3)动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修,根据国家铁路局,2011年-2016年动车组保有量五年增长200%,对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网,23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组,24年已经发布的两次招标项目中,五级修共招标509组,较23年大幅增长。根据公司公告,24年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单,23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单,24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元,较23年公告金额接近翻倍。(23年公告高级修合同金额142.8亿元,其中1月、10月分别为70.1和72.7亿元)。24年国铁集团高级修招标量和公司已签的高级修合同金额均较大,看好公司动车组维保业务高速增长。 中国动力:(1)上半年业绩高增,船用低速柴油机业务表现优异。根据公司公告,1H24公司船海业务实现收入109.58亿元,同比+31.05%,新签合同121.36亿元,同比+18.56%。低速机方面,上半年公司生产船用低速柴油机224台,同比+14.87%,新签船用低速柴油机242台,同比+21.61%。同时,公司上半年顺利交付国内首台甲醇双燃料低速发动机,1H24产出的船用双燃料低速机同比增长(按功率测算)119.34%。受益低速柴油机板块表现突出,公司1H24实现归母净利润3.87亿元,同 比+53.09%,业绩高增。(2)背靠中国船舶集团+双燃料技术提升,看好公司接单能力提升。公司是全球船用低速柴油机龙头,背靠全球最大造船集团中国船舶集团,船舶发动机订单确定性较高。此外,公司双燃料发动机技术领先,23年交付多台全球首制双燃料低速柴油机,24年5月公司生产的国内首制甲醇双燃料低速机成功实现双燃料模式供给和动车运行,