朝闻国盛

朝闻国盛 是风险，还是机会？ 今日概览 重磅研报 作者 分析师丁逸朦 证券研究报告|朝闻国盛 2024年08月13日 【金融工程】经济和库存景气指数近期有修复迹象——基本面量化系列研究之三十四-20240812 【固定收益】弱市中加仓了哪些？——2024Q2公募基金可转债持仓分析 -20240812 【固定收益】警惕债市风险向另一个方向发展-20240812 【固定收益】地产销售再回落——基本面高频数据跟踪-20240812 【固定收益】是风险，还是机会？——转债信用风险回顾与展望 -20240812 研究视点 【环保】双碳计量体系加速构建，碳监测计量仪器望受益-20240812 【电力】中央发布全面绿色转型意见，重视海风、核电及灵活性煤电投资机会-20240812 【医药生物】MASH最新进展更新-20240812 【通信】英维克（002837.SZ）-机房温控超预期，液冷加速落地-20240813 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-业绩稳健落地，BF盈利改善可期 -20240812 【医药生物】凯因科技（688687.SH）-凯力唯稳步放量，期待长效干扰素乙肝适应症报产-20240812 执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 行业表现前�名行业 1月 3月 1年 综合 2.9% -17.3% -32.0% 农林牧渔 1.3% -12.6% -17.4% 医药生物 1.3% -13.6% -18.5% 非银金融 0.8% -8.0% -21.2% 环保 0.7% -11.2% -20.9% 行业表现后�名行业1月3月 1年 有色金属 -11.6% -18.7% -13.2% 通信 -10.9% -9.8% -12.9% 汽车 -9.0% -12.9% -12.1% 电子 -8.7% -3.3% -13.5% 基础化工 -6.7% -19.5% -24.3% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：CPI时隔三月再升，成色几何？》 2024-08-12 2、《朝闻国盛：分化的加大——各省（直辖市、自治区）经济财政债务盘点》2024-08-09 3、《朝闻国盛：九号公司-WD（689009.SH）-自主品牌持续高增，盈利能力提升明显》2024-08-08 4、《朝闻国盛：挖票息与拉久期，还有哪些券可以选择？》2024-08-07 5、《朝闻国盛：低宽度市场要更多看胜率指标》 2024-08-06 重磅研报 【金融工程】经济和库存景气指数近期有修复迹象——基本面量化系列研究之三十四-20240812 杨晔分析师S0680524050001yangye1@gszq.com 刘富兵分析师S0680518030007liufubing@gszq.com 本期话题：经济和库存景气指数近期有修复迹象。截止2024年7月底右侧景气趋势模型表现稳健，绝对收益0.0%，相对wind全A指数超额7.7%。当前继续看好“高股息+资源品+出海+AI”四大主线，不过近期红利板块（电力）拥挤度有所上升，但尚未触及高拥挤预警区间，后续可重点关注其拥挤度变化。此外，本月非银趋势拥挤度打分进入前🖂，加入模型持仓，可以重点关注。值得注意的是，本月宏观经济和库存景气指数有明显修复迹象，当下可能处于主动去库存尾声，后续可重点跟踪相关数据披露和上市公司二季报补库力度。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【固定收益】弱市中加仓了哪些？——2024Q2公募基金可转债持仓分析-20240812 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳分析师S0680524060002wangsufang@gszq.com 2024Q2公募基金持有转债市值环比上涨3.05pcts，仓位略有下降。从结构上看，环比24Q1，可转债基金上升83.36 亿元（23.99%），一级债基持有转债市值上升60.04亿元（10.38%）；二级债基持有转债市值下降96.34亿元（-8.27%）， 偏债混合型基金下降40.37亿元（-12.55%），另外灵活配臵型基金持有转债市值有小幅下降。美容护理、家用电器、通信等行业持仓规模增速靠前，非银金融、石油石化行业减持较为明显。温氏转债、杭银转债、南银转债、兴业转债、南航转债为可转债基金的前�大重仓转债。 风险提示：个券退市风险；权益市场波动；信用风险冲击。 【固定收益】警惕债市风险向另一个方向发展-20240812 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 近期债券利率全面上行。受监管强化影响，近期债券利率全面上行。监管提示长端利率风险，本身是防范长债利率过度下行，带来金融体系潜在不稳定的目的。从上周一到现在，利率已经有较为显著的上升，避免长端利率过度下行的目的短期已经达到。而政策目标也无意引导利率过度上升，因为这可能导致风险项另一个方向转变。从目前情况来看，尚没有达到引发2022年赎回风险的级别。但需要关注，如果利率持续攀升，存在引发负反馈循环的可能。当前情况下，长端利率虽然有性价比，但短期还需要密切关注资管机构负债端变化。 风险提示：风险偏好变化超预期；货币政策超预期；外部不确定性超预期。 【固定收益】地产销售再回落——基本面高频数据跟踪-20240812 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至121.7点（前值为121.6点），当周（8月3日-8月9日，以下简称当周）同比增长 4.0%（前值为增长4.1%），同比涨幅回落。利率债多空信号偏空，信号因子维持至2.6%（前值为2.6%）。风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效 【固定收益】是风险，还是机会？