扭亏为盈，游戏业务增长强劲

业绩简评

2024年11月14日，公司披露2024年三季度业绩公告，实现营收73.1亿元，同比+16%；Non-Gaap归母净利润2.36亿元，同比扭亏为盈。经调整净利润达2.4亿元，主要得益于毛利润大幅增长（毛利率34.9%，同比+9.88pct，环比+4.95pct，毛利润同比增长76%至25.5亿元）和运营效率提升（销售费用率16.5%，同比-0.64pct，环比-0.44pct；管理费用率6.9%，同比-1.68pct，环比-1.05pct；研发费用率12.4%，同比-5.96pct，环比-2.2pct）。公司宣布未来24个月内回购不超过2亿美元证券，增强股东回报。

经营分析

1. 游戏业务：收入18.2亿元，同比+84%，主要受SLG游戏《三国：谋定天下》推动，上线后连续3个赛季进入iOS游戏畅销榜前3。
2. 广告业务：收入20.9亿元，同比+28%。电商消费领域能力提升赋能广告业务，2024年双十一带货GMV同比+154%，投放广告主数量为去年6.6倍，新客率超50%。
3. 增值服务：收入28.2亿元，同比+9%，大会员数量达2197万，环比-1.5%。
4. IP衍生品及其他：收入5.7亿元，同比-2%。
5. 用户：日均活跃用户1.07亿，同比+4%；日均使用时长106分钟，同比+6%。社区生态持续繁荣，月均互动数同比+14%。

盈利预测与评级

预计2024/2025/2026年收入分别为267/312/348亿元，NON-GAAP归母净利润分别为-0.7/22.45/37.63亿元。当前股价对应2025/2026年P/E分别为28.18/16.81X，维持“买入”评级。

风险提示

用户增长不及预期；广告主需求不及预期；优质UP主流失风险；游戏上线时间或表现不及预期。