低空经济项目扎实推进，数字化业务持续赋能

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2024年前三季度，公司营收增长12.67%至22.94亿元，但归母净利润下降16.07%至3.15亿元。费用率上升0.39个百分点至11.93%，归母净利率降至13.71%(-4.69pct)，加权ROE为8.81%(-2.95pct)。
• 现金流与应收账款：经营净现金流为-4.96亿元，较2023年同期的-3.47亿元恶化。截至2024年3季度末，应收账款达13.88亿元，同比增长19.94%，应收账款/营业收入为60.51%（+3.67pct）。减值/利润总额为21.58%（+0.61pct），减值/应收账款为5.76%(-2.18pct)。
• 业务进展：低空经济业务围绕规划设计、全过程服务和平台建设展开，与多地政府合作，联合民航华东地区空中交通管理局开展安徽省低空经济规划运营研究。数字设计院建设取得进展，在智能园区、LiDAR技术等领域突破。

研究结论与催化剂

• 低空经济催化：低空经济被视为新质生产力代表，近30省份已出台相关政策。公司受益于地方化债政策（2024-2026年每年2万亿债务限额置换），资金落地将推动业务发展。
• 股权激励目标：2022-2024年归母净利复合增速需达≥8.2%（以2020年为基数）。

风险提示

• 宏观经济政策风险、低空经济推进低于预期等。

历史研报回顾

• 公司在低空经济领域布局较早，已建成基于AI的协同工作平台，且近期多份研报强调其区位与资质优势及数智化转型进展。