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朝闻国盛 鸿路钢构——强者恒强，精进不休 今日概览 重磅研报 【固定收益】弱融资，待回升——20241112 【国防军工】民爆：西部大开发先锋，景气上行确定性高——20241112 【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-当前时点再看鸿路钢构——强者恒强，精进不休——20241112 证券研究报告|朝闻国盛 2024年11月13日 作者 分析师张一鸣 执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com 行业表现前�名 行业1月3月1年 计算机21.0% 72.3% 11.0% 商贸零售20.9% 43.9% 3.7% 电子18.5% 49.7% 23.4% 社会服务16.7% 37.3% 1.3% 传媒16.5% 41.8% 0.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 银行 -5.0% 9.7% 22.3% 煤炭 -3.9% 5.3% 9.5% 石油石化 -1.3% 4.7% 3.9% 家用电器 -0.3% 24.1% 27.2% 公用事业 0.3% 2.8% 11.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：低估动量偏债增强策略净值达到新高 2024-11-12 2、《朝闻国盛：财政总包“10万亿+”，怎么看、怎么办？》2024-11-11 3、《朝闻国盛：特朗普当选对债市的影响&10家公司三季报点评》2024-11-08 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【固定收益】弱融资，待回升 对外发布时间:2024年11月12日 融资依然偏弱，期待增量政策，短期长债继续震荡，中期宽松货币将推动利率继续下行。尽管M1、M2增速在股市回暖、房地产回暖等因素带动下触底回升，但高实际利率下，私人部门融资仍偏弱，债市趋势仍未发生改变。年底中央经济工作会议之前，对政策的不确定性依然存在，这将约束长债利率下行空间，而政策预期波动也会带来长债利率的波动，我们预计年内长债可能继续保持震荡。但随着政府债券发行节奏放缓，以及央行对资金关注度提升，同业融资成本下降等因素推动之下，资金将继续保持宽松，短端利率有望进一步下降，短债资产加杠杆具备更高性价比。我们延续对10年国债短期2.05%-2.2%震荡区间的判断，以及1年AAA存单下降至1.8%左右的判断。 风险提示：货币政策超预期，金融监管超预期，海外衰退超预期，测算过程存在误差。杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 【国防军工】民爆：西部大开发先锋，景气上行确定性高对外发布时间:2024年11月12日 投资策略：关注西部大开发或者新基建工程有战略布局的民爆龙头。 一方面，民爆产业景气上行确定性高，另一方面，民爆龙头受益于供给端集中度提升，龙头企业或持续实施兼并重组；此外民爆相关上市公司在各行业比较过程中估值优势明显，在新基建等工程上马带动产业发展确定性提升的过程中有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。重点关注 1）广东宏大：民爆、矿服、军工三轮驱动，深度布局新疆大开发，正在发展多款爆款军贸产品，打造广东军工集团。 2）壶化股份：新产品（如电子雷管芯片）、新产能（如起爆具产能）爆发，公司战略向西挺进，2025年有望迎高增长拐点。 3）国泰集团：江西省内民爆龙头，切入军用含能材料高景气赛道，受益于浙赣粤大运河开发。 4）高争民爆：西藏民爆龙头，西藏开发核心受益。 风险提示：项目推进进度不及预期；原材料价格波动风险；并购进展不及预期；测算误差风险。余平分析师S0680520010003yuping@gszq.com 【建筑装饰】鸿路钢构（002541.SZ）-当前时点再看鸿路钢构——强者恒强，精进不休对外发布时间:2024年11月12日 前期行业需求偏弱叠加自身研发投入加大致业绩短期承压，当前PE处历史底部区间。展望后续，我们认为估值压制因素有望化解，国内制造业景气回暖以及海外增量市场提供充足需求，同时智能化改造成效逐步兑现进一步增强竞争优势，公司业绩与估值有望迎来向上双击。我们预测公司2024-2026年归母净利分别为8.6/9.7/10.7亿元同比变动-26.9%/+12.3%/+11.0%，EPS分别为1.25/1.40/1.56元/股，当前股价对应PE分别为13.4/11.9/10.7倍。 风险提示：智能化改造不及预期风险、需求恢复不及预期风险、钢材价格波动风险、测算误差风险等。何亚轩分析师S0680518030004heyaxuan@gszq.com 廖文强分析师S0680519070003liaowenqiang@gszq.com 张天祎研究助理S0680123060030zhangtianyi@gszq.com 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广 场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com
