2024年前三季度，工程机械板块业绩稳健增长，盈利能力逐步提升，经营质量夯实稳健。板块整体收入2680亿元，同比增长1.64%；归母净利润239亿元，同比增长12.77%；毛利率25.80%，同比提升0.49pct；净利率9.17%，同比提升0.85pct；经营活动现金净流量234亿元，同比增长90.91%。海外收入占比41.21%，同比提升2.97个百分点。
重点公司业绩分析：
- 龙头主机厂：三一重工、徐工机械、中联重科、柳工收入分别同比增长3.92%/8.25%/（下降4.11%）/（下降3.18%），归母净利润分别同比增长19.66%/9.71%/9.95%/59.82%。三一、柳工土方机械占比较高，收入增长较快；徐工、中联重科受起重机械和混凝土机械下滑影响，收入有所下滑。各大主机厂海外收入占比持续提升，降本增效推进，盈利水平提升。
- 核心零部件：恒立液压前三季度营收同比增长9.32%，归母净利润同比增长2.16%。三季度业绩保持稳健增长，毛利率同比提升1.27pct，净利率同比降低1.81pct。全球布局持续完善，线性驱动新品逐步放量。
- 高空作业平台：浙江鼎力前三季度营收同比增长29.35%，归母净利润同比增长12.91%。三季度业绩超预期，净利润创单季度历史新高，盈利能力环比明显改善。臂式产品快速放量，产品结构不断优化。
- 推土机：山推股份前三季度营收同比增长30.64%，归母净利润同比增长34.16%。三季度业绩保持快速增长，经营质量夯实稳健。全球布局逐步完善，产品结构持续优化。
- 叉车：安徽合力前三季度营收同比增长2.11%，归母净利润同比增长11.63%。三季度国内市场较弱，业绩有所下滑。海外布局持续完善。杭叉集团前三季度营收同比增长1.55%，归母净利润同比增长21.20%。三季度收入略有下降，盈利能力不断提升。海外布局持续完善。
行业拐点分析：
- 挖机销售：持续正增长，产品结构不断改善。国内销量同比增长8.6%，出口在8-9月连续两月实现正增长。小挖国内销量维持较快增长，中大挖内销逐步恢复。
- 非挖产品：装载机恢复较好，出口保持稳健增长；起重机有望逐步筑底；叉车国内销量较弱、出口形势较好，电动化趋势明显；高机国内市场较弱、出口销量情况较好。
- 政策支持：地产、基建、设备更新等政策多箭齐发，强化需求复苏预期。基建投资增长明显，地产预期止跌企稳。
- 更新需求：工程机械行业2025年有望迎来新一轮更新高峰期，更新需求曙光初现。
- 出口：海外布局逐步完善，全球化战略趋势明显。海外收入占比持续提升，国产龙头向全球市场进军。电动化渗透率持续提升，电动化产品或将成为出海趋势。
投资建议：
建议关注龙头主机厂（三一重工、中联重科、徐工机械、柳工）、核心零部件龙头（恒立液压）、高空作业平台龙头（浙江鼎力）、推土机龙头（山推股份）、叉车龙头（杭叉集团、安徽合力）。
风险提示：
基建、房地产投资不及预期风险；行业周期性波动风险；市场恶性竞争风险；海外贸易环境恶化风险。
