每日晨讯

每日大市点评 11月14日，美元持续走强加剧流动性压力，叠加特朗普对华强硬内阁的潜在部署推高中国资产的风险溢价，港股和A股均迎来较大调整。港股日内震荡下跌，恒生指数全日下跌2.0%或387点，收报19,435点；恒生科技指数全日下跌3.1%或137点，收报4,318点。大市成交额1,733亿元，跌市下成交额继续萎缩。盘面上，科技及金融权重股普遍下挫，京东 （9618HK）下跌4.7%，美团（3690HK）和阿里巴巴（9988HK）均跌超3%。券商、内银、内险龙头股几乎全线下跌，中金公司（3908HK）下跌3.4%，建设银行（939HK）下跌1.5%，中国太保（2601HK）下跌2.2%。 内部来看，基本面缓慢修复底色不改，积极政策预期部分落空。10月中国通胀及金融数据表现参差，内需不足问题未明显改善。四季度稳增长加力的方向仍主要是基建投资、出口、制造业等生产端，短期针对直接提振居民收入及消费的政策落空，但若四季度社零消费、信贷等数据延续疲弱，市场会再期待12月中央经济工作会议的政策加码。 外部来看，美元和美债利率继续强势加剧港股流动性压力，美国10月CPI显示通胀趋于稳定，但距离12月FOMC仍有更多经济数据待观察，美联储后续降息节奏不确定性仍较高。此外，随着特朗普上任后相关政纲和内阁组建计划逐步浮出水面，中国资产开始“补偿”计入“特朗普交易”带来的风险溢价。当前特朗普政府已确认横扫国会，预计加征关税的进程或进一步加快。近期离岸人民币跌至7.25水平震荡，人民币中间价连续两日设定强于市场价，透露央行“稳汇率”意愿，短期将控制人民币贬值过快，或为后续应对高关税等外部压力留足空间。 整体来看，港股短期内外承压，政策底的支撑面临着基本面数据的验证和资金面压力的冲击。不过，当时恒指波幅指数暂时未有大幅上升。预计在9月底以来一揽子地产、资本市场、降准降息、以旧换新等政策组合拳以及专项债发行加速的拉动下，年内余下两个月经济数据有望保持温和修复。明年外部环境压力加剧也会使得市场逐步形成对新一轮财政刺激的预期，进一步夯实政策底的支撑。 行业动态：汽车板块，吉利汽车（175HK）公布三季度收入604亿元，同比/环比增长+20.5%/+9.8%，高于市场预期并创季度历史新高。三季度净利润27.6亿，同比/环比增长+116%/55%。今年前九个月公司收入和净利润分别同比增长36%和 358%。周五虽然恒生指数下跌1.9%，但吉利汽车表现平稳，单日下跌0.9%。公司开启另一个新车型周期，以及爆款车的持续推出有望进一步提升规模效益。我们维持看好公司观点。 恒生医疗保健指数昨日跟随恒指下滑，但是我们并未看到关于医药行业的负面新闻。国家卫生健康委在京召开医药企业座谈会，表示将支持引导医药行业的学术交流合作规范开展，合规开展营销。我们再次与荣昌生物(9995HK)管理层沟通，公司四季度产品销售顺利，关于7月提交的定增融资计划，目前证监会仍在审批，公司预计明年出结果的可能性较 高。我们看好公司产品的市场需求和销售前景，也预计公司2024-26年将继续控制成本来减亏。 昨日新能源及公用事业板块普遍下跌，其中光伏板块较明显，信义光能(968HK)及协鑫科技(3800HK)分别下跌4.1%及5.9%。市场暂欠新增利好消息。 虚拟资产ETF板块，昨日比特币及以太币重拾升势，港股虚拟资产ETF反弹。现货比特币及以太币ETF分别上升约3.5%及1.5%。比特币由87,000美元水平上涨至91,000美元水平，期间一度突破93,000美元历史新高。以太币由3,150美元 水平上升至3,250美元水平。目前乐观情绪主导市场，即使加密货币恐惧与贪婪指数己达到85点高水平。短期来说，不可排除比特币再创新高的可能性。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.11.04-11.10)：改善雏型正在印证中 新房成交量同比涨幅增加，一线城市保持增长 上周(至11月10日)30大中城市商品新房成交量达238万平方米，同比上升29.9%，增幅多于前周的28.5%，环比下跌28.3%，差于前周的31.7%环比上升，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低37.8%及36.0%(注：前周对比相关年份同期分别低25.4%及11.5%)。连续第二周保持同比增长。一线城市保持同比增长，其成交量对比2018及2019年同期分别高76.0%及20.0%。 去库存指标表现分化 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为47%，与去年同期持平，但低于前周的54%。