南华期货丨期市早餐2024.11.15

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：强美元继续 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2409，较上一交易日下跌157个基点；当日夜盘收报7.2279。人民币对美元中间价报7.1966，调升25个基点。 南华期货 【重要资讯】1）美联储主席鲍威尔发表最新讲话表示，美国的经济现状暗示联储无需“急于”降息。因为经济表现强劲，所以美联储可以谨慎考虑决策。劳动力市场指标回到更正常水平，预计通胀将继续朝着2%的目标下降，尽快有时会出现“颠簸”，利率路径取决于数据和经济前景。鲍威尔讲话后，利率市场下调美联储12月降息预期押注。2）欧洲央行会议纪要显示，通胀下行的趋势正在增强，可能会更早达到2%的目标。预计2025年内部通胀出现实质性下降。风险管理方面的考虑是该行上个月决定降息的关键原因。3）美国10月PPI全线回升，同比涨幅由前值1.9%扩大至2.4%，超出市场预期的2.3%。核心PPI同比上涨3.1%，亦超出预期的3%，前值为2.8%。4）欧元区第三季度GDP终值同比升0.9%，符合预期，第二季度终值升0.6%；环比升0.4%，亦符合预期，第二季度终值升0.3%。 【核心逻辑】受美联储主席鲍威尔释放鹰派信号影响，美元继续表现强势。其表示，目前的经济基本面表明央行无需急于降息。结合当前“特朗普交易”的现状以及美元指数在“美国总统选举”第二阶段的历史走势规律，我们维持之前的观点，在基准情形下，预计短期美元指数的强势大概率得以维持，但基于美国经济端的考虑以及交易主线或切换至经济端，因此持续性存疑，从而给予到人民币的贬值压力或是短期的。综上，短期来看，在外部压力仍存，而国内人大常委会并未给予增量政策的背景下，人民币的贬值压力犹存。 【风险提示】美国国内政治冲突 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：外围压力增大，股指承压 【市场回顾】 昨日股指集体收跌，大盘股指相对抗跌，以沪深300为例，收盘下跌1.73%。从资金面来看，两市成交额减少7514.22亿元。期指方面，IF、IH缩量下跌，IC、IM放量下跌。 【重要资讯】 南华期货 1、鲍威尔：经济强劲，美联储无需急于降息，有时间了解特朗普政策影响。 2、美国10月PPI全线回升，同比涨2.4%高于预期，服务业粘性加剧。 今日重点关注：中国公布一系列经济数据，包括规模以上工业、社会消费品零售、城镇固定资产投资、房地产开发投资、城镇调查失业率等。国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会。 【核心逻辑】 鲍威尔打压激进降息预期，美国10月PPI加速回升，美元创一年最高，美债收益率转涨，外围压力加大。短期内政策落地之后国内增量因素减少，海外降息预期扰动A股承压，不过当前政策面稳增长决心较强，下方空间有限，预计震荡为主。 【南华观点】短期预计震荡为主 国债：汇率继续贬值 南华期货 【行情回顾】：国债期货小幅低开，全天震荡上行，多数收涨，TL大幅收跌。公开市场方面，今日有192亿逆回购到期，央行新做3282亿7天逆回购，日内净投放3090亿元。资金面边际转松，资金利率整体回落，交易所隔夜下行幅度明显。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【重要资讯】：1.据媒体报道，有头部券商上海分公司制订了《互联网渠道业务管理办法(试行)》于今日下发各分支机构，以进一步规范开展辖区内互联网渠道业务合作。 2.紫金矿业回应在哥伦比亚被贩毒集团掠走3.2吨黄金：盗采确实存在数量难统计但对业绩影响较小。 【核心逻辑】：周三盘后财政部、税务总局等多部委发布公告下调了包括契税、增值税等在内的房地产市场税收税率，总体来说起到降低购房成本以及缓解房企预缴税款的作用，但从政策力度来说跟周三白天市场传播的小作文仍有一定预期，对于预期的改善效果比较有限。 