美国10月核心CPI通胀率微跌0.03个百分点至0.28%，符合市场预期；整体CPI环比增速略微加快至0.24%，亦符合预期。同比方面，整体CPI反弹至2.6%，核心CPI维持在3.3%不变。
从环比细分数据来看：
- 核心商品价格环比增速下滑至0.05%，主要受服装价格因换季结束而下降（环比CPI通胀率从9月的1.14%转负至-1.46%），教育和通讯商品价格环比跌幅扩大，但运输商品CPI通胀率加快至0.81%（得益于二手车CPI改善）。
- 住房价格环比增速反弹至0.38%，主要受外宿（酒店）价格大幅反弹（环比通胀率从-1.93%升至0.40%）和业主等价租金环比通胀率反弹（至0.40%）推动，主要居所租金环比通胀率基本稳定。
- 超级核心服务（剔除住房外的核心服务）环比CPI增速回落至0.30%，主要受运输服务环比通胀率大幅下降（从9月的1.35%降至0.44%）、汽车保险价格环比增速转负（至-0.11%）、医疗护理服务及教育和通讯商品环比CPI通胀率回落（分别至0.39%和-0.16%）拖累，但娱乐服务CPI环比增速大幅改善至0.70%。
10月非农新增就业人数仅增加1.2万人，远低于市场预期的10万人，且8-9月新增就业数据被显著下修。失业率从9月的4.051%回升至4.145%，但平均时薪环比和同比增速加快，季度雇佣成本指数同比增速三季度显著下滑至3.86%，滞后JOLTS职位空缺/失业人数比率微降至1.09。剔除场外因素后，10月非农新增就业数据依然走弱，显示劳动力市场并未触底反弹，仍处于走弱周期。
美国通胀呈现高粘性，但尚不至于引发再通胀。核心CPI的高韧性主要来自住房价格的粘性，尤其是业主等价租金。核心PCE通胀率中住房价格权重较低，美联储或不会过度担忧。房租CPI终将回落，核心通胀将在波折中温和下行，服装、二手车和机票等价格可能维持较高波动性。
基于10月就业和通胀数据及11月美联储会议，维持12月会议降息25个基点的预测，但仍有30%的概率12月暂停降息。10月就业数据剔除场外因素依然下滑，通胀数据符合预期，美联储短期政策重心或仍在就业市场，12月或仍会降息25个基点。但若11月就业数据显著回暖，12月暂停降息的可能性也不能排除。
风险提示：美联储未及时对经济走弱做出反应而引起经济衰退；降息过快、地缘政治风险以及关税战导致再通胀风险；特朗普的政策主张区别于他竞选期的主张。
