南华期货丨期市早餐2024.07.02
南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：市场与政策力量的紧平衡 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2684，较上一交易日下跌25个基点，夜盘收报7.2683。人民币对美元中间价报7.1265，调升3个基点。 【重要资讯】1）央行公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。2）欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行还没有足够的证据表明通胀威胁已经过去，这加剧了对欧洲央行官员本月将暂缓降息的预期。欧洲央行需要时间评估通胀不确定性。3）欧元区6月制造业PMI终值为45.8，预期45.6，前值47.3。英国6月制造业PMI终值为50.9，预期51.4，前值51.2。德国6月制造业PMI终值为43.5，预期43.4，前值45.4。法国6月制造业PMI终值为45.4，预期45.3，前值46.4。 南华期货 【核心逻辑】海外方面，5月美国PCE数据整体符合市场预期，通胀的缓和增强了市场对美联储在今年9月降息的预期。拜登在美国总统选举电视辩论中的表现较弱，使得市场普遍预期川普获选的概率增加，根据民调结果显示，特朗普的支持率暂时略占优势。神田的退任，导致市场对日本是否会再次出手干预的预期有所降低。整体而言，目前给美元营造的环境易涨难跌。国内方面，从近期公布的经济数据来看，经济整体保持扩张状态，但持续回升向好的基础仍需进一步加强，尤其是有效需求不足的问题，且市场对国内经济信心依旧不足。综上，在基准情形下，预计美元兑人民币即期汇率仍以慢升为主。至于汇率的“顶”到底在何方，从昨日央行宣布借券操作，我们认为在当前金融防风险的政策框架下，央行或对股、债、汇市或均有各自的政策底。因此，不排除未来市场触及汇市底引发波动时，央行将出手维稳。短期，仍需关注央行对汇率的态度。 【操作建议】近期有结汇需求，可分批逐步减少敞口 【风险提示】海外主要央行货币政策超预期、国内经济复苏不如预期、中美关系发展超预期 股指：关注海外风险因素变动 【市场回顾】 南华期货 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨0.48%。从资金面来看，两市成交额回落452.05亿元。期指均缩量上涨。 【重要资讯】 1、美国ISM制造业连续三个月萎缩，价格指数降幅创逾一年最大。 2、美最高法院作出对特朗普有利的豁免权裁决。 【核心逻辑】 美国6月ISM制造业指数连续三个月萎缩，价格指标降幅创一年多最大，提高市场降息预期。而美国最高法院对特朗普竞选总统作出利好裁决，美元和长期美债收益率上涨。目前国内缺乏积极推动因素，海外风险因素或对A股有较大影响。但由于目前市场量能较低，且近期托底资金持续入场，预计上下幅度均有限。重点关注周二美联储主席鲍威尔讲话和周五的6月非农就业。 【策略推荐】持仓观望 国债：央行下场，情绪反转 南华期货 【行情回顾】：国债期货早盘震荡上行，午后跳水跌幅持续扩大，尾盘巨幅收跌。公开市场 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 方面，今日到期500亿逆回购，央行开展20亿逆回购，日内净回笼480亿。跨季之后资金面明显转松，银行间利率大幅回落。 【重要资讯】：1、6月单月，保利置业(+76%)、中海(+40%)、绿城(+24%)、滨江(+20%)、华润(+19%)、越秀(+9%)保利发展(+5%)、金茂(+2%)等房企单月销售额同比转正。绿城以15.8 亿拿下滨江地块，折合楼面价40105元/㎡，溢价率33.9%。滨江以12.4亿拿下拱墅地块，折合楼面价41715元/㎡，溢价率22.6%。 【核心逻辑】：周一债市的变盘由央行主导，午间刚开盘央行宣布开展借券操作，借券与股票市场的融券类似，即央行与一级交易商约定以一定成本借入现券向市场卖出，并于约定时点归还。