Q1首次实现集团整体盈利，广告、电商增长亮眼

2023Q1业务持续回暖，公司首次实现季度集团整体盈利，维持“买入”评级2023Q1公司实现营业收入252亿元（同比+19.7%），其中线上营销服务收入131亿元（同比+15.1%），主要系广告主加大广告投放所致。直播服务收入93亿元（同比+18.8%），主要系高质量直播内容及内容与用户匹配效率提升，带动付费用户数量和付费收入增长所致。公司经调整净利润为4200万元（首次实现季度集团整体盈利），主要系公司用户指标新高、收入增长及运营效率提升所致。基于对公司商业化进程的预期，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年净利润为-44/45/108亿元，对应EPS为-1.0/1.0/2.5元，当前股价对应PE分别为-47.0/45.8/19.2倍，我们看好公司加速实现全面盈利，维持“买入”评级。 用户规模再创新高，搜索流量增长亮眼，商业化空间或进一步打开 2023Q1，快手应用的DAU达3.74亿（同比+8.3%、环比+2.2%），MAU达6.54亿（同比+9.4%、环比+2.3%），均创历史新高。在用户增长基础上，社区活力也在持续增强，截至2023Q1，快手互关用户对数达296亿对（同比+57.6%）。此外，2023Q1短视频及直播内容的总观看次数同比增长超10%，快手搜索月平均用户超4.2亿，由搜索带来的电商GMV同比增长翻倍，搜索广告收入同比增长超50%。我们认为，公司用户及视频观看次数的持续增长，以及搜索流量的扩容，有望带来平台竞争力提升并进一步打开商业化空间。 广告业务持续修复，电商商业化加速，有望驱动公司业绩持续增长 （1）广告：2023Q1广告主数量同比及环比均快速增长，受电商GMV增长推动，内循环广告增长强劲，同时品牌广告潜力加速释放，2023Q1同比增长超20%。 我们认为，随广告主需求回升和平台品牌价值提升，广告业务增速或持续回升。 （2）电商：2023Q1公司电商GMV达2248亿元（同比+28.4%），其他收入/GMV为1.3%（环比+0.2pct）。此外，通过达人分销渠道的GMV同比增长超50%，且自2023Q1起，公司开始从达人分销中获取佣金收入。我们认为，随平台电商生态持续完善，电商GMV与佣金化率或持续提升，有望推动电商收入持续增长。 风险提示：视频号入局加剧短视频行业竞争、疫后消费复苏不及预期等。 财务摘要和估值指标