南华期货丨期市早餐2024.09.26

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：预期改善 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.0218，较上一交易日涨167个基点， 夜盘收报7.0340。离岸人民币对美元盘中一度升破7整数关口，为去年5月18日以来首 次。人民币对美元中间价调升308个基点，报7.0202，创2023年5月22日以来新高。 【重要资讯】1）央行9月25日开展3000亿元MLF操作，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，较上次下调30BP。2）美联储理事库格勒表示，强烈支持美联储降息50个基点；如果通胀进展如预期，将支持未来进一步降息；美联储应继续关注降低通胀，同时也应将注意力转向最大就业目标；预计8月份个人消费支出通胀率为2.2%，核心个人消费支出通胀率为2.7%，与实现2%目标的持续进展相一致。 南华期货 【核心逻辑】当前美元兑人民币即期汇率的升值压力已显著降低，这主要得益于外部条件的积极变化以及市场积累的结汇需求的逐步释放。目前来看，中国三部门联合“开大”，超预期组合拳出击，在政策能量包（利率、房地产、股市，均有照顾到）的力量下，前期低迷的市场信心被大幅度提振。因此，在东西共振导致的市场预期改善下，不排除美元兑人民币即期汇率加速提前迎来6字时代的可能。综上，我们继续维持之前的判断，在美国大选结果落地之前，美元兑人民币即期汇率的整体运行环境大概率为易跌难涨。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：利好再刺激，两市成交额突破10000亿元 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300为例，收盘上涨1.48%。从资金面来看，两市成交额增加1860.28亿元。期指方面，IF、IH放量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要资讯】 今日重点关注：美国二季度实际GDP、核心个人消费支出（PCE）物价指数年化。 【核心逻辑】 南华期货 继国新办发布会公布一连串利好消息后，昨日开盘前央行宣布MLF中标利率下调30基点，利好刺激下股市延续放量上涨，两市成交额突破10000亿元。目前多项重磅利好提振了增量资金入市的预期，大金融板块受益明显，市场风险偏好得到显著提振。近期海外美联储降息，人民币汇率压力减小，叠加国内政策利好频出，市场风险偏好底部回升，不过目前在企业盈利预期不佳的情况下，股市增量资金能否持续流入还有待观察，政策效果有待验证。总体而言，预计短期内股指震荡偏强运行。 【南华观点】短期预计偏强 国债：价格修复 【行情回顾】：国债期货全天震荡上行，最终大幅收涨，除TL外基本抹去昨日跌幅。公开市场开展14天逆回购1965亿和3000亿MLF，到期5682亿逆回购，日内净回笼717亿。MLF利率下调30bp至2%，潘行长昨天发布会已有提示。资金面保持平稳，银行间隔夜资金利率明显回落。 【重要资讯】：1.美发布限制中国网联车软硬件及整车有关规则。商务部：将采取必要措施坚决维护中国企业合法权益 南华期货 2.海市发展改革委介绍，为贯彻落实国家和上海市促进服务消费相关政策，近期市政府审议通过《我市服务消费券发放方案》，决定面向餐饮、住宿、电影、体育等四个领域发放 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 “乐·上海”服务消费券。本轮服务消费券投入市级财政资金5亿元，按照各领域消费占比和 南华期货 市民需求情况，消费券资金分配为：餐饮3.6亿元、住宿9000万元、电影3000万元、体 育2000万元。 【核心逻辑】：今天市场情绪明显转冷，股市早盘冲高后震荡下行，沪指涨幅从超过3%最终收窄至1.16%，债市也随着风险资产的回调逐步走高。 首先继续讨论924政策的影响。从风险资产的表现来看，周二全天大盘涨超4%的行情显然不具备可持续性，我们对于924增量政策的定位始终是“修复”，是对居民部门资产负债表的呵护以及后续潜在的增量利多。如果基于双降和政策态度去交易流动性和短期内的风险修复（比如短债以及流动性偏好较强的权益资产），我们认为是可行的。但如果是基于基本面逆转进场追高，则还是建议保持谨慎。 回到债市，由于前期踏空者众以及对于风险资产的争议，债市大幅调整后依旧有足够多的买盘。利率债是最忠于基本面的品种，但短短两个交易日并没有发生基本面的变化，因此追高仍需谨慎，当下依旧是获利退出比较好的机会。如果实在要交易，可以考虑快节奏的波段操作以及对流动性更敏感的短债。 【投资策略】：短期观望为佳 【风险提示】：政策力度弱于预期 南华期货 集运：期价继续抬升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格开盘大涨，后震荡回落。但截至收盘，各月合约价格仍均继续上涨。EC2412合约价格增幅为3.05%，收于1985.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2508合约，价格增幅为6.01%，收于1650.2点；主力合约持仓量为36312手，较前值有所回落。 【重要资讯】：真主党要求伊朗袭击以色列遭拒，内塔尼亚胡誓言不会停止对黎攻击。 【核心逻辑】延续此前逻辑，地缘政治风险——黎以冲突是使得目前期价持续回升的主因，而船公司同样暂缓降价的步伐，整体相对维稳，利好于期价上行。除此之外，美东罢工节点即将临近，可能从供应端影响欧线运价，这同样利好运价与期价。但值得注意的是，目前现货仍然偏弱，且节前涨跌停板幅度和交易保证金比例均有所调整，投资者可能暂时止盈离场，不排除后续期价回归震荡的可能，建议谨慎操作。 【南华观点】期价短期内走势可能回归震荡。 