新股覆盖研究：英思特

2024年11月14日 公司研究●证券研究报告 英思特（301622.SZ） 新股覆盖研究 下周一（11月18日）有一家创业板上市公司“英思特”询价。 英思特（301622）：公司主要从事稀土永磁材料应用器件的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入6.70亿元/11.34亿元/9.52亿元，YOY依次为78.73%/69.14%/-16.04%；实现归母净利润1.28亿元/1.99亿元/1.38亿元，YOY依次为79.91%/55.92%/-30.58%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入 8.49亿元、同比增长28.11%，实现归母净利润1.38亿元、同比增长29.66%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入较2023年度增长15.69%，归母净利润较2023年度增长0.28%。 投资亮点：1、公司是全球消费电子龙头苹果公司的稀土永磁材料应用器件核心供应商，双方合作具备较强的可持续性及稳定性。公司深耕稀土永磁材料应用器件领域十余年，与全球消费电子龙头苹果公司具有良好的合作历史。2019年公司成功获得苹果合格供应商资格，2020-2022年双方合作不断加深、 合作范围从平板电脑延伸至手机及其他产品、量产项目数量由4项增至8项，2023年公司来自最终应用于苹果终端产品的收入达6.28亿元、占主营业务收入的71%；另据问询函回复披露，在苹果公布的2021及2022财年供应商名单中，公司为提供稀土永磁材料应用器件的四家供应商之一。展望未来，公司有望受益于双方合作的可持续及稳定性；1）苹果供应链厂商已陆续向东南亚迁移，考虑到对客户新增产能进行更好的配套服务，公司已于2023年6月在越南新设子公司；2）AppleIntelligence的发布有望带动苹果硬件产品线的换机周期，公司相关永磁应用器件有望实现量价齐升。2、公司积极向新能源汽车等非消费电子应用领域拓展，并为配合客户需求、新建烧结钕铁硼毛坯生产线，或助力未来业绩稳步向好。据公司招股书披露，2020年全球高性能钕铁硼永磁材料的第二大应用领域为汽车、占比达23.8%，约为消费电子行业的3倍，后续汽车的电动化发展趋势、更是使汽车行业成为永磁材料需求抬升的主力；以单台驱动电机磁体的使用量为例，混合动力车为1-2kg、插电式混合动力车为2-3kg、纯电动汽车则高达5-10kg。现阶段，公司业务正积极向汽车等非消费电子领域拓展，一方面，考虑到汽车领域客户倾向于选择具有毛坯生产能力的全工序供应商，公司新建毛坯生产线，据公司招股书披露、毛坯生产线于2023年4月开始投产、目前处于产能爬坡及产品开发阶段；另一方面，公司拟通过募投“消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目”，新增新能源汽车电机单磁体应用器件6000万件的产能，为后续的业务拓展奠定基础。 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取中科三环、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、英洛华、大地熊、中科磁业为英思特的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为45.79亿元，平均销售毛利率为14.11%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）86.95流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（联芸科技）-2024年第80期-总第507期2024.11.10华金证券-新股-新股专题覆盖报告（万源通）-2024年第79期-总第506期2024.11.8华金证券-新股-新股专题覆盖报告（红四方）-2024年第78期-总第505期2024.11.7华金证券-新股-新股专题覆盖报告（金天钛业）-2024年第77期-总第504期2024.11.2华金证券-新股-新股专题覆盖报告（壹连科技）-2024年第76期-总第503期2024.11.1 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2021A 2022A 2023A 主营收入(百万元) 670.3 1,133.7 951.8 同比增长(%) 78.73 69.14 -16.04 营业利润(百万元) 144.5 224.9 155.3 同比增长(%) 78.11 55.63 -30.93 净利润(百万元) 127.8 199.3 138.3 同比增长(%) 79.91 55.92 -30.58 每股收益(元) 1.47 2.29 1.59 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、英思特4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点6 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比7 （六）风险提示8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：2020年-2023年中国稀土永磁材料产量及需求量（万吨）5 图6：全球高性能钕铁硼永磁材料消费结构（2020年）6 表1：公司IPO募投项目概况7 表2：同行业上市公司指标对比8 一、英思特 公司主要从事稀土永磁材料应用器件的研发、生产和销售；主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、电子配件产品、智能家居产品等。 