南华期货丨期市早餐2024.07.11

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：有效需求不足，物价环比走弱 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2759，较上一交易日下跌39个基点，夜盘收报7.2760。人民币对美元中间价报7.1342，调贬32个基点。 【重要资讯】1）国家统计局发布数据显示，6月，消费市场供应总体充足，全国CPI同比上涨0.2%，环比季节性下降0.2%；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。2）美联储主席鲍威尔参加国会听证会时表示，美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息。对于降息问题，脑海中并没有具体的通胀数值。在缩表问题上“还需努力”。美联储在资产负债表规模方面并没有具体的目标。美联储将根据经验找到合适的资产负债表水平。对通胀正在朝着2%目标可持续地回落还没有足够的信心。所有通胀预期指标都处于2%附近。 【核心逻辑】海外方面，昨日鲍威尔表示，美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息，进 南华期货 一步坚定了我们此前对美联储在9月降息或进行降息的看法。从市场情绪来看，黄金境内外价差隐含的人民币汇率高于即期汇率，并已维持了相当长的时间。隐含汇率与实际汇率的偏离，或预示着美元兑人民币即期汇率仍有一定的上行空间。考虑到当前市场对黄金的需求依旧旺盛，我们认为人民币黄金隐含汇率走势对即期汇率或具有一定的指导意义。从国内基本面来看，无论是价格指数还是景气度指数，均指向当前经济增速在边际放缓，有效需求不足。尽管经济仍然存在结构性的好转，但难以掩盖总体经济边际走弱的趋势，叠加中美利差仍然倒挂，以及股息购汇季节的因素，人民币仍面临一定贬值压力。但稳定汇率的政策环境，在一定程度上限制了人民币贬值的幅度。综上，我们认为温和上行仍或是美元兑人民币即期汇率的基准情形，但不排除会在7.30左右磨一阵子。 【操作建议】观望为主 【风险提示】海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、中美关系发展超预期 股指：国内外皆利好，或将刺激A股上行 【市场回顾】 南华期货 昨日股指震荡偏弱，以沪深300指数为例，收盘下跌0.32%。从资金面来看，两市成交额回落468.58亿元。期指均缩量下跌 【重要资讯】 1、证监会依法批准暂停转融券业务，进一步强化融券逆周期调节。 2、鲍威尔称无需等到通胀降至2%以下就可降息今日重点关注：美国6月CPI。 【核心逻辑】 昨日收盘后证监会发布重大利好，依法批准暂停转融券业务，限制卖空。海外方面，鲍威尔称无需等到通胀降至2%以下就可降息，“鸽声大作”坚定市场对9月开启降息的押注，美债收益率下跌。国内外皆利好或将刺激A股上行。 【策略推荐】逢低买入 国债：震荡上行 【行情回顾】： 南华期货 国债期货早盘窄幅波动，午后震荡上行小幅收涨。资金面宽松，央行在公开市场开展7天 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 逆回购20亿，对冲到期量。 【重要资讯】：1.国家统计局:6月CPI同比上涨0.2%，PPI同比下降0.8%。 【核心逻辑】： 早盘统计局公布6月通胀数据，PPI弱修复，CPI依旧偏弱，关注后续政策端对于实现物价目标的调整与努力。市场方面，今日情绪继续修复，对于近期政策的定价在朝中性靠拢，受风险资产影响午后偏强。短期来看，反弹后空间有限，暂时观望。 【投资策略】：波段操作 【风险提示】：货币政策超预期 集运：马士基大幅上调现舱报价 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约走势为先上行后震荡回落。截至收盘，各月合约价格涨跌互现。EC2408合约价格增幅为3.45%，收于5745.3点；各月合约中价格波动幅度最大的EC2506合约，价格降幅为7.60%，收于2539.6点；主力合约持仓量为33777手，较前值略有回落。 