回到市场方面，前几日强劲的科技以及中小板块日内遭遇回调，可能与汇率和流动性层面的担忧相关。近期美元持续走强，人民币快速贬值，美元兑离岸人民币汇率到7.25附近。我们在月度展望中也曾经提示汇率方面的潜在压力，但日内债市整体表现出韧性，央行公开市场大额净投放支撑短端情绪，短端偏强的结构也表明市场或并未交易汇率担忧。但利率下方底部较为坚挺，加上潜在的供给压力，当前建议观望为主，仓位偏高可适度止盈部分。 南华期货 【投资策略】：短期建议逢高减仓 【风险提示】：政策力度弱于预期 集运：中东局势变化，关注今日欧线即期 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格总仍偏震荡，盘中有所下行。截至收盘，EC各月合约价格涨跌互现。EC2502合约价格跌幅为1.82%，收于3095.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2504合约，涨幅为3.25%，收于1841.1点；主力合约持仓量为33409手，较前值有所回升。 【重要资讯】：国际码头工人协会（ILA）于美东时间2024年11月12日星期二下午中断了与美国海事联盟（USMX）的谈判，原因是ILA表示代表船公司和直接港口运营方的雇主协会USMX继续推动自动化和半自动化条款，工会认为这些条款将导致ILA会员失业。 南华期货 【核心逻辑】昨日盘中后有一定回落，主要原因可能在于中东局势的影响——以色列官员称伊朗已撤回之前将要对以色列袭击做出回应的决定，且有消息称以色列欲为特朗普送上黎巴嫩停火的外交大礼，也就是说中东局势有缓和的可能了，利空市场情绪。但因此前有一定铺垫，且实际情况并不算明朗，所以短期内并未使得期价出现大跌。而就船公司现舱报价来看，马士基欧线大柜报价有所下调，也对EC期价有一定利空作用。 【南华观点】受中东消息的影响，短期内期价预计将有一定下降可能，但仍需关注12月 初船公司抬涨运费是否会倒逼11月的货量上涨，也需关注最新欧线即期运价指数变化。重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 黄金&白银：低位运行 【行情回顾】周四贵金属价格收低位十字星，初显止跌迹象，但仍需站上5日均线验证。 最终COMEX黄金2412合约收报2570.6美元/盎司，-0.61%；美白银2412合约收报于 30.535美元/盎司，-0.42%。SHFE黄金2412主力合约收报593.1元/克，-1.95%；SHFE白银2412合约收报7479元/千克，-2.29%。 【关注焦点】金十数据消息，美联储主席鲍威尔表示，由于美国经济强劲，美联储不需要“急于”降低利率，美联储将“仔细观察”以确保某些通胀指标保持在可接受的范围内。鲍威尔重申，美联储的政策利率路径将取决于即将发布的数据和经济前景的演变。他说，通胀率正在接近美联储2%的目标，但还没有达到。美联储将密切关注不包括住房在内的商品和服务通胀的核心指标，这些指标在过去两年一直在下降。“我们预计这些指标将继续在近期区间波动，通往美联储2%目标的道路有时会很坎坷。”鲍威尔讲话后，美联储降息预期明显降温，贵金属价格有所回落。本周数据密集，重点关注周五美零售销售数据。事件方面：本周将举行亚太经合组织峰会，美总统拜登将出席峰会。 南华期货 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储12月9日降息25BP概率下滑至58.7%，维持利率不变概率41.3%；1月维持利率不变概率53.5%，继续降息25BP概率17.6%；25年3月在1月不降息假设下，继续降息25BP概率37%，维持利率不变概率40.2%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，但近期略有流出，SPDR黄金ETF持仓日度减少1.15吨至867.37吨；iShares白银ETF持仓日度减少96.4吨至14635.86吨。