徐工机械：工程机械行业内外需共振，公司传统与新兴业务齐舞

徐工集团：传统与新兴业务齐驱，国企改革成效显著

一、公司概况与发展历程

• 历史沿革：徐工集团成立于1943年，历经八路军鲁南第八兵工厂到徐工机械的演变，于1993年正式成立，并于1996年在深圳证券交易所上市。
• 混改与重组：2020年9月，徐工集团实施混改，引入机构投资者并实行员工持股；2022年，徐工机械吸收合并徐工有限，实现整体上市。
• 市场表现：徐工集团在全球工程机械行业排名第三，中资企业排名第一，市场份额达5.3%。

二、业务布局与市场表现

• 业务布局：公司形成了“支柱产业”（如土方机械、起重机械、混凝土机械、路面机械）和“战略新产业”（如矿业机械、高空作业平台、环境产业、农业机械、港口机械、救援保障装备）的业务布局。
• 产品优势：徐工集团多类产品位居行业前列，如汽车起重机、塔式起重机、挖掘机、装载机等。

三、市场与行业分析

• 国内工程机械市场：国内挖掘机销量增速转正，新一轮更新周期有望启动，更新换代政策逐步落地，推动更新需求释放。
• 国际市场：出口市场空间广阔，公司境外收入占比逐年提升，2023年已达40%。2023年出口毛利率24.2%，比国内毛利率高3个百分点。
• 新兴市场：
  • 矿山机械：全球市场规模达4684亿元，预计2030年将达7149亿元，2024-2030年复合年增长率5.7%。
  • 高空作业机械：市场空间广阔，中国市场规模达137.7亿美元，预计2021-2028年复合年增长率6.96%。

四、国企改革与管理提升

• 混改成果：2018年开始混改，2023年实施限制性股票激励计划，2023年净利润目标53亿元已达成，2024-2025年目标分别为58亿元和65亿元。
• 管理改善：通过采购、研发、管理优化降低成本，提升毛利率和利润率水平。

五、盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年公司营收分别为1027/1154/1296亿元，归母净利润分别为68.2/88.2/109.4亿元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。2024年8月16日股价对应2024-2026年PE分别为11.3/8.8/7.1倍。

总结

徐工集团作为国内工程机械行业的龙头企业，不仅在传统产品上表现出色，还积极布局新兴市场，展现出强劲的增长潜力。同时，国企改革和管理提升进一步提升了公司的盈利能力，具有较高的投资价值。