朝闻国盛
朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月09日 分化的加大——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点 今日概览 重磅研报 【固定收益】分化的加大——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点 （2024H1）-20240808 【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-从尼龙66产业链看中国化学己二睛项目前景-20240808 研究视点 【海外】苹果（AAPL）-硬件出货恢复增长，服务收入创新高-20240808 【纺织服饰】健盛集团（603558.SH）-棉袜业务稳健增长，盈利质量同比修复-20240808 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-主业环比加速，国内显著修复 -20240808 【汽车】贝斯特（300580.SZ）-2024Q2业绩表现稳健，新能源、工业母机业务快速推进-20240808 作者 分析师姜文镪 执业证书编号：S0680523040001邮箱：jiangwenqiang1@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 综合 8.3% -14.4% -32.3% 社会服务 6.8% -12.0% -34.1% 国防军工 6.6% -4.3% -15.4% 商贸零售 5.9% -11.4% -33.9% 非银金融 5.3% -5.4% -22.9% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 煤炭 -10.8% -15.2% 11.2% 有色金属 -9.7% -16.2% -16.2% 石油石化 -7.2% -10.9% -6.2% 通信 -6.9% -9.2% -15.5% 公用事业 -4.3% 1.2% 2.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：九号公司-WD（689009.SH）-自主品牌持续高增，盈利能力提升明显》2024-08-08 2、《朝闻国盛：挖票息与拉久期，还有哪些券可以选择？》2024-08-07 3、《朝闻国盛：低宽度市场要更多看胜率指标》 2024-08-06 4、《朝闻国盛：政策半月观—下半年政策可能有三大类》2024-08-05 5、《朝闻国盛：美联储9月降息几成定局，资产价格将如何表现？》2024-08-02 重磅研报 【固定收益】分化的加大——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点（2024H1）-20240808 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 去年下半年化债以来，不同区域根据自身债务状况，面临不同的融资环境，进而可能会产生不同的融资规模以及投资、经济增速。今年上半年是观察的重要窗口。从今年上半年数据来看，重债省（直辖市、自治区）和非重债省（直辖市、自治区）在融资、财政和经济方面整体出现了不同程度的分化，化债政策影响有待继续观察。 风险提示：统计数据误差、相关政策边际变化、经济发展超预期 【建筑装饰】中国化学（601117.SH）-从尼龙66产业链看中国化学己二睛项目前景-20240808 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 分析师S0680524060001 lifengting3@gszq.com 己二腈项目成功突破“卡脖子”技术，尼龙66国产化发展有望显著提速。供给格局：全球CR3产能占比超80%，国产“丁二烯法”仅天辰齐翔投产，后续在建及规划产能较大，但释放节奏存在不确定性。需求分析：己二腈国产化加速、成本下行带动PA66应用拓宽。中化己二腈项目进展顺利，满产后测算贡献利润可观。截止2024/8/5，公司PE（TTM）7.93倍，PB（LF）0.76倍，分别位于上市以来的5%/3%分位，估值仍处于历史最低区间。我们预测公司2024-2026年实现归母净利润60/69/80亿元，同比增长10%/15%/17%，当前股价对应PE分别为7.5/6.5/5.6倍。考虑到公司海外订单持续放量、国内订单稳健、实业项目发展潜力大，且盈利质量高、现金流充裕，分红具备提升潜力，当前继续重点推荐。 风险提示：尼龙-66需求不及预期、项目盈利低于预期、测算误差风险等。 研究视点 【海外】苹果（AAPL）-硬件出货恢复增长，服务收入创新高-20240808 夏君分析师S0680519100004xiajun@gszq.com 投资建议：上调至“增持”评级。我们预计公司FY2024-2026收入为3903/4284/4706亿美元，yoy+2%/+10%/+10%。净利润为1036/1175/1314亿美元，同比增长7%/13%/12%。我们认为苹果FY202530xP/E，上调至“增持”评级。后续，“苹果智能”带来的潜在换机潮、以及对苹果服务商业模式的改变和变现，或为驱动公司业绩及估值的重要因素。 风险提示：核心硬件（iPhone、iPad、Mac、可穿戴等）需求不及预期、VisionPro销量不及预期、AI推进不及预期。 【纺织服饰】健盛集团（603558.SH）-棉袜业务稳健增长，盈利质量同比修复-20240808 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟分析师S0680524060004wangjiawei@gszq.com 公司发布半年报：2024H1收入同比+5.5%/归母净利润同比+33.8%。单二季度收入和归母净利润同比基本平稳。 分业务来看：2024H1棉袜业务稳健增长/无缝业务同比下滑。 2024年收入有望稳健增长、盈利质量有望提升。公司制定明确的奖励基金管理办法，深度绑定核心管理团队利益。 2024年伴随着订单的恢复、产能利用率表现有望强于2023年，综合来看我们估计2024年收入/业绩在低基数下均有望健康增长。 投资建议。公司是细分棉袜赛道企业，具备全球化、一体化生产链优势。我们维持盈利预测，预计2024~2026年归母净利润分别3.35/3.75/4.14亿元，对应2024年PE为9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求波动风险；汇率异常波动风险；越南政策变化风险；客户订单转移风险。 【食品饮料】安琪酵母（600298.SH）-主业环比加速，国内显著修复-20240808 陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 黄越研究助理S0680124060012huangyue1@gszq.com 收入端有望持续修复，期待海外工厂投产进一步提升主业盈利。24Q2公司国内业务及酵母主业均环比修复，海外保持高增长，公司将继续推动渠道深耕及市场拓展，未来收入端有望随需求复苏持续修复。2024年公司糖蜜采购价格自高位回落，成本红利有望持续兑现；且目前公司海外收入占比超过30%，未来海外工厂产能逐步投放后有望享受更低原料和运输成本、低关税等红利，进一步优化主业盈利能力。 投资建议：维持前次盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现归母净利润13.8/16.1/18.2亿元，同比 +8.4%/+17.0%/+13.2%，当前股价对应PE为19/16/14x，维持“买入”评级。风险提示：原材料成本波动，需求回复不及预期，行业竞争加剧。 【汽车】贝斯特（300580.SZ）-2024Q2业绩表现稳健，新能源、工业母机业务快速推进-20240808 丁逸朦分析师S0680521120002dingyimeng@gszq.com 刘伟分析师S0680522030004liuwei@gszq.com 公司发布2024年中报，2024H1实现营收6.97亿元，同比+10.1%，归母净利润1.44亿元，同比+10.9%。 2024Q2业绩表现稳健，新能源、工业母机业务快速推进。传统主业全球化布局，工业母机新赛道大有可为。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.1/4.0/5.1亿元，对应PE分别为24/18/15，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期风险，新业务量产不及预期的风险。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层邮编：100077 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：200120 电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦邮编：330038 传真：0791-86281485 邮箱：gsresearch@gszq.com 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：518033 邮箱：gsresearch@gszq.com