公司自设立以来坚持在消费电子领域深耕，凭借较为领先的生产制造工艺及良好的产品质量，获得了下游客户对公司产品的认可与信任，已经成为苹果、微软、小米、华为、联想、reMarkable、罗技等多家国际知名消费电子品牌商的稀土永磁材料应用器件主要供应商之一。 （一）基本财务状况 公司2021-2023年分别实现营业收入6.70亿元/11.34亿元/9.52亿元，YOY依次为78.73%/69.14%/-16.04%；实现归母净利润1.28亿元/1.99亿元/1.38亿元，YOY依次为 79.91%/55.92%/-30.58%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入8.49亿元、同比增长 28.11%，实现归母净利润1.38亿元、同比增长29.66%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为两大板块，分别为单磁体应用器件(4.22亿元， 47.76%）、磁组件应用器件（4.62亿元、52.24%）；2021至2024Q3期间，公司以磁组件应用器件产品为核心，其收入占比达50%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司从事稀土永磁材料应用器件的研产销；根据主要产品类型，可归属于稀土永磁行业。1、稀土永磁材料行业 稀土永磁材料是稀土金属和过渡族金属形成的合金，用粉末冶金方法制成，经磁场充磁后制得的一种磁性材料，是对相关产品性能、效率提升较为明显的重要基础材料，在战略性新兴产业中应用量较大，目前已成为稀土新材料中最大的消费领域。 根据中国稀土行业协会数据，2021年中国稀土永磁材料产量达到21.94万吨，同比增长16.64%；其中烧结钕铁硼永磁材料产量达到20.71万吨，同比增长16.02%。根据SMM（上海有色网）数据，中国稀土永磁材料行业基本维持供需平衡，2020年至2023年，行业产量及需求量稳步增长，年需求复合增长率均约为12%。 图5：2020年-2023年中国稀土永磁材料产量及需求量（万吨） 资料来源：SMM（上海有色网）、华金证券研究所 稀土永磁材料经过三十多年研究、开发和应用，性能得到了明显提升，促进了稀土永磁材料应用器件向小型化、集成化发展，已广泛应用于风力发电、消费电子、汽车工业、医疗设备、能源交通等众多领域；其中，汽车是目前高性能钕铁硼永磁材料最主要的应用领域。 图6：全球高性能钕铁硼永磁材料消费结构（2020年） 资料来源：公司招股书、华金证券研究所 （1）消费电子 钕铁硼永磁材料由于其高磁能积、高压实密度等优点，符合消费电子产品小型化、轻量化、轻薄化、注重体验感的发展趋势，被广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、键盘、摄像头、无线耳机、无线充电设备等诸多消费类电子产品，其电声部分、震动电机、传感器应用、无线充电等功能及部分结构组件均需要应用钕铁硼的强磁特性。 （2）新能源汽车 新能源汽车领域中钕铁硼永磁材料主要应用于永磁驱动电机的生产。永磁同步电机具有能量密度大、运行可靠、调速性能佳等特点，相比于直流电机、感应电机、开关磁阻电机，在同等质量、体积下可以提供更大的动力输出，是中国新能源汽车驱动电机的主流，渗透率呈现逐年升高的趋势。在新能源汽车中，单台驱动电机磁体的使用量：混合动力车为1-2kg，插电式混合动力车为2-3kg，纯电动汽车为5-10kg。除用于永磁驱动电机外，钕铁硼永磁材料还广泛用于新能源汽车的转向系统、锁止系统等。 （三）公司亮点 1、公司是全球消费电子龙头苹果公司的稀土永磁材料应用器件核心供应商，双方合作具备较强的可持续性及稳定性。公司深耕稀土永磁材料应用器件领域十余年，与全球消费电子龙头苹果公司具有良好的合作历史。2019年公司成功获得苹果合格供应商资格，2020-2022年双方合作不断加深、合作范围从平板电脑延伸至手机及其他产品、量产项目数量由4项增至8项，2023年公司来自最终应用于苹果终端产品的收入达6.28亿元、占主营业务收入的71%；另据问询函回复披露，在苹果公布的2021及2022财年供应商名单中，公司为提供稀土永磁材料应用器件的四家供应商之一。展望未来，公司有望受益于双方合作的可持续及稳定性；1）苹果供应链厂商已陆续向东南亚迁移，考虑到对客户新增产能进行更好的配套服务，公司已于2023年6月在越南新设子公司；2）AppleIntelligence的发布有望带动苹果硬件产品线的换机周期，公司相关永磁应用器件有望实现量价齐升。 2、公司积极向新能源汽车等非消费电子应用领域拓展，并为配合客户需求、新建烧结钕铁硼毛坯生产线，或助力未来业绩稳步向好。据公司招股书披露，2020年全球高性能钕铁硼永磁材料的第二大应用领域为汽车、占比达23.8%，约为消费电子行业的3倍，后续汽车的电动化发展趋势、更是使汽车行业成为永磁材料需求抬升的主力；以单台驱动电机磁体的使用量为例，混合动力车为1-2kg、插电式混合动力车为2-3kg、纯电动汽车则高达5-10kg。现阶段，公司业务正积极向汽车等非消费电子领域拓展，一方面，考虑到汽车领域客户倾向于选择具有毛坯生产能力的全工序供应商，公司新建毛坯生产线，据公司招股书披露、毛坯生产线于2023年4月开始投产、目前处于产能爬坡及产品开发阶段；另一方面，公司拟通过募投“消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目”，新增新能源汽车电机单磁体应用器件6000万件的产能，为后续的业务拓展奠定基础。 （四）募投项目投入 公司本轮IPO募投资金拟投入3个项目，以及补充流动资金。 1、消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目：项目建设完成后，预计将新增消费电子产品单磁体应用器件50,000万件，新能源汽车电机单磁体应用器件6,000万件， 磁组件应用器件24,000万件。 2、研发中心建设项目:项目将围绕新产品、新工艺、检测设备等方向，购置先进的研发设备和软件等配套设备，并构建高效、规范的研发环境。 3、智能工厂4.0平台建设