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朝闻国盛 白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续 证券研究报告|朝闻国盛 2024年09月06日 今日概览 重磅研报 【轻工制造】2024H1造纸综述：盈利环比承压，龙头竞争优势进一步强化——20240905 【电力设备】风机盈利性改善显著，看好下半年海风起量带动海缆塔筒业绩增长——20240905 【食品饮料】白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续——2024中报总结——20240905 研究视点 【通信】中际旭创（300308.SZ）-经营质量持续提升，全面迎接800G/1.6T 进一步放量——20240905 【计算机】新大陆（000997.SZ）-半年报业绩符合预期，支付服务与硬件出海驱动成长——20240905 【通信】广和通（300638.SZ）-拓展侧端AI和机器人业务，打造新成长曲线——20240905 【商贸零售】重庆百货（600729.SH）-利润符合快报，业态调改升级— —20240905 【轻工制造】金牌家居（603180.SH）-零售短期承压，大宗&整装高增 ——20240905 【商贸零售】家家悦（603708.SH）-门店提质增效，零食业态拓店加速 ——20240905 【商贸零售】永辉超市（601933.SH）-门店调改成效显著，后续有望铺开——20240905 【商贸零售】爱婴室（603214.SH）-业绩相对稳健，拟首次推出中期分红——20240905 【轻工制造】宝钢包装（601968.SH）-利润改善可期，产能出海领先— —20240905 【汽车】宇通客车（600066.SH）-8月销量符合预期，全年出口向上趋势不改——20240905 【通信】沪电股份（002463.SZ）-AI驱动业绩快速增长，盈利能力有望持续提升——20240905 【商贸零售】华致酒行（300755.SZ）-门店产品持续升级，精品酒营销继续推进——20240905 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 行业表现前五名 行业1月3月1年 电力设备1.5%-12.8%-30.3% 家用电器1.3%-8.7%-2.5% 传媒1.2%-8.4%-29.7% 汽车0.6%-6.6%-9.4% 非银金融-0.2%-2.7%-16.2% 行业表现后五名 行业1月3月1年 农林牧渔-8.9%-18.3%-22.6% 建筑装饰-8.7%-14.4%-27.0% 国防军工-6.8%-10.4%-20.6% 美容护理-6.5%-19.1%-40.6% 建筑材料-6.0%-17.8%-37.6% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：中国秦发（00866.HK）-破茧成蝶，逆境重生，出海印尼，宏图正展》2024-09-05 2、《朝闻国盛：九月配置建议：关注中美极限估值差的收敛机会》2024-09-04 3、《朝闻国盛：全A非金融业绩增速微降》2024-09-03 请仔细阅读本报告末页声明 重磅研报 【轻工制造】2024H1造纸综述：盈利环比承压，龙头竞争优势进一步强化对外发布时间:2024年09月05日 浆纸系：价格分化，盈利下滑。1）成本方面，24Q2海外延续补库、全球发运量稳健，叠加供给端扰动加剧，Q2外盘报价上行，内盘针叶浆/阔叶浆均价环比+6.3%/+7.2%），6月以来，由于内需不振&新增产能落地预期明确价格高位下滑。2）需求方面，刚需采购为主，文化纸受益于前期提价小幅落地、价盘平稳；白卡供需压力仍存，均价延续下滑。成本抬升、均价下行，Q2行业吨盈利环比承压。展望未来，Q3木浆供需错配，价盘高位回落，高价浆入库致纸企成本压力延续；纸价淡季仍处下行通道，吨盈利预计延续承压；Q4低价浆入库驱动成本改善，行业9月旺季集中提价，盈利有望稳步回暖。 废纸系：成本、价格延续下滑，盈利磨底。1）成本方面，24Q2国废均价环比-4.7%；2）价格方面，纸价消化进口纸零关税冲击，下游需求不振，24Q2箱板纸/瓦楞纸环比-4.6%/-7.3%。山鹰国际24Q2实现归母利润0.74亿元（同比+6.1%、环比+90.7%），扣非亏损0.93亿元（Q1亏损0.15亿元）；玖龙纸业24H1净利润中枢为4.58亿元（23H1亏损9.94亿元，23H2盈利2.92亿元）。展望未来，Q3纸价呈现阶段性反弹，但整体需求疲软且低端产品占比提升、均价预计维持低位。此外，成本温和上涨，盈利预计延续承压；Q4旺季预计产销改善、价格回暖，龙头吨盈利有望改善。 特种纸：价盘整体平稳，龙头加速扩张。24Q2板块收入为105.45亿元（同比+8.3%、环比+6.3%），归母净利润为7.22亿元（同比+183.5%、环比-3.3%）。Q2高价浆入库驱动成本提升，但部分细分赛道格局优异、需求平稳，价盘延续稳定，行业吨盈利韧性明显。 风险提示：下游消费复苏不及预期，产能爬坡不及预期，浆价超预期波动，测算误差风险。姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 【电力设备】风机盈利性改善显著，看好下半年海风起量带动海缆塔筒业绩增长对外发布时间:2024年09月05日 风电招标起量，价格已渐入企稳佳境。风电板块盈利同比下降，核心原因在于上半年风电开工速度放缓。整机盈利性改善显著，迎来盈利拐点。海缆由于交付节奏变慢，盈利承压，下半年有望迎来高压柔直缆招标。塔筒由于海风开工进度放换，营收、净利润下滑。 投资建议。预计海风2025年装机15GW+，自2022年平价以来，迄今有超过77.2GW的海上风电项目正在加速推进中。整机：风机盈利性回暖，出海已具规模，底部推荐金风科技，其次运达股份。海缆：抗通缩的高壁垒环节，深远海下量利齐增。