3Q24营收环比大增，AI浪潮下长期受益

阿 2024年11月14日 朱吉翔 C0050@capital.com.tw 目标价(元)32.0 公司基本资讯 产业别电子 A股价(2024/11/13)25.98 深证成指(2024/11/13)11359.29 股价12个月高/低26.81/13.72 歌尔股份(002241.SZ)BUY买入 3Q24营收环比大增，AI浪潮下长期受益结论与建议： 得益于耳机、AR/VR等产品的放量，公司3Q24营收环比增长近4成，同时低毛利产品的占比持续下降，公司净利润同比录得大幅增长138%。业绩向好趋势进一步明确。 总发行股数(百万) 3432.84 A股数(百万) 3025.67 展望未来，伴随AI产业的发展，消费电子产品领域迎来中重大变革。AI A市值(亿元) 786.07 大模型在AR/VR、智能家居、PC、手机领域的应用都需要人机交互方式的持 主要股东歌尔集团有限 公司(14.86) 每股净值(元)9.42 股价/账面净值2.76 一个月三个月一年股价涨跌()20.627.735.1 近期评等 出刊日期前日收盘评等 产品组合 电声器件58.4% 电子配件41.6% 机构投资者占流通A股比例 基金13.2 一般法人26.3 股价相对大盘走势 续进步。公司在光学、声学领域浸淫多年，将有望与AI产业同步成长。我们预计公司2024-26年可实现净利润34.9亿、44.6亿元和51.4亿元，YoY增长221%、28%和增长16%，EPS为1.02元、1.3元、1.5元，对应PE分别为26倍、20倍和15倍，考虑到AI相关的声光电领域需求快速增长，公司估值有抬升空间，给予“买入”的投资建议。 3Q24营收环比大增，盈利持续改善：2024年前三季度公司实现营收696.5亿元,YOY下降5.8%;实现净利润23.5亿元,YOY增长162.9%,EPS0.69元。其中，第3季度单季公司实现营收292.6亿元,YOY增长1.7%，实现净利润11.2亿元，YOY增长138.2%。公司业绩好于预期。得益于智能声学整机+智能硬件业务盈利水平改善，以及高毛利的精密零组件的营收占比提高。从毛利率来看，前三季公司综合毛利率11.4%，较上年同期提升了3个百分点，反应低毛利智能硬件占比的下降。 AI浪潮下，声学、光学领域大有可为：伴随AI产业发展，AIPC、手机及智能家居、智能监控设备进入高速增长期，人机交互的方式也将持续变革，多模态操控交互将成为趋势。因此声学领域中高信噪比设计、空间编码等技术需求将快速增长，不断升级将推动产业规模提升，公司作为行业龙头其主业将明显受益。 盈利预测和投资建议：我们预计公司2024-26年可实现净利润34.9亿、 44.6亿元和51.4亿元，YoY增长221%、28%和增长16%，EPS为1.02元、 1.3元、1.5元，对应PE分别为26倍、20倍和15倍，考虑到AI相关的声光电领域需求快速增长，公司估值有抬升空间，给予“买入”的投资建议。 风险提示：AR/VR需求低于预期，疫情影响超预期 年度截止12月31日 2022 2023 2024 2025F 2026F 纯利(Netprofit) RMB百万元 1749 1088 3491 4456 5136 YOY增减 ％ -59.08 -37.80 220.80 27.65 15.26 每股盈余(EPS) RMB元 0.51 0.32 1.02 1.30 1.50 YOY增减 ％ -59.08 -37.80 220.80 27.65 15.26 市盈率(P/E) X 50.99 81.97 25.55 20.02 17.37 股利(DPS) RMB元 0.10 0.10 0.15 0.20 0.25 股息率(Yield) ％ 0.38 0.38 0.58 0.77 0.96 2024年11月14日 预期报酬(ExpectedReturn；ER)为准，说明如下：强力买入StrongBuy(ER≧30%)；买入Buy(30%＞ER≧10%) 中性Neutral(10%＞ER＞-10%) 卖出Sell(-30%＜ER≦-10%)；强力卖出StrongSell(ER≦-30%) 附一：合幷损益表 百万元 2022 2023 2024 2025F 2026F 营业收入 104894 98574 91783 117022 135622 经营成本 93233 89753 79820 101992 118057 营业税金及附加 267 244 321 410 475 销售费用 548 528 597 878 1017 管理费用 2295 2203 2083 2656 3079 财务费用 149 352 551 702 814 资产减值损失 85 85 85 投资收益 -36 -73 0 200 200 营业利润 1610 909 3774 4812 5515 营业外收入 21 35 35 35 35 营业外支出 123 153 50 50 50 利润总额 1509 791 3759 4797 5500 所得税 -282 -228 263 336 358 少数股东损益 42 -69 5 6 7 归属于母公司所有者的净利润 1749 1088 3491 4456 5136 附二：合幷资产负债表6 百万元 2022 2023 2024 2025F 2026F 货币资金 14737 17765 22607 30263 30263 应收账款 12425 14040 15865 17927 20258 存货 10795 12954 15545 18654 22384 流动资产合计 40041 42444 44141 45024 45024 长期股权投资 760 760 760 760 760 固定资产 22305 26767 32120 38544 46253 在建工程 2071 1450 1015 710 497 非流动资产合计 33703 50555 57127 66267 78858 资产总计 73744 92999 101268 111292 123882 流动负债合计 33442 33442 31770 28593 24304 非流动负债合计 8775 9652 23333 25667 -62790 负债合计 42217 43094 55103 54260 -38486 少数股东权益 717 8604 8610 120536 120536 股东权益合计 30811 33786 37555 41833 41833 负债及股东权益合计 73744 92999 101268 111292 123882 附三：合幷现金流量表 百万元 2022 2023 2024 2025F 2026F 经营活动产生的现金流量净额 8317 8152 6800 7600 9400 投资活动产生的现金流量净额 -9077 -7583 -7580 -8120 -8660 筹资活动产生的现金流量净额 2008 1774 3808 5362 6916 现金及现金等价物净增加额 1662 2353 3028 4842 7656 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作�任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作�任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽�或提供销售或�价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。