哔哩哔哩在2024年3季度实现首次调整后盈利,收入同比增长26%至73.1亿元人民币,调整后净利润为2.36亿元,利润率为3.2%。公司宣布未来两年2亿美元的股份回购计划。
用户流量保持稳健,日活用户数同比增长4.4%至1.07亿,月活用户数同比增长2.1%至3.48亿。广告业务同比增长28%,广告加载率约6%,仍有提升空间,预计四季度广告收入同比增长22%。游戏业务表现亮眼,受《三国:谋定天下》推动,游戏收入同比增长84%至18.2亿元,预计四季度游戏收入同比增长76%。递延收入同比增长45%。
毛利率持续改善,3季度毛利率为34.9%,同比和环比分别改善9.9和5.0个百分点,主要由于高毛利的游戏和广告收入占比提升,预计四季度毛利率持续环比改善至36%,调整后净利率或达5%。从长远来看,随着战略向游戏和广告业务侧重,收入结构持续优化,毛利率有望超40%,推动未来利润率改善。
维持“买入”评级并调整目标价至23美元/177港元,对应2025E30x市盈率。看好公司游戏流水强劲表现以及广告价值逐步释放。
投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期。