新股覆盖研究：思泰克

2023年11月10日 公司研究●证券研究报告 思泰克（301568.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（11月13日）有一家创业板上市公司“思泰克”询价。 思泰克（301568）：公司为PCB用SMT产线检测设备供应商，主要产品包括3DSPI及3DAOI等，终端产品领域覆盖消费电子、汽车电子、锂电池、半导体、通信设备等。公司2020-2022年分别实现营业收入2.53亿元/3.56亿元/3.87亿元，YOY依次为11.72%/40.75%/8.76%,三年营业收入的年复合增速19.59%；实现归母净利润0.78亿元/1.17亿元/1.16亿元，YOY依次为14.18%/50.79%/-0.77%，三年归母净利润的年复合增速19.55%。最新报告期，2023Q1-Q3公司实现营业收入2.72亿元，同比-9.18%，归母净利润0.83亿元，同比-12.61%。公司预计2023年度实现归属于母公司股东的净利润约1.03亿元至1.10亿元，较上年同期变动-11.87%至 -5.42%。 投资亮点：1、公司专注于PCB的SMT产线检测设备生产及研发，其中在3DSPI产品上据国内领先地位。公司成立以来专注于PCB的表面贴装（SMT）产线相关检测设备，包括3DSPI及3DAOI等，产品获得了包括富士康、德赛电池、海康威视、弘信电子等下游知名厂商的认可。其中，在3DSPI领域公司居于国内领先，据公司在二轮问询函回复中出示的广东省电子学会SMT专委会证明显示，公司3DSPI产品实现进口替代，2020年、2021年全国市场占有率分别为31%、36%。2、相较于SPI设备而言，AOI设备在产线中应用数量较多、价值量较高，且3DAOI国产化空间较大；凭借SPI产品积累下的客户资源及募投项目初步竣工奠定产能基础，公司有望实现3DAOI产品的积极发展。据公司招股书披露，SPI设备及AOI设备均用于SMT产线，每条产线中一般应用1台SPI设备和2台AOI设备，报告期内公司SPI设备单价为11-20万元，AOI设备单价为42-49万元。相较于3DSPI设备较高的国产化率，3DAOI设备目前国产化率仅为10-20%（前瞻产业研究院数据），现仍由境外厂商日本欧姆龙、saki、韩国奔创、台湾德律等主导，国产化空间较大。公司作为国内3DSPI产品领先厂商，已在SMT产线客户资源上形成了较好的积累，对于AOI产品的市场拓展或有较好助力；且据招股书披露，公司募投项目思泰克科技园于2022年9月竣工验收、当年12月公司已搬迁至思泰克科技园，产能上的保障亦有助于AOI业务实现良好发展。同行业上市公司对比：选取机器视觉行业中涵盖SPI、AOI等同类检测产品的公司及相近的机器视觉检测领域上市公司矩子科技、劲拓股份、天准科技、华兴源创为思泰克的可比上市公司；从上述可比公司来看，行业平均收入 （TTM）规模为12.72亿元，可比PE-TTM（算术平均）为60.45X，销售毛利率为40.36%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）77.44流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告康希通信-华金证券-新股-康希通信-新股专题覆盖报告（康希通信）-2023年205期-总第402期2023.11.1夏厦精密-华金证券-新股-夏厦精密-新股专题覆盖报告（夏厦精密）-2023年204期-总第401期2023.10.29中邮科技-华金证券-新股-中邮科技-新股专题覆盖报告（中邮科技）-2023年203期-总第400期2023.10.26联域股份-华金证券-新股-联域股份-新股专题覆盖报告（联域股份）-2023年202期-总第399期2023.10.21麦加芯彩-华金证券-新股-麦加芯彩-新股专题覆盖报告（麦加芯彩）-2023年201期-总第398期2023.10.20 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 253.0 356.1 387.4 同比增长(%) 11.72 40.75 8.76 营业利润(百万元) 90.8 135.8 133.3 同比增长(%) 14.02 49.55 -1.81 净利润(百万元) 77.7 117.2 116.3 同比增长(%) 14.18 50.79 -0.77 每股收益(元) 1.00 1.51 1.50 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、思泰克4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入7 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：机器视觉工作原理图5 图6：2010-2020年全球机器视觉市场规模(单位:亿美元)6 图7：2014-2020年我国机器视觉行业市场规模情况(单位:亿元）6 图8：2021-2026年我国机器视觉行业市场规模预测(单位:亿元)7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、思泰克 思泰克致力于以机器视觉技术和产品为核心，提升制造业自动化、智能化、信息化水平。公司的主营业务是机器视觉检测设备的研发、生产、销售及增值服务，是一家具备自主研发和创新能力的国家高新技术企业。