南华期货 【重要资讯】：以色列周二加强了对加沙的攻势，哈马斯警告称这可能危及停火谈判。 【核心逻辑】：延续此前逻辑，最新一期期货标的仍然上涨——SCFIS欧线结算运价指数报于5432.34点，环比上涨1.48%，使得市场对于近月合约价格偏乐观。叠加部分船公司上海至欧洲航线现舱报价仍有所上行，特别是昨日，马士基大幅上调报价，大柜已突破$10000！且船公司总体报价仍处于高位，近两日近月合约价格有所反弹。预计近月合约，特别是主力合约价格将维持高位震荡。目前影响远月合约价格的主要因素还是地缘政治，市场对于巴以在远月停火的可能偏向乐观，巴以停火即意味着红海危机解除，苏伊士运河的通行将逐渐恢复，前期利多的事件性因素支撑力度减弱，故远月合约连续三日大幅回落。后巴以停火谈判将于当地时间周三在多哈恢复，关注后续事件走向。同时，目前近月合约期价又至高位，远月合约期价也至相对低位，操作需更加谨慎。 【策略观点】可短线轻仓做多，前期正套策略可部分平仓，也可暂时观望，等待巴以和谈相关消息。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 南华期货 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银:维持震荡等待周四晚美CPI指引 【行情回顾】周三贵金属价格维持震荡，周边资产看，美指和美债收益率略有回落，原油回升，比特币震荡，欧美股上涨，日经新高，南华有色金属指数回调。最终COMEX黄金2408合约收报2377.9美元/盎司，+0.42%；美白银2409合约收报于31.08美元/盎司， 南华期货 +0.08%。SHFE黄金2410主力合约收报563.4/克，+0.38%；SHFE白银2408合约收报8128 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 元/千克，+0.11%。 【关注焦点】据金十数据整理，周三晚间美联储主席鲍威尔在众议院作半年度货币政策证词时表示，美联储在通胀方面取得了相当大的进展，在降息之前不需要通胀低于2%，没有特定通胀数字来确定降息。消息面，据AXIOS网站报道，美国参议院多数党领袖舒默对取代拜登的总统候选人一事持开放态度，舒默向民主党金主发出愿意换掉拜登的信号。数据方面：主要关注周四晚间重磅美CPI，以及周五晚间密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周四晚间美联储24年票委博斯蒂克将参与一场问答；周五凌晨美联储25年票委穆萨莱姆将就经济发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月降息概率略降至72.6%，维持利率不变概率27.4%；11月降息概率85%，维持利率不变概率15%。长线基金看，周三SPDR黄金ETF持仓维持在833.37吨；iShares白银ETF持仓减少22.72吨至13549.48吨。 南华期货 【策略建议】中长线维持看多，短线仍处于近2个月来区间震荡格局中，操作上建议分步回调布多，但整体仍等待更多数据验证降息前景明朗化、或避险情绪回升、或央行购金支持等事件驱动进一步向上甚至突破，投资者需密切关注周四晚间美CPI数据。 铜：震荡偏强 【盘面回顾】沪铜指数在周三继续震荡为主的行情，小幅回落，上海有色现货贴水5元每吨。 【产业表现】Cochilco公布的数据显示，智利国家铜业公司（Codelco）5月铜产量为111,700吨，较上年同期微幅增加0.7%。数据还显示，该国其他矿产商5月份的铜产量也出现增加。其中必和必拓公司控股的Escondida铜矿5月铜产量为106,100吨，同比增加26.5%。而嘉能可和英美资源合资拥有的Collahuasi矿5月铜产量则为46,200吨，同比增加6.9%。 【核心逻辑】近期，铜价基本以震荡为主，宏观、基本面、资金面、技术面均无太大变化。短期来看，铜价仍然有望小幅向上，供给端偏紧有望向中下游传导，市场传言大型冶炼厂检修在即，有望影响精炼铜供给。需求方面也在小幅回升。