表明在前期国债收益率快速下行后已经来到了央行不得不操作的心里点位，信号意义十分明显。对于短期来说，央行下场后债市风向逆转，最近由于恐惧踏空追进去的资金都是潜在的空头，截至尾盘10Y活跃券收益率接近2.27%，30Y接近2.475%，具体提示风险的“心里位置”都有一定距离，因此短期内多头建议继续观望。而这件事情本质上并不会影响长期利率下行的趋势，央行的目的并不在操纵市场，在调整过后长端风险得到释放，市场利率与政策利率的联动也会更加顺畅，对于市场无需太过悲观。 南华期货 【投资策略】：短期暂时观望 【风险提示】：货币政策超预期宽松 集运：基差均回归正值 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行，后震荡。截至收盘，各月合约价格均有所上涨。EC2408合约价格增幅为1.69%，收于5322.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格增幅为14.92%，并收于3172.6点；主力合约持仓量为39994手，较前值有所回落。 【重要资讯】：巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）高级官员乌萨马·哈姆丹向外界表示，该组织近期与以色列方面就交换被扣押人员和停火进行的谈判没有取得进展。 南华期货 【核心逻辑】：前期利多事件仍在——地缘政治风险、船公司涨价、圣诞出运需求前置这三大逻辑仍在维持，且包括巴以停火的事件性因素短期内难以解决，叠加部分公司的欧线现舱报价再创新高，昨日期价再度上行，且远月合约与近月合约间还有较大月间价差，故昨日远月合约价格大涨。昨天期货标的SCFIS欧线再度大幅上涨——SCFIS欧线结算运价指数报于5353.02点，环比上涨12.32%，目前各月合约与现货基差均转为正值，预计接下来期价还有上行可能。可关注后期事件性因素走向，以及船公司相关动作。 【策略观点】可择低位轻仓做多。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师傅小燕（Z0002675）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 南华期货 黄金&白银:震荡回升关注周五美非农 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 【行情回顾】周一贵金属价格震荡偏强，白银走势强于黄金，周边资产看，美指震荡，10Y美债收益率走高，因交易美总统大选，欧美股上涨，比特币、原油上涨，南华有色金属指数回升。最终COMEX黄金2408合约收报2341.9美元/盎司，+0.1%；美白银2409合约收 报于29.75美元/盎司，+0.64%。SHFE黄金2408主力合约收报551.42元/克，+0.18%； SHFE白银2408合约收报7728元/千克，+0.31%。 【关注焦点】周一晚间公布的美Markit与ISM制造业PMI皆低于预期，反映制造业放缓，利多贵金属，但盘面影响有限，因市场聚焦即将公布的就业及通胀数据。接下来数据方面：主要关注周五晚间美国非农就业报告，今晚22:00关注美5月职位空缺数。事件方面本周仍将有多位美联储官员讲话，另关注周四凌晨美联储会议纪要。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月降息概率回升至65.3%，维持利率不变概率微降至34.7%；11月降息概率77.5%，维持利率不变概率22.5%。长线基金看，周一SPDR黄金ETF持仓减少1.44吨至827.61吨；iShares白银ETF持仓维持在13606.15吨。 南华期货 【策略建议】中长线维持看多，短线继续震荡，操作上建议分步逢低买入，但整体预计仍需等待更多数据验证降息前景明朗化、或避险情绪回升、或央行购金支持等事件驱动进一步向上甚至突破，投资者需密切关注周五美非农就业报告及之后美CPI数据。 