2024年11月15日政策发力专题报告
第一部分：政策发力
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2024年三季度以来的政策发力
- 货币政策与财政政策力度指数双向扩张，进入双扩张区域。
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政策松紧与总需求的关系
- 5-7月经济走弱，8-9月政策预期未及时出台导致信心下降。
- 9月底以来，稳增长政策密集出台，成为关注焦点。
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一揽子稳增长政策
- 包括货币金融政策和财政政策，旨在推升经济名义增长率。
- 货币政策力度指数自3-8月边际收敛后，9-10月显著上行，超越2月高点。
- 财政政策力度指数自3-8月低迷，9-10月回升，预计年底超越2月高点。
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双扩张时期
- 中国的财政与货币政策极少出现松紧搭配，总体呈现边际变化“双扩张”或“双收缩”。
- 以8-9月为拐点，货币政策与财政政策均进入扩张期。
- 预计综合宏观政策力度指数将超越年初高点。
第二部分：以“政府需求”撬动“民间需求”
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“稳增长”与“总需求”的关系
- 政策松紧与总需求起落之间并无绝对相关性，主要决定政府性需求。
- 民间需求低位不振时，总需求方向由政府需求主导；反之则有退坡基础。
- 历史上的稳增长政策通常持续两个季度，关键在于政府需求能否撬动民间需求。
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政府需求与民间需求的案例
- 成功案例：2019、2020年，政策退坡不影响总需求回暖。
- 失败案例：2021、2022年，政府需求无法撬动民间需求，导致持续性不强。
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需求复苏的可持续性
- 本轮政策短期扩需求，长期依赖结构性和改革性政策。
- 关注民间固定资产投资增速和居民消费增速作为需求复苏可持续性的风向标。
第三部分：2025年中国宏观经济展望
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2025年经济目标与政策力度预期
- 预计2025年宏观经济增长目标设定为5%左右。
- 价格回升目标更为重要。
- 货币政策保持宽松，财政政策更加积极。
- 预计赤字率将突破3%，达到3.5-4.0%。
- 广义财政赤字率提升至8%，赤字规模达11万亿。
- 财政支持更侧重民生与消费领域。
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2025年经济主要指标展望
- 外需承压回落，预计出口增速仅为1-2%。
- 内需发力接续，固定资产投资增速为5%，消费增速为4%。
- 预计2025年实际GDP增速为5%左右，名义GDP与之持平。
- 预计2025年CPI在0.6%附近，PPI在-1%附近。
总结
2024年三季度以来，中国政府推出了一系列稳增长政策，包括货币金融政策和财政政策，推动经济名义增长率提升。未来两年，政策将继续发力，但关键在于能否有效撬动民间需求，实现经济的可持续复苏。2025年，中国经济增长目标设定为5%，财政政策将更加积极，赤字率预计将突破3%。外需承压，内需将成为支撑经济增长的主要动力。