据SMM调研数据显示，6月份精铜制杆企业开工率为66.55%，如期实现小幅回升，环比上升3.71个百分点，高于预期值 1.06个百分点，同比延续降幅下降4.38个百分点。其中大型企业开工率为76.18%，中型企 南华期货 业开工率为50.59%，小型企业开工率为61.00%。 【策略观点】小幅上升。 铝产业链：现实拖累，震荡运行 【盘面回顾】周三沪铝主力收于20100元/吨，环比-1.76%，伦铝收于2478美金/吨，环比 -0.76%。氧化铝主力收于3731元/吨，环比-3.39%。 【宏观环境】数据方面：主要关注周四晚间重磅美CPI，以及周五晚间密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周三晚间将在众议院作半年度货币政策政策。周四凌晨美联储理事库克将就全球通胀和货币政策发表讲话；周四晚间美联储24年票委博斯蒂克将参与一场 问答；周五凌晨美联储25年票委穆萨莱姆将就经济发表讲话。 【产业表现】2024年7月8日，SMM统计电解铝锭社会总库存79.1万吨，国内可流通电 解铝库存66.5万吨，较上周四出现较大幅累库，达1.8万吨，处于近三年的同期高位。截 至7月8日，国内铝棒社会库存为14.65万吨，较上周四累库0.68万吨。 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市预计短期震荡为主，长期维持向上观点。短期价格或受宏观降息预期与国内弱现实、海外环比走弱的经济情况来回拉扯。基于成本端氧化铝短期价格坚 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 挺预期，认为成本支撑较强，沪铝震荡区间下沿依旧是铝厂利润与现实下游刚需接受度的博弈结果。氧化铝：原料端国产矿的限制是令氧化铝难跌的核心，由于晋豫矿山复产缓慢且有限，国产矿短缺或将持续，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解。中短期看，氧化铝阶段性的易涨难跌格局仍未结束。 【策略观点】铝：回调布多。氧化铝：回调布多。 锌：供需双弱 【盘面回顾】沪锌2408合约收于24120元/吨，日环比下跌1.25%，夜盘收于24350元/吨， LME锌收于2956美元/吨，基本跟随有色波动。 【宏观环境】本周主要关注美CPI数据。 【产业表现】根据SMM数据，本周一社库录得19.99万吨，较上周四增0.16万吨，去库趋势受到高价和弱消费抑制。 南华期货 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，且目前看来短期难以缓解，矿端的持续收紧使得矛盾不断积累，锭端供应需要进一步缩减来缓和矿端矛盾，首先关注钉端缩量是否及预期。锌价完成24000元/吨向上突破，但受制于消费拖累上方空间将首先在前高受限，若宏观层面给予需求预期的改变，则可进一步向上突破。策略建议：回调后，逢低做多，区间操作。 锡：震荡偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周三继续震荡为主，报收在27.7万元每吨附近。 【产业表现】据外媒消息，加拿大锡生产商AlphaminResources周三称，该公司今年第二季度锡产量为4027吨，环比增加28%。第二季度，其锡销售量为3245吨。 【核心逻辑】锡价在周三继续震荡为主的行情，宏观、基本面等均无太大变化。短期来看，锡价或继续保持小幅上涨趋势，可能出现方向决断。从技术面上看，锡价在上方28.5万元 每吨附近存在较强阻力，而目前沿着60日均线上涨的势头也较为良好，两者有望在未来 1-2周的时间内相交，届时基本面是否足以突破阻力，亦或60日均线被打破，将成为市场 关注的焦点。因此短期内，沿着60日均线继续向上或将大概率是锡价的走势。 【策略观点】小幅偏强。 南华期货 碳酸锂：震荡偏弱，需求难支撑 【盘面回顾】LC2411收于91800元/吨，日内下跌2.24%，有跌破震荡平台的迹象。SMM 电碳均价90350元/吨，工碳均价85450元/吨，环比降100元/吨。 【产业表现】雅保本次锂辉石招标