铜：寻找支撑，期待反弹 【盘面回顾】沪铜指数在周一稳定在7.8万元每吨上方，上海有色现货贴水100元每吨，贴水收窄。 【产业表现】根据澳大利亚财政部最新发布的咨询文件，澳大利亚政府正寻求将关键矿产生产税激励措施下符合退税条件的税基限制在"直接成本"范围内。澳大利亚联邦政府早些时候在2024年7月至2025年6月的预算中宣布了这项税收激励措施，将为符合条件的关键矿物加工和提炼支出提供10%的税收抵消。符合条件的加工支出建议仅限于"加工和提炼的直接成本"。澳大利亚财政部表示，原材料、折旧和财务成本将被排除在外，但税收激励措施将"上不封顶"且"以需求为导向"。此外，对于设施的规模或产量，以及符合条件的产量最终是用于国内还是出口，也没有任何限制。 南华期货 【核心逻辑】铜价近期在7.8万元每吨附近寻找支撑，此前上涨带来的水分已经基本被挤干，精废价差已经回落到正常取件，现货贴水的重心开始逐步上移。短期来看，铜价有望继续在该位置附近震荡，因为宏观难有太大变化，基本面供给端的问题尚未发酵，需等到库存明显回落叠加中游减产实际发生，铜价才有望有向上的动力。 【策略观点】支撑位附近震荡。 铝&氧化铝：低位震荡 【盘面回顾】周一沪铝主力收于20320元/吨，环比0%，伦铝收于2517.5美元/吨，环比 +0%。氧化铝主力收于3837元/吨，环比+0.76%。 【产业表现】据SMM数据，2024年6月27日，SMM统计电解铝锭社会总库存76.3万吨，国内可流通电解铝库存63.7万吨，较上周四累库0.7万吨，较本周一累库0.2万吨。截至 6月27日，国内铝棒社会库存为14.35万吨，较上周四下降0.83万吨，回落至15万关口下方的同时，与去年同期的差距也已基本抹平， 南华期货 【核心逻辑】铝：展望后市预计短期震荡为主，长期维持向上观点。短期在宏观缺乏强劲向上指引的背景下，国内加工端对高价的抵抗或抑制铝价上行。当前国内基本面并不支持价格走高，接近淡季供给端因投复产维持稳增，需求端订单环比走弱，国内基本面预计中短期趋弱为主。但短期成本端氧化铝维持高价或对铝价形成支撑。中长期，基于海外制造 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 业补库预期，海外现货升水持续走高，铝材出口同比、环比皆维持走强；国内终端需求受益新能源比例提升预期仍强等因素，维持价格向上观点。氧化铝：原料端国产矿的限制是令氧化铝难跌的核心，由于晋豫矿山复产缓慢且有限，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解。预计氧化铝阶段性的易涨难跌格局短期仍未结束。 【策略观点】铝：回调布多。氧化铝：回调布多。 锌：供应矛盾激发，需求略显拖累 【盘面回顾】沪锌2408合约收于24375元/吨，日环比下跌0.16%，夜盘收于24360元/吨， LME锌收于2917美元/吨。 【宏观环境】本周主要关注美国非农报告。 南华期货 【产业表现】1、现货价格跟随盘面上涨，冶炼厂检修但目前现货社库依然高位，供应减少带来的锭端去库和现货收紧逞待兑现，预计基差和月差下方支撑较强。2、周度国产TC2150元/金属吨，周环比下跌150元/吨，进口TC10美元/金属吨，周环持平；锌精矿进口利润-516元/金属吨，环比变化不大；锌冶炼利润-1388元/吨，周环比将124元/吨。周度TC下调150元/吨，进一步抬升锌锭下方支撑，冶炼端减产发酵。3、锌锭进口窗口录得 -778元/吨，周环比下跌210元/吨。根据SMM数据，本周一社库录得19.79万吨，较上周 四增0.33万吨，去库趋势受到高价和弱消费抑制；上期所周度库存录得12.64吨，周去 1694吨，LME仓单增22475吨至26.2万吨。4、镀锌板卷方面，在经过几周的降产和成品去库之后，上周开工率有所回升，周度表需转暖。目前产量继续下滑，对于锌锭难以构成较好的补库需求。 【核心逻辑及策略】锌价的驱动依然来自供给侧矛盾，且目前看来短期难以缓解，矿端的持续收紧使得矛盾不断积累，锭端供应需要进一步缩减来缓和矿端矛盾。锌价完成24000 元/吨向上
