经营稳健，实业转型稳步推进

2024年前三季度，公司实现营业总收入1347.5亿元，同比增长2.3%；归母净利润38.4亿元，同比增长3.1%。单三季度业绩在低基数上增速较高，实现营业收入437.1亿元，同比增长8.4%，归母净利润10.0亿元，同比增长28.6%。新签合同额2840.8亿元，同比+0.07%，其中化学工程/基础设施/实业新材料业务分别实现新签合同额2117/500/64亿元，同比-5.9%/+27.6%/+19.1%。单三季度新签合同额805亿元，同比-18.6%，环比增加6.4%。毛利率和费用率同步小幅提升，净利率维持稳定，前三季毛利率9.08%，净利率3.14%。三季度经营现金流改善，有息负债率6.3%，资产负债率70.0%。实业转型稳步推进，天辰耀隆己内酰胺项目满负荷生产，天辰齐翔新材料项目丙烯腈满负荷运行，华陆新材开发新产品并出口，赛鼎科创和内蒙新材项目顺利投产。投资建议下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预测2024-2026年营业收入1847/1987/2166亿元（同比+3.6%/+7.6%/+9.0%），归母净利润55.6/59.2/67.0亿元（同比+2.5%/+6.5%/+13.1%），对应PE为8.0/7.6/6.7X。下调营业收入增速预测主要因此前高估了基建和环境治理收入增速，以及实业及新材料业务下游需求相对较弱导致新订单增速较慢。