建筑装饰行业投资策略周报（2024.11.10）
主要内容与关键数据
一、化债政策落地，加快建筑工作量和估值修复
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政策内容
- 增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。
- 从2024年开始连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债。
- 2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还。
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政策效果
- 2028年之前地方需消化的隐债总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元。
- 五年累计可节约利息6000亿元左右。
- 政府支出压力显著减轻，可腾挪出资源用于支持投资、消费和科技创新。
- 明年将积极利用可提升的赤字空间，扩大专项债券发行规模并拓宽投向领域，继续发行超长期特别国债，加大中央对地方转移支付规模。
二、建筑企业“三张表”将迎改善，低估值修复行情有望持续
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现状
- 2024年Q1-3上市建筑企业实现营收6.09万亿元，同降5.08%。
- 归母净利润1406.35亿元，同降11.02%。
- 经营性现金流净流出4764.44亿元，同比多流出2144.41亿元。
- 截至9月底，行业资产负债率为76.54%，同环比均有上升。
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未来展望
- 财政发力化债、地产政策持续出台，短期内企业的应收账款有望得到一定比例的清偿。
- 中期来看，随着需求见底复苏和中小企业出清，头部公司有望迎来经营弹性。
- 建议继续关注：
- 有渠道优势、PB<1的建筑央国企（如中国建筑、中国化学等）。
- 应收账款占比高、有可持续经营能力的低PB建筑民企（如东珠生态、金埔园林等）。
- 有成本优势、经营稳健的施工原材料企业（如海螺水泥）。
三、投资建议
- 在一揽子化债政策出台的背景下，建筑施工及其产业链有望迎来阶段性估值修复行情。
- 建议重点关注：
- 央国企：中国建筑、中国化学、隧道股份、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、东湖高新、海螺水泥等。
- 民企：东珠生态、金埔园林、豪尔赛、华新水泥等。
- 长期来看，头部民企有望在行业出清后迎来新的发展机遇，建议关注鸿路钢构、精工钢构、志特新材、江河集团、郑中设计、华阳国际、利柏特、三维化学等公司。
四、风险提示
- 稳增长力度不及预期。
- 政策效果不及预期。
- 宏观经济环境波动。