库存方面，SHFE银库存日增6.8吨至1249吨，SGX截止11月8日当周 白银库存周增5.5吨至1434.6吨，COMEX银库存日增0.9吨至9683.2吨。COMEX黄金库 存增加3.2吨至544吨。 【南华观点】中长线或偏多，中短线预计维持宽幅震荡调整，伦敦金下破2600后则可能 进一步回踩20周均线，伦敦银继续关注30区域支撑有效性，短期在未能收复5日均线前 保持谨慎，关注美指在前高107.4附近强阻力。总体仍推荐回调分步布多思路。 铝核心观点： 1.氧化铝 1）供需缺口延后以及库存矛盾进一步加剧，年内现货预计维持强势。 南华期货 2）策略上，近月仍维持偏强思路，波动率放大，交易难度加大，参与者根据自身风险偏好选择参与；投机空头现阶段不建议参与，行情未看到见顶信号，中长期大资金根据自身风险偏好在远月轻仓逐步建立空头头寸。 2.电解铝： 1）电解铝现货维持强势，库存延续陡峭去库斜率，短期或有到货影响，关注后市原料对供应的影响。 2）受到季节性因素以及高铝价影响，下游需求表现较弱。 3）自身供需不差，成本提供支撑，电解铝维持偏多思路。一、氧化铝 矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，且需关注北方地区重污染天气预警影响对当地氧化铝厂生产的干扰，但国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好。前期投机度过高，市场交易情绪下降，氧化铝期货高位回调。 海外供需偏紧格局延续，但近期内外呈现明显的外盘跟随内盘，表明目前矛盾核心在于国内。 南华期货 二、电解铝 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铝价下跌后，现货升水略有修复。 A00铝现货升贴水：较上一交易日修复10元/吨至60元/吨。 中原A00铝现货升贴水：较上一交易日修复10元/吨至-30元/吨。佛山A00铝现货升贴水：较上一交易日修复50至-50元/吨。 海外铝价高位震荡，因成本端支撑，价格表现要强于其余有色品种。库存维持去化。 锌核心观点：主逻辑： 短期进口连续大幅增加，国内低TC低库存状态边际见顶迹象，持续性仍需观察，同时宏观持续释放托底刺激政策，支撑锌价2404维持高位运行。中线空单后移兑现，需要看到锌元素库存持续堆积（25Q1）及锌TC连续转向验证（25Q2）。 策略： 单边：以元素利润讨论，目前利润已经向上修正至历史偏高水平，进一步向上驱动不足，不建议追多，中线空单预计25年才能有效兑现，关注远期合约。 南华期货 月差：预计11-12月仍有小去库兑现，四季度维持小Back结构，25Q1预计转C结构。 比价：国内仍有锌元素进口诉求，反套以锌锭进口窗口打开作为终点。 在基本面不确定性提供支撑，以及国内政策推动对需求的预期改善共同作用下，锌价表现在有色中偏强，但向上动能不足，需要警惕轮动补跌。 库存数据显示，周初锌库存环比上周四小幅累增0.36万吨至12.36万吨，库存总量维持偏高水位，Lme库存反复，总量维持高位，结构性问题依然持续，后续海外减产的隐忧暂未化解。 基本面来看，SMM公布产量数据，10月精炼锌产量环比增加0.89万吨至50.82万吨，1-10月国内精炼锌产量累计516.5万吨，累计同比下降5.27%。预计11月产量环比下降1.3 万吨至49.51万吨。原料库存小幅累增1天至16.66天，同时本周锌库存周环比累增0.11万吨至12万吨，总体锌元素库存边际累增状态延续。近期锌矿TC企稳运行，边际变动有限，由于进口是最重要的平衡边际，本周进口盈亏大幅收敛，理论测算锌矿进口窗口再次打开，仍有边际补充动能。从影响比价的因子来看，LME11合约的多头已经撤离，本周LME锌重回深度 contango结构，与此同时，国内11合约持仓量仍偏大，11-12月