- 核心观点:中联重科2024年前三季度营收放缓但利润增厚,传统业务市场地位稳固,新兴业务高速成长,国际化业务稳步拓展,公司盈利能力领先,重视股东回报。
- 关键数据:
- 2024年前三季度营收343.9亿元(同比-3.2%),归母净利润31.4亿元(同比+10.0%),扣非归母净利润21.9亿元(同比-7.3%),经营净现金流12.1亿元(同比+5.7%)。
- 第三季度营收98.5亿元(同比-13.9%/环比-22.8%),归母净利润8.5亿元(同比+4.4%/环比-38.0%),经营净现金流3.8亿元(同比+82.0%/环比-26.0%)。
- 毛利率28.4%(同比+0.6pct),净利率9.1%(同比+1.1pct);第三季度毛利率28.5%(同比/环比+1.1pct/0.5pct),净利率8.6%(同比/环比+2.3pct/1.5pct)。
- 境外收入176.4亿元(同比+35.4%),收入占比51.3%。
- 传统业务:混凝土机械出口高速增长,海外市占率提升;搅拌车电动车型渗透率超50%;工程起重机25-55吨级汽车吊市场份额第一,1000吨级以上履带吊市场份额第一;建筑起重机市场份额全球第一,海外营收比例快速提升。
- 新兴业务:土方、高机、农机、矿山收入占比超50%;高空机械业务增速优于行业,电动化率超90%;农业机械烘干机、小麦机国内市场份额第一、第二;矿山机械下线全球最大300吨混动矿卡等领先产品。
- 分红:三季度现金分红近28亿元,过去5年合计回购近48亿元,上市累计分红约263亿元,历史整体分红率约45%,近三年约68%。
- 研究结论:未来国际化及多元化业务将继续推动公司业绩增长,预计2024-2026年归母净利润分别为40.6亿元、55.3亿元、64.2亿元(同比增长15.9%、36.2%、16.0%),对应PE为15.9倍、11.7倍、10.0倍,给予“买入”评级。
- 风险提示:行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。