政策研究化解风险，激活地方对化债增量政策的思考

政策研究总结

一、政策总量与结构：“6+4+2”

• 2024-2026年：一次性调增6万亿元地方政府专项债务限额，每年增加2万亿元。
• 2024年起：连续五年每年安排8,000亿元专项债用于化债，累计4万亿元。
• 2029年及以后：到期的2万亿元棚户区改造隐性债务按原合同偿还。

二、化债思路：中央支持上升

• 化债方案：分为三个部分，合计增加地方化债资源10万亿元。
• 政策调整：从2018年起的“中央不救助”到当前的“中央提供大规模财政资源支持”。

三、经济影响：减轻负担，激活动能

• 减轻财政及债务负担：2024-2028年，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元，年均可增加2.52万亿元实际可用财力。
• 促进投资和消费：通过支持基层“三保”、偿还企业欠款、扩投资、促消费等。
• 改善市场主体收入和预期：非税收入超调增长回落，财政资金转化为市场企业和居民收入。
• 改善银行资产质量：企业债务压力缓解，商业银行经营压力下降。

四、财政前瞻：加速落实增量政策

• 一揽子增量政策：隐性债务置换将启动，预计今年11-12月有万亿专项债发行。
• 政策空间：国际比较显示，我国政府负债率显著低于主要经济体，且主要用于形成有效资产。
• 政策力度：目标赤字率或上调至3.8%，扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，加大中央对地方转移支付。

五、资本市场：股市债市或震荡调整

• A股：大规模化债方案落地，有利于缓解债务负担，提升上市公司资产质量，未来有望出现新高。
• 债市：预计年内以震荡行情为主，10年期国债利率有望运行在1.9-2.2%之间，信用债性价比上升。