英思特（301622.SZ）IPO研报总结
公司概况
英思特是多家国际知名消费电子品牌商稀土永磁材料应用器件主要供应商之一，主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费电子产品，其中最终应用于苹果终端产品的营收占比超六成。公司地处包头市，拥有稀土原材料成本优势。
主营业务分析
- 产品结构：主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，2023年分别占主营业务收入的比例为47.76%和52.24%。
- 客户结构：主要客户为苹果，2023年最终应用于苹果终端产品的销售收入占主营业务收入的71.50%。公司连续荣获富士康、比亚迪、立讯精密等客户的优秀供应商奖项。
- 业绩表现：2021-2022年业绩增长较快，2023年受消费电子行业景气度下降及苹果产品出货量下滑影响，营业收入下滑至95.19亿元，归母净利润下滑至1.38亿元。
- 毛利率：2021-2024年1-3月综合毛利率分别为31.14%、27.80%、26.25%和25.22%，持续下滑。单磁体应用器件毛利率2023年略有下降，磁组件应用器件毛利率受苹果平板电脑出货量下滑及成本上升影响下降明显。
- 费用率：期间费用率有所抬升，2021-2024年1-3月分别为10.02%、7.28%、11.44%和11.75%，主要由于业务规模扩大导致费用上升幅度超过营收上升幅度。
行业分析
- 下游需求：消费电子、新能源汽车、风力发电等行业需求旺盛，稀土永磁行业预计维持稳定增速，2020-2023年年需求复合增长率约为12%。
- 竞争格局：中国在全球稀土永磁材料制造环节占据主导地位，但高端市场仅少数几家企业（中科三环、金力永磁等）具备竞争优势。
- 公司地位：公司深耕消费电子领域，成为苹果等国际知名消费电子品牌商的主要供应商之一。
IPO发行及募投情况
- 发行规模：本次公开发行2898.297万股，发行后总股本为11593.188万股，占25%。
- 募投项目：拟投入6.06亿元，包括消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目及补充流动资金。
估值情况
- 行业估值：公司所在行业“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”近一个月静态市盈率为40.32倍。
- 可比公司估值：中科三环、金力永磁等可比公司2023年平均PE（LYR）为42.15倍，对应2024和2025年Wind一致预测平均PE分别为45.69倍和34.52倍。
风险提示
- 对终端客户苹果存在重大依赖的风险。
- 中美贸易摩擦加剧的风险。