另一方面，按面积，十大城市商品房存销比为56.0，低于去年同期的65.5及前周的57.2。 土地成交量整体同比转跌，但一线城市维持上升 100大中城市成交土地规划建筑面积为1,448万平方米，同比下跌30.4%，环比下跌64.3%，同比变化差于前周的33.1%同比增长。一线城市维持同比上升。一线城市成交建筑面积同比上升25.7%，环比下跌35.5%至81万平方米，同比变化差于前周的29.6%同比增长。二线城市成交建筑面积同比上升2.4%，环比下跌58.1%至457万平方米，同比变化优于前周的10.2%同比下跌。三线城市成交建筑面积同比下跌42.0%，环比下跌68.0%至910万平方米，同比变化差于前周的63.5%同比上升。 财政部：支持房地产市场税收政策即将推出 11月8日，人大常委会举行新闻发布会，宣布建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务的决议。在当日发布会上，财政部部长蓝佛安表示，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。至于关于支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面的专项债券，他表示财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 内房港股大致领先大市 上周内房港股普遍上涨，大致领先大市(恒生指数)，民企开发商较明显。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介全周分别平均上升5.1%、5.2%、12.6%、1.9%、3.1%，领先大市4.0、4.2、11.5、0.8、2.1个百分点。房托、建筑/代建/设备全周分别平均上升0.7%、0.6%，落后大市0.4、0.5个百分点。 评论：一线城市保持同比增长属于好现象 上周及前周数据显示，一线城市的新房及土地成交量皆保持同比增长。这均属于好现象。当中上周一线城市新成交量对比2018及2019年同期更分别高76.0%及20.0%。传统上，一线城市改善往往是整体市场恢复的预示。期待未来数周数据以印证市场改善雏型是如何。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855HK）更新报告：优化发展策略，降低资本开支（评级：买入；目标价：6.10港元） 暂停分拆上市后调整策略，注重强化运营管理 静默期前我们进行调研，了解到公司因应9月宣布暂停分拆自来水及管道直饮水业务上市计划，调整了发展策略，由快速新增项目转变为强化现有运营管理，以降低资本开支。是次策略调整将主要导致自来水及管道直饮水两项业务的非现金流建设收入贡献下跌。我们预计公司建设收入占总收入比例将由FY24的45.5%分别下跌至FY25-27的42.0%、41.2%、39.8%。 自来水调价流程持续 另一方面，自来水调价流程持续。FY24公司共有四个项目获得上调价格，其中两个为湖北汉川及湖南怀化的自来水项目，合共投运产能6.5万吨/日。公司早前表示超过20个自来水项目已启动调价申请，有待政府审查，约占公司自来水项目总产能的三分 之一。我们注意到6月至今部份地区已经发布价格调整征求意见公示或举行听证会，例如江西铅山县(www.jxyanshan.gov.cn/ysxfgw/gggs/202406/2cb4f37fb6554d89a1fcd2c084115088.shtml)、湖北石首市(https://news.hubeidaily.net/pc/c_3086166.html)。由于调价流程一般需时约一年，FY26起有望陆续反映水价上调的成果。 提升分红比率上调空间 我们预期FY25-27期间公司投资活动现金流出减少。此外境内外利率处于跌势，公司较易获得有利的新增融资成本。例如8月公司发行5亿元人民币的3年期熊猫债，票面利率为3%。上述因素将给予公司未来更多空间上调分红比率。 维持“买入”评级 综合上述因素，我们分别降低FY25-26股东净利润预测16.6%及23.3%，并新增FY27预测。考虑到相对上次更新时的市场风险下跌，我们滚动至7.5倍FY26目标市盈率。我们将目标价由6.30港元降低至6.10港元，对应29.1%上升空间。待自来水调价及分红比率落实情况，我们不排除未来调高估值的可能性。维持“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司