——转债信用风险回顾与展望-20240812 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳分析师S0680524060002wangsufang@gszq.com YTM被动抬升，“捡漏”需谨慎。我们需要过滤掉有正股退市风险的转债、筛选转债的财务风险、考虑到实控人背景及机构入库难度，我们建议关注博汇转债、东杰转债、金埔转债等纯债替代标的。行业景气度高、正股业绩优秀的标的抗风险能力更为突出，我们根据中报业绩预期，筛选出业绩超预期转债中价格低于120元（或高于120元但公告不强赎）且转股溢价率不超过30%的转债，建议关注柳工转2、西子转债、豪能转债、齐翔转2等。 风险提示：违约事件发生；半年报业绩预期有出入；案例参考意义有限。 研究视点 【环保】双碳计量体系加速构建，碳监测计量仪器望受益-20240812 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 陈杨研究助理S0680123080022chenyang@gszq.com 进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动，金融活水助力农村人居环境升级与生态文明建设。1、8月8日，国家发改委、市场监管总局、生态环境部发布的《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024 —2025年）的通知》，推荐关注碳监测龙头企业：聚光科技、禾信仪器、雪迪龙等。2、8月5日，中国人民银行等 �部门印发《关于开展学习运用“千万工程”经验加强金融支持乡村全面振兴专项行动的通知》。推荐关注乡村环境治理、光伏绿电等市场。 风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。 【电力】中央发布全面绿色转型意见，重视海风、核电及灵活性煤电投资机会-20240812 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 随着能源绿色低碳转型和新型电力系统建设进程加快，建议关注以海上风电为主的新能源和具备成长确定性和红利潜力的核电板块。 推荐关注火电：国电电力、浙能电力、申能股份、皖能电力。持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。绿电板块，推荐关注海风运营商及风电龙头标的福能股份、龙源电力（A+H）。核电板块，推荐关注中国核电和中国广核。水电板块，推荐关注长江电力、华能水电、国投电力、川投能源。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期 【医药生物】MASH最新进展更新-20240812 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com 胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com 近期，市场持续验证我们的判断：医药交易氛围持续变好。我们判断大概率还有一定的延续性，【类似于去年8月底 到12月初，加强版今年4月20到5月上旬行情，产业大逻辑没有发生大变化，但因为极端负向情绪产生了一轮筹码出清，并因后续出现一些积极信号进而带来市场再均衡配臵的行情；Q3医药交易氛围变好四点逻辑（宏观比较逻辑如上文探讨、筹码出清、全链条创新系列政策、Q3同比增速向好），当下创新政策（全链条创新）和Q2全市场基金医药持仓比例阶段性历史新低，后续2-3个月，我们预计还会陆续看到各省各部委的配套、8月开始低基数效应带来的同比高增】。短期看筹码出清的底部公司，有业绩、有变化的最好。后续从两个维度看机会，第一【风格，节奏】，包括Q2业绩、Q3低基数（院内）、底部拐点变化（例如维生素、临床CRO）、国改。第二【产业逻辑】，包括、老龄化刚需&院外刚需、海外映射、海外授权、出海、院内创新、集中度提升、非药械端景气。 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。 【通信】英维克（002837.SZ）-机房温控超预期，液冷加速落地-20240813 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 事件：公司发布2024年半年度报告，上半年实现营业收入17.1亿元，同比增长38%；归母净利润1.8亿元（业绩预告中值），同比增长100%；扣非归母净利润1.7亿元（同上），同比增长114%。 Q2利润增速再度高企，行业景气度持续提升逻辑验证，奠定全年高增速基调。机房温控业务两大超预期，高增速与高盈利并存。液冷需求快速增长，公司液冷相关业务的营收持续扩大。储能业务增速放缓，利润率整体较为稳定。研发投入与费用管控并行。 投资建议：我们预计公司2024-2026年收入为52/69/87亿元，归母净利润为5.2/7.0/9.2亿元，对应PE分别为31/23/18倍。公司上一轮的增长由储能驱动，而散热作为AI算力的重要一环，能耗管控将成为核心议题，液冷技术有望加速落地，公司营收有望获得新的增长动力，维持“买入”评级。 风险提示：价格战的风险、原材料价格上涨的风险、AIGC进展不达预期 【食品饮料】仙乐健康（300791.SZ）-业绩稳健落地，BF盈利改善可期-20240812 陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 全球份额扩张，期待BF盈利改善贡献业绩弹性。当前公司已在中国、欧洲、美国建立了七大生产基地和�大研发中心，全球市场份额持续扩张，收入端有望维持稳健增长。BF短期亏损为影响公司表观业绩的重要因素，公司员工持股计划锚定2024年净利润目标4.005亿元，我们认为公司内生净利率有望维持高位；BF盈利短期受限于新产线产能利用率偏低，未来随着降本增效措施持续推进、产能爬坡BF的盈利能力有望逐季修复，贡献利润弹性。 投资建议：维持前次盈利预测，预计2024-2026年公司实现归母净利润3.9/4.9/5.8亿元，同比 +40.0%/23.5%/1