医药行业：医保基金将设预付金制度缓解医院回款压力，边际利好民营医疗服务

交银国际研究 消息快报 医药 2024年11月12日 医药行业 医保基金将设预付金制度缓解医院回款压力，边际利好民营医疗服务 医保将预付1个月的药耗费用：国家医保局、财政部办公厅联合发文，支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法，通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用垫支压力。具体要求包括：1）各统筹地区医保部门根据基金结余情况，商同级财政部门研究建立预付金制度，原则上该地区职工医保统筹基金累计结余可支付月数不低于12个月则可 实施职工医保预付，居民医保基金累计结余可支付月数不低于6个月则可 实施居民医保预付。上年已出现赤字或者按12个月滚动测算预计本年赤字的地区不能预付。2）明确实施预付金的地区，原则上以过去1-3年医保基金月均支出额为基数，合理确定预付金的基础规模，并结合定点医疗机 构年度综合评价、信用评价等情况进行调整，预付规模应在1个月左右。 3）该预付金主要用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出，不得用于医疗机构基础建设投入、日常运行、偿还债务等非医疗费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原规定执行。 民营医疗服务行业边际受益：我们认为，除医保基金直接结算的集采中选药耗品种和国谈药物外，医保施行1个月的医保预付（预计大部分统筹地区将满足预付实施条件），有望缓解医保定点医疗机构和商业配送公司的垫资压力、以及因医保拖欠垫付资金/报销款带来的坏账压力，从而有效降低医疗行业整体的债务风险。在我们覆盖的公司中，海吉亚医疗（6078 HK/买入）在1H24面临一定的医保回款压力，其运营的医疗机构中，除菏 泽地区（包括成武、单县）本身医保基金运营压力较大，可能不满足预付金实施条件外，其他地区（重庆、苏州、西安、无锡等）医保收支和结余情况较好，均有望受益于1个月左右的预付，从而改善现金流和坏账情 况。我们维持海吉亚买入评级和24.5港元的目标价。 丁政宁 Ethan.Ding@bocomgroup.com (852)37661834 诸葛乐懿 Gloria.Zhuge@bocomgroup.com (852)37661845 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 图表1:交银国际医药行业覆盖公司 股票代码 公司名称 评级 收盘价(交易货币) 目标价(交易货币) 潜在涨幅 最新目标价/评级发表日期 子行业 9926HK 康方生物 买入 70.60 87.00 23.2% 2024年10月02日 生物科技 1801HK 信达生物 买入 37.30 60.00 60.8% 2024年08月29日 生物科技 1952HK 云顶新耀 买入 36.20 44.00 21.6% 2024年08月28日 生物科技 2162HK 康诺亚 买入 44.75 66.00 47.5% 2024年08月28日 生物科技 9995HK 荣昌生物 买入 19.14 24.00 25.4% 2024年08月19日 生物科技 1548HK 金斯瑞生物 买入 11.00 28.75 161.4% 2024年08月12日 生物科技 LEGNUS 传奇生物 买入 40.03 76.00 89.9% 2024年08月12日 生物科技 6160HK 百济神州 买入 125.20 156.00 24.6% 2024年08月08日 生物科技 13HK 和黄医药 买入 27.50 40.40 46.9% 2024年08月01日 生物科技 6996HK 德琪医药 买入 0.82 4.40 437.1% 2023年08月28日 生物科技 9966HK 康宁杰瑞制药 中性 4.45 7.40 66.2% 2023年11月16日 生物科技 2268HK 药明合联 买入 24.80 44.00 77.4% 2024年08月21日 医药研发服务外包 2269HK 药明生物 中性 16.82 12.30 -26.9% 2024年08月22日 医药研发服务外包 6078HK 海吉亚医疗 买入 18.12 24.50 35.2% 2024年09月02日 医疗服务 AZNUS 阿斯利康 买入 64.79 93.30 44.0% 2024年07月18日 跨国处方药企 BMYUS 百时美施贵宝 沽出 59.82 33.10 -44.7% 2024年07月18日 跨国处方药企 002422CH 科伦药业 买入 33.21 42.50 28.0% 2024年08月30日 制药 2096HK 先声药业 买入 6.67 10.00 50.0% 2024年08月23日 制药 1177HK 中国生物制药 买入 3.40 4.80 41.3% 2024年07月11日 制药 600867CH 通化东宝 买入 8.77 14.00 59.7% 2024年04月01日 制药 600276CH 恒瑞医药 中性 49.43 45.00 -9.0% 2024年10月28日 制药 3692HK 翰森制药 中性 17.16 20.40 18.9% 2024年08月28日 制药 1093HK 石药集团 中性 5.35 6.30 17.8% 2024年08月22日 制药 资料来源:FactSet，交银国际预测，截至2024年11月11日 交银国际 香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼 评级定义 分析员个股评级定义: 分析员行业评级定义： 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。 