南华期货 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）、高翔 （Z0016413）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：高位震荡轻仓过节 南华期货 【行情回顾】周三贵金属市场维持高位震荡，美联储降息50BP后外围央行纷纷跟进宽松，推升市场情绪，有助于工业属性较强的白银价格上涨，叠加近期市场对美联储11月FOMC 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 会议上进一步降息50BP的预期走强。周边资产看，昨日欧美股市普遍略有回调，南华有色金属指数高位震荡，比特币与原油亦回落。但年内降息幅度预期仍需更多数据验证，以及国庆节假临近，投资者仍需警惕多头获利回吐压力。最终COMEX黄金2412合约收报2681.3美元/盎司，+0.16%；美白银2412合约收报于32.125美元/盎司，-0.94%。SHFE黄 金2412主力合约收报598.36元/克，+0.44%；SHFE白银2412合约收报7786元/千克， +3.73%。 【关注焦点】美联储理事库格勒表示，每月新增就业岗位低于10万将是“非常低的”，必须注意潜在的下调修正。数据方面，本周主要关注周五晚间美PCE数据。事件方面：周四晚间美联储主席鲍威尔将为一场活动致开幕词；周四晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话，理事巴尔将发表讲话；之后美财长耶伦将发表讲话；周五凌晨美联储26年票委卡什卡 利与美联储理事巴尔进行炉边谈话；晚间美联储25年票委柯林斯与美联储理事库格勒发表讲话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储11月8日降息概率 100%，其中降息25BP概率40.8%，降息50BP概率59.2%；12月降息25BP概率49.6%， 南华期货 50BP概率30.9%，维持利率不变概率19.5%。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，SPDR黄金ETF持仓最新维持在877.12吨；iShares白银ETF持仓维持在14457.51吨。SHFE白银库存1025.2吨，环比增13吨。 【南华观点】中长线或偏多，短线考虑国庆长假临近，谨慎追多，操作上多单建议轻仓过节，警惕多头进一步获利回吐压力，以及节中波动放大风险，后续回调仍可视为中长期分步布多机会。 铜：宏观利好持续发酵 【盘面回顾】沪铜指数在周三冲高回落，报收在7.7万元每吨，上海有色现货升水125元每吨。 【产业表现】据业内人士称，CSPT小组今日（9月24日）召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。 南华期货 【核心逻辑】铜价在周三继续上涨是对周二央行刺激市场的发酵。国务院新闻办公室举行新闻发布会，潘功胜宣布了三项重磅政策：一是降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行；二是降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例。三是创设新的政策工具，支持股票市场发展。在强势的宏观政策下，整个大宗商品市场一片长虹。短期来看，市场需要约1-2个交易日去消化宏观带来的影响。投资者可以等到9月27日结合自己现货头寸来调整持仓。 【南华观点】持币观望。 铝产业链：节前偏强运行，警惕回调风险 【盘面回顾】周三沪铝主力收于20055元/吨，环比+0.75%，伦铝收于2539美元/吨，环比 -0.59%。氧化铝主力收于4112元/吨，环比+1.51%。 【宏观环境】央行宣布降息、降准、降存量房贷利率、降二套房最低首付比；预期年内择机将再降准0.25%-0.5%；创设新的货币政策工具支持股市；行长透露平准基金的创设正在研究中；支持有条件的企业市场化收购房企存量土地。本周建议关注周五晚间美PCE数据。 南华期货 【产业表现】截至2024年9月24日，SMM统计电解铝锭社会总库存73.5万吨，国内可流通电解铝库存60.9万吨，较中秋节后（上周三）继续去库0.8万吨。据SMM统计，截至9月23日，国内铝棒社会库存为12.33万吨，较中秋节后（上周三）累库0.20万吨， 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 较去年同期仍高出4.11万吨 南华期货 【核心逻辑】铝：国内双节补库叠加降息交易，海外库存持续去库，供应端突发扰动，短期偏强。中长期供应充裕，需求增速放缓，上行缺乏基本面支撑。氧化铝：强现实弱预期格局维持。矿石供应仍紧，铝厂对氧化铝补库需求较高，流通现货短缺问题出现显著好转前，正套机会仍有出现可能，价格维持高位震荡的概率较大。 【南华观点】铝：关注1.99-2.05w附近阻力。氧化铝：关注4000-4100附近阻力。 锌：宏观利多尾部，节前注意调整仓位 【盘面回顾】沪锌2411合约收于24410元/吨，上涨2.9%，盘中冲高至24700元/吨以上； 夜盘收于24410元/吨，承压回落，收长上影线。LME收于3000美元/吨关口承压。 【宏观环境】中国央行近期将下调存款准备金率0.5个百分点向金融市场提供长期流动性约1万亿元2）交易员将11月美联储降息50个基点的押注提高至50%。 南华期货 【产业表现】1、8月锌精矿进口量35.78万吨，同比减少16.4%。累计同比减少21%，环比减少4.7%。8月产量+进口量总计53.29万金属吨，同比减少0.3%，累计同比减少7.3%，环比减2.7%。2、8月精炼锌进口量24600吨，同比降15.43%，环比增56.44%，在进口窗口上修后，进口货源到货改善，预计9月进口量环比有增。1-8月累计进口25.63吨，累计同比增28.66%。8月产量+进口量总计51.09万吨，环比增1.1%。产量保持低位，进口补充增加改善总供给。3、周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-40美元/金属吨，环比持平；锌冶炼利润-2137元/吨，环比基本持平。4、社库周一录得11.56万吨，较上周四增0.11万吨。 【核心观点】中国央行降准等一系列措施接棒美联储会议降息带来的利多氛围，同时因传言海外炼厂有减产可能，基本面和宏观联动向上，突破24000附近压力位，向上关注 25000压力