多元业务快速提升，国际化业务稳步拓展

中联重科（000157.SZ）：多元业务快速提升，国际化业务稳步拓展

一、业绩表现

• 2024年前三季度：实现营收343.86亿元（同比下降3.2%），归母净利润31.39亿元（同比增长9.95%），扣非归母净利润21.90亿元（同比下降7.25%）。
• 2024年第三季度：实现营收98.50亿元（同比下降13.9%，环比下降22.8%），归母净利润8.51亿元（同比增长4.4%，环比下降37.99%），经营净现金流3.83亿元（同比增长82.0%，环比下降26.0%）。

二、盈利能力分析

• 毛利率与净利率：
  • 2024年前三季度毛利率为28.4%，净利率为9.1%，同比分别提升0.6pct和1.1pct。
  • 第三季度毛利率为28.5%，归母净利率为8.6%，同比和环比分别提升1.1pct和2.3pct。

三、业务板块发展情况

• 传统优势产业：
  • 混凝土机械出口高速增长，海外市占率提升明显。
  • 工程起重机械整体市占率领先，其中25-55吨汽车吊市场份额行业第一，1000吨级以上履带吊市场份额行业第一。
  • 建筑起重机械市场份额稳居全球第一，海外营收比例快速提升。
• 新兴业务：
  • 土方、高机、农机、矿山等新板块收入占比已超过50%，产品结构进一步优化。
  • 高空机械业务增速优于行业，产品整体电动化率超过90%。
  • 农业机械业务持续进阶，烘干机、小麦机国内市场份额领先。
  • 矿山机械前三季度收入高速增长，推出多个行业领先产品。

四、国际化战略

• 海外市场：
  • 连续4年高速增长，2024年前三季度境外收入176.4亿元（同比增长35.4%）。
  • 在南美、非洲、南亚等新兴潜力市场实现高速增长。
  • 海外本土化率高达约90%，公司境外员工超3000人，海外销售费用率逐渐下降。
  • 市占率和渗透率持续提升，尤其在工程起重机等领域。

五、分红政策

• 持续分红：
  • 2024年三季度公司进行了近28亿元的现金分红。
  • 最近公司还发布了回购并注销部分H股的公告。
  • 过去5年，公司累计回购金额近48亿元，上市累计分红金额约263亿元人民币，远超从股市融资金额，历史整体分红率约为45%，近三年分红率约68%。

六、盈利预测与评级

• 未来展望：预计2024-2026年归母净利润分别为40.6亿元、55.3亿元、64.2亿元，同比增长15.9%、36.2%、16.0%。
• 估值水平：2024年市盈率为15.9倍，2026年市盈率为10.0倍。
• 评级：给予“买入”评级。

七、风险提示

• 行业需求不及预期。
• 新产品及海外市场拓展不及预期。
• 汇率波动风险。
• 宏观经济风险。