领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业 同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。 无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。 落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数 总机:(852)37661899传真:(852)21074662 分析员披露 本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与 发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。 本报告之作者进一步确认﹕i）他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】并没有于发表本报告之30个日历日前交易或买卖本报告内涉及其所评论的任何公司的证券；ii）他们及他们之相关有联系者并没有担任本报告内涉及其评论的任何公司的高级人员（包括就房地产基金而言，担任该房地产基金的管理公司的高级人员；及就任何其他实体而言，在该实体中担任负责管理该等公司的高级人员或其同级人员）；iii）他们及他们之相关有联系者并没拥有于本报告内涉及其评论的任何公司的证券之任何财务利益。根据证监会持牌人或注册人操守准则第16.2段，“有联系者”指：i）分析员的配偶、亲生或领养的未成年子女，或未成年继子女；ii）某信托的受托人，而分析员、其配偶、其亲生或领养的未成年子女或其未成年继子女是该信托的受益人或酌情对象；或iii）惯于或有义务按照分析员的指示或指令行事的另一人。 有关商务关系及财务权益之披露 交银国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、交银国际控股有限公司、四川能 投发展股份有限公司、光年控股有限公司、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、武汉有机控股有限公司、安徽皖通高速公路股份有限公司、上海小南国控股有限公司、SincereWatch(HongKong)Limited、乐舱物流股份有限公司、途虎养车股份有限公司、北京第四范式智慧技术股份有限公司、深圳市天图投资管理股份有限公司、迈越科技股份有限公司、极兔速递环球有限公司、山西省安装集团股份有限公司、富景中国控股有限公司、中军集团股份有限公司、佳民集团有限公司、集海资源集团有限公司、君圣泰医药、天津建设发展集团股份公司、长久股份有限公司、乐思集团有限公司、出门问问有限公司、趣致集团、宜搜科技控股有限公司、老铺黄金股份有限公司、中赣通信(集团)控股有限公司及地平綫有投资银行业务关系。 交银国际证券有限公司及/或其集团公司现持有东方证券股份有限公司、光大证券股份有限公司及七牛智能科技有限公司的已发行股本逾1%。 免责声明 本报告之收取者透过接受本报告(包括任何有关的附件)，表示幷保证其根据下述的条件下有权获得本报告，幷且同意受此中包含的限制条件 所约束。任何没有遵循这些限制的情况可能构成法律之违反。 本报告为高度机密，幷且只以非公开形式供交银国际证券的客户阅览。本报告只在基于能被保密的情况下提供给阁下。未经交银国际证券事先以书面同意，本报告及其中所载的资料不得以任何形式(i)复制、复印或储存，或者(ii)直接或者间接分发或者转交予任何其它人作任何用途。 交银国际证券、其联属公司、关联公司、董事、关联方及/或雇员，可能持有在本报告内所述或有关公司之证券、幷可能不时进行买卖、或对其有兴趣。此外，交银国际证券、其联属公司及关联公司可能与本报告内所述或有关的公司不时进行业务往来，或为其担任市场庄家，或被委任替其证券进行承销，或可能以委托人身份替客户买入或沽售其证劵，或可能为其担当或争取担当幷提供投资银行、顾问、包销、融资或其它服务，或替其从其它实体寻求同类型之服务。投资者在阅读本报告时，应该留意任何或所有上述的情况，均可能导致真正或潜在的利益冲突。 本报告内的资料来自交银国际证券在报告发行时相信为正确及可靠的来源，惟本报告幷非旨在包含投资者所需要的所有信息，幷可能受送递延误、阻碍或拦截等因子所影响。交银国际证券不明示或暗示地保证或表示任何该等数据或意见的足够性、准确性、完整性、可靠性或公平性。因此，交银国际证券及其集团或有关的成员均不会就由于任何第三方在依赖本报告的内容时所作的行为而导致的任何类型的损失（包括但不限于任何直接的、间接的、随之而发生的损失）而负上任何责任。 本报告只为一般性提供数据之性质，旨在供交银国际证券之客户作一般阅览之用，而幷非考虑任何某特定收取者的特定投资目标、财务状况或任何特别需要。本报告内的任何资料或意见均不构成或被视为集团的任何成员作出提议、建议或征求购入或出售任何证券、有关投资或其它金融证券。 本报告之观点、推荐、建议和意见均不一定反映交银国际证券或其集团的立场，亦可在没有提供通知的情况下随时更改，交银国际证券亦无责任提供任何有关资料或意见之更新。 交银国际证券建议投资者应独立地评估本报告内的资料，考虑其本身的特定投资目标、财务状况及需要，在参与有关报告中所述公司之证劵的交易前，委任其认为必须的法律、商业、财务、税务或其它方面的专业顾问。惟报告内所述的公司之证券未必能在所有司法管辖区或国家或供所有类别的投资者买卖。 对部分的司法管辖区或国家而言，分发、发行或使用本报告会抵触当地法律、法则、规定、或其它注册或发牌的规例。本报告不是旨在向该等司法管辖区或国家的任何人或实体分发或由其使用。本报告的发送对象不包括身处中国内地的投资人。如知悉收取或发送本报告有可能构成当地法律、法则或其他规定之违反，本报告的收取者承诺尽快通知交银国际证券。 本免责声明以中英文书写，两种文本具同等效力。若两种文本有矛盾之处，则应以英文版本为准。 交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的附属公司。