公司的主要产品包括3D锡膏印刷检测设备（3DSolderPasteInspection，简称3DSPI）及3D自动光学检测设备（3DAutomaticOpticInspection，简称3DAOI），主要应用于各类PCB（PrintedCircuitBoard的简称，即印制电路板）的SMT（SurfaceMountedTechnology的简称，即表面贴装技术）生产线中的品质检测环节，终端产品领域覆盖广泛，包括消费电子、汽车电子、锂电池、半导体、通信设备等行业应用领域。目前公司直销及终端客户包括富士康、海康威视、弘信电子、大华股份、臻鼎科技、立讯精密、德赛电池、欣旺达、珠海紫翔、VIVO等行业知名企业或其代工厂商。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入2.53亿元/3.56亿元/3.87亿元，YOY依次为11.72%/40.75%/8.76%,三年营业收入的年复合增速19.59%；实现归母净利润0.78亿元/1.17亿元/1.16亿元，YOY依次为14.18%/50.79%/-0.77%，三年归母净利润的年复合增速19.55%。最新报告期，2023Q1-Q3公司实现营业收入2.72亿元，同比-9.18%，归母净利润0.83亿元，同比-12.61%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为两大板块，分别为3DSPI（3.20亿元，88.62%）、 3DAOI（0.41亿元，11.38%）。报告期内，3DSPI一直为公司的核心收入来源，收入占比维持在88%以上。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司的主营业务是机器视觉检测设备的研发、生产、销售及增值服务，处于机器视觉行业。机器视觉行业 一个典型的机器视觉系统系使用相机将被检测的目标以图像的形式传输给专用的图像处理系统，再将图像的特征信息，包括颜色、亮度、像素、字符、间距等，转化为可处理的数字化信号，进而通过不同算法抽取目标的特征，如面积、位置、长度、数量等，再根据预设的允许度或其他条件输出运算结果，包括合格/不合格、有/无、尺寸、角度、个数等，实现自动识别、检测测量、引导定位等功能。随着技术的进步及成本的下降，机器视觉因其独有的优势，在工业中的渗透率日益提升。 图5：机器视觉工作原理图 资料来源：新机器视觉，华金证券研究所 在工业领域中，国内市场机器视觉应用比重最大的是电子及半导体行业，但根据公开信息，机器视觉设备在电子行业的渗透率依旧较低，远低于境外同行业水平。根据前瞻产业研究院相关数据，机器视觉技术目前被广泛应用于电子及半导体、汽车制造、食品包装、制药等领域，其中 电子及半导体、汽车制造是当前机器视觉最重要的应用领域，电子及半导体占据市场需求约为46.6%，主要用于集成电路制造、半导体分立器件制造、PCB制造、SMT表面贴装、LED制造等高精度制造和质量检测领域；汽车制造占据市场需求约为10.2%，主要用于车身装配检测、PCB印刷质量检测、零件尺寸的精密测量等系统和部件的制造流程。近年来，随着电子及半导体产业的大力发展，机器视觉技术在相关设备中的应用也得以蓬勃发展，例如SMT检测等国产设备的迅速兴起，凭借产品性价比及服务的优势填补了国内市场的相关需求。 根据调研机构MarketsandMarkets的数据，2020年全球机器视觉市场规模约为107亿美元，2010-2020年市场年均复合增长率为12.83%，近5年年均复合增长率达到13.83%，市场规模呈现稳步增长的态势。2010-2020年全球机器视觉市场规模情况如下： 图6：2010-2020年全球机器视觉市场规模(单位:亿美元) 资料来源：MarketsandMarkets、前瞻产业研究院，华金证券研究所 经过了近年来的市场孕育和技术积累，以国内经济整体的持续增长为契机，同时受益于下游各领域的政策鼓励和自动化、智能化转型的需要，机器视觉行业实现了较为高速的增长。根据前瞻产业研究院数据，2020年中国机器视觉市场规模79亿元，同比增长20.61%。2014-2020年复合增长率为27.03%，行业整体增速较快。 图7：2014-2020年我国机器视觉行业市场规模情况(单位:亿元） 资料来源：GGII、前瞻产业研究院，华金证券研究所 未来几年内，受益于机器视觉技术在工业自动化、智能制造等应用领域的需求提升、国内机器视觉企业自主研发能力增强、进口替代及出口规模进一步提升、产品应用领域进一步拓宽、国内经济形势持续稳定向好等驱动因素，机器视觉行业市场规模有望持续增长。根据前瞻产业研究院研究数据，预计国内机器视觉行业市场规模将由2021年的98亿元提升至2026年的214亿元，年均复合增长率约为16.91%。 图8：2021-2026年我国机器视觉行业市场规模预测(单位:亿元) 资料来源：GGII、前瞻产业研究院，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司专注于PCB的SMT产线检测设备生产及研发，其中在3DSPI产品上据国内领先地位。公司成立以来专注于PCB的表面贴装（SMT）产线相关检测设备，包括3DSPI及3DAOI等，产品获得了包括富士康、德赛电池、海康威视、弘信电子等下游知名厂商的认可。其中，在3DSPI领域公司居于国内领先，据公司在二轮问询函回复中出示的广东省电子学会SMT专委会证明显示，公司3DSPI产品实现进口替代，2020年、2021年全国市场占有率分别为31%、36%。 2、相较于SPI设备而言，AOI设备在产线中应用数量较多、价值量较高，且3DAOI国产化空间较大；凭借SPI产品积累下的客户资源及募投项目初步竣工奠定产能基础，公司有望实现3DAOI产品的积极发展。据公司招股书披露，SPI设备及AOI设备均用于SMT产线，每条产线中一般应用1台SPI设备和2台AOI设备，报告期内公司SPI设备单价为11-20万元，A