2024年三季度总结
股价复盘
- 半导体设备板块以中信半导体设备指数（CI005541.WI）为参考，截至2024年11月8日，年初至今涨幅45.11%，大幅跑赢沪深300的19.61%。
- 板块受益于国内先进工艺突破以及终端需求复苏，业绩和订单端同步高景气，市场缩量时具备强韧性，流动性释放时叠加“自主可控”催化，具备较强PE弹性。
前道设备
- 多数营收继续保持高增长，2024年单三季度，北方华创/中微公司/盛美上海/拓荆科技/华海清科/至纯科技/精测电子/中科飞测/京仪装备分别实现营收80.2/20.6/15.7/10.1/9.6/11.1/7.1/3.5/2.7亿元，同比增长30.1%/36%/38%/44.7%/57.6%/54.6%/63.3%/56.8%/53.4%。
- 平台型企业规模效益凸显，北方华创/中微公司/华海清科/至纯科技/精测电子/微导纳米/京仪装备扣非净利率分别为20.3%/16%/25.8%/10.1%/0.5%/13.5%/16.1%，同比增长3.5/1.9/0.8/0.6/8.8/2.7/3.7pcts。
- 拓荆科技/芯源微/中科飞测因新品推进、研发增加而致盈利短期承压，扣非净利率分别为4.5%/1%/(-2.9%)，同比下滑11.3pcts/14.2pcts/2.9pcts。
- 持续加大研发，平台化趋势加速α竞争，国产替代向先进工艺推进，北方华创、拓荆科技、中微公司、华海清科等均拓展产品布局。
设备零部件
- 业务下游结构差异致增速表现不同，新莱应材/富创精密/英杰电气/正帆科技/华亚智能/汉钟精机/江丰电子分别实现营收7.4/8.1/5.3/16.5/1.9/10.2/10亿元，同比增长5%/44%/9%/55%/51%/-10%/52%。
- 汉钟精机因光伏行业下行影响有所下滑，江丰电子、富创精密受益于半导体行业高景气继续高增，正帆科技在手光伏、半导体项目稳定交付，华亚智能营收增长主要因冠鸿子公司营收并表。
后市展望
- 2024年全球资本开支上行4%，预计2024年全球半导体设备市场将同比增长4%，达到1053亿美元。
- 晶圆制造设备端按下游拆分看，逻辑/代工部分预计收缩2%至552亿美元；NAND部分预计同比增长21%至107亿美元；DRAM部分则继续保持稳定，同比增长3%至129亿美元。
- 中芯国际产能利用率提升，2024Q3已至90%，资本开支方面继续保持高位。
- 2024年7-9月中国大陆分别从荷兰进口光刻机26/12/30台，金额11.3/4.1/14.9亿美元，台数和平均单价均维持高位，国内继续储备高端光刻机，为后续国内扩产提供关键保障。
投资建议
- 重点关注先进逻辑/存储扩产和低国产化率环节：
- 平台化龙头：北方华创、中微公司
- 国产突破角度：中科飞测、精测电子，芯源微
- 同样建议关注其他设备环节：拓荆科技、华海清科、盛美上海、微导纳米、京仪装备、万业企业、至纯科技。
- 半导体设备零部件板块，周期复苏和品类开拓逻辑不变，推荐：富创精密、正帆科技；建议关注：新莱应材、英杰电气、汉钟精机、华亚智能。
风险提示
- 下游晶圆厂扩产及招标不及预期
- 中美科技博弈影响上游及关键设备供应
- 国产化推进不及预期
- 数据测算误差或假设误差风险
