- 核心观点：中联重科2024年前三季度营收放缓但利润增厚，传统业务市场地位稳固，新兴业务高速成长，国际化业务稳步拓展，公司盈利能力领先，重视股东回报。
- 关键数据：
- 2024年前三季度营收343.9亿元（同比-3.2%），归母净利润31.4亿元（同比+10.0%），扣非归母净利润21.9亿元（同比-7.3%），经营净现金流12.1亿元（同比+5.7%）。
- 第三季度营收98.5亿元（同比-13.9%/环比-22.8%），归母净利润8.5亿元（同比+4.4%/环比-38.0%），经营净现金流3.8亿元（同比+82.0%/环比-26.0%）。
- 毛利率28.4%（同比+0.6pct），净利率9.1%（同比+1.1pct）；第三季度毛利率28.5%（同比/环比+1.1pct/0.5pct），净利率8.6%（同比/环比+2.3pct/1.5pct）。
- 境外收入176.4亿元（同比+35.4%），收入占比51.3%。
- 传统业务：混凝土机械出口高速增长，海外市占率提升；搅拌车电动车型渗透率超50%；工程起重机25-55吨级汽车吊市场份额第一，1000吨级以上履带吊市场份额第一；建筑起重机市场份额全球第一，海外营收比例快速提升。
- 新兴业务：土方、高机、农机、矿山收入占比超50%；高空机械业务增速优于行业，电动化率超90%；农业机械烘干机、小麦机国内市场份额第一、第二；矿山机械下线全球最大300吨混动矿卡等领先产品。
- 分红：三季度现金分红近28亿元，过去5年合计回购近48亿元，上市累计分红约263亿元，历史整体分红率约45%，近三年约68%。
- 研究结论：未来国际化及多元化业务将继续推动公司业绩增长，预计2024-2026年归母净利润分别为40.6亿元、55.3亿元、64.2亿元（同比增长15.9%、36.2%、16.0%），对应PE为15.9倍、11.7倍、10.0倍，给予“买入”评级。
- 风险提示：行业需求不及预期、新产品及海外市场拓展不及预期、汇率波动风险、宏观经济风险。
