业务展现韧性，游戏增长亮眼

业绩简评

2024年第三季度，腾讯控股实现营收1672亿元，同比增长8%；NON-IFRS归母净利润598亿元，同比增长33%。

经营分析

微信生态

• 微信小程序交易额超2万亿，同比增长十几个百分点。
• 视频号小店升级，提升商家触达和销售转化能力。
• 微信搜一搜商业化检索量与点击率同比增长。
• 发布腾讯混元Turbo基础模型，训练和推理效率提升一倍，推理成本减半。

游戏

• 游戏收入518亿元，同比增长13%。
• 本土市场游戏收入373亿元，同比增长14%，《王者荣耀》、《和平精英》流水增长，《DNF》添增量，《火影忍者》、《无畏契约》季均日活创新高。
• 国际市场游戏收入145亿元，同比增长9%（按固定汇率计算+11%），《PUBGMOBILE》、《荒野乱斗》等表现亮眼，流水增速显著高于收入增速，部分游戏留存率提升，公司延长递延周期，后续季度有望持续释放。

营销服务

• 广告收入300亿元，同比增长17%。
• 产品端：广告主对视频号、小程序及搜一搜广告库存需求增长，巴黎奥运会对品牌广告有小幅贡献，视频号广告同比增长超过60%，主要由于微信促成商业交易能力的提升。
• 行业端：游戏及电商行业广告开支增长，房地产及食品饮料行业广告开支有所缩减。

金融科技及企业服务

• 收入达到531亿元，同比增长2%。
• 金融科技：支付业务有所下降，理财业务实现同比增长。
• 企业服务：收入同比增长，主要由于云服务收入及商家技术服务费增长。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024/2025/2026年NON-IFRS净利润分别为2225/2526/2752亿元，当前股价对应PE为15.57/13.71/12.58X，维持“买入”评级。

风险提示

• 游戏表现或上线节奏不及预期风险。
• 金融科技业务拓展不及预期风险。
• 消费疲软致支付业务表现不及预期风险。
• 视频号变现不及预期风险。