重点推荐东方电缆，其次中天科技、亨通光电、起帆电缆等。塔筒：海上风电基础先行需求及确收最先响应。重点推荐天顺风能、其次大金重工、海力风电、泰胜风能、天能重工等。 风险提示：风电行业发展不及预期、海上风电项目开工不及预期、行业竞争进一步加剧的风险、原材料价格变动风险。 杨润思分析师S0680520030005yangrunsi@gszq.com 【食品饮料】白酒降速减压、龙头依旧，食品成本红利延续——2024中报总结对外发布时间:2024年09月05日 投资建议：1、白酒：环比减速、释放压力，高端酒稳健、区域酒升级、次高端分化趋势延续，龙头酒企韧性凸显建议关注：1）超跌龙头：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖；2）高确定性区域酒：迎驾贡酒、古井贡酒今世缘、金徽酒等；3）弹性标的：老白干酒、港股珍酒李渡等。2、大众品方面：行业收入短期承压，成本红利持续释放，自下而上优选成本与龙头。1）啤酒饮料板块建议重点关注改革红利持续兑现、利润端高弹性的燕京啤酒，基本面底部向上、威士忌第二成长曲线贡献弹性的百润股份；关注青岛啤酒、重庆啤酒、东鹏饮料；2）食品板块建议关注成长确定性较高的盐津铺子、劲仔食品、三只松鼠，估值低位、业绩确定性较高的仙乐健康，海外 产能释放改善盈利结构、产能转固末期爬坡释放利润的安琪酵母等；3）低估值龙头海天味业、伊利股份、安井食品等。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。陈熠分析师S0680523080003chenyi5@gszq.com 王玲瑶分析师S0680524060005wanglingyao@gszq.com 李依琳分析师S0680524080001liyilin@gszq.com 黄越研究助理S0680124060012huangyue1@gszq.com 研究视点 【通信】中际旭创（300308.SZ）-经营质量持续提升，全面迎接800G/1.6T进一步放量对外发布时间:2024年09月05日 投资建议：我们预计在AI需求的持续推动下，800G及以上高速光模块需求和市场空间将进一步被打开，份额将进一步向头部集中，结合公司当前高速增长态势，以及行业的高景气，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为55.9、97.8、129.9亿元，对应PE为20.4、11.7、8.8倍，当前位置坚定推荐维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期，算力需求不及预期，市场竞争风险。宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 赵丕业分析师S0680522050002zhaopiye@gszq.com 【计算机】新大陆（000997.SZ）-半年报业绩符合预期，支付服务与硬件出海驱动成长对外发布时间:2024年09月05日 事件：2024年8月24日，公司发布2024年半年报，2024年上半年，公司营业总收入36.36亿元，同比下降 5.25%，归属于上市公司股东的净利润5.30亿元，同比下降6.15%，业绩符合市场预期。 投资建议：根据关键假设，预计2024-2026年营业收入分别为90.30/105.98/123.21亿元，归母净利润分别为 12.95/16.39/20.37亿元。维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，新业务开拓不及预期，政策进展不及预期。刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 杨然分析师S0680518050002yangran@gszq.com 【通信】广和通（300638.SZ）-拓展侧端AI和机器人业务，打造新成长曲线对外发布时间:2024年09月05日 事件：公司发布2024年半年度报告，24H1公司实现营收40.8亿元，同比增长5.4%，实现归母净利润3.3亿元同比增长10.2%，扣非净利润3.2亿元，同比增长11.5%。单季度来看，24Q2公司实现营收19.5亿元，同比下滑5%，实现归母净利润1.5亿元，同比下滑10.3%，扣非归母净利润1.4亿元，同比减少3.3%。 现金流表现优异，存货凸显后续景气度。积极拓展测端AI和机器人业务，有望迎来新增长极。不断丰富产品矩阵， 有望受益于物联网行业整体增速修复。 投资建议：广和通7月26日公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务，包括香港锐凌的 部分资产及负债及卢森堡锐凌100%的股权，以1.5亿美元的价格出售。而2023年，香港锐凌营收22.1亿元， 占公司总营收28.6%，预计车载无线通信模组业务的出售将影响公司的盈利能力。因此，我们预计公司2024-2026年归母净利润6.9/6.5/7.8亿元，对应PE分别为12/13/11倍，盈利预测下降，将2025-2026年净利润指标均下调29.23%，下调至“增持”评级。 风险提示：PC模组市场发展不及预期，车联网渗透率不及预期，市场竞争风险。宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com 黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com 石瑜捷分析师S0680523070001shiyujie@gszq.com 【商贸零售】重庆百货（600729.SH）-利润符合快报，业态调改升级对外发布时间:2024年09月05日 投资建议：公司为“主营+投资”双轮驱动的西南地区零售龙头，从2018年开始持续推进国改，多维度提升经营效率。对于零售主业，公司推进存量场店调改，以全面数字化加速线上线下业态融合，积极探索业态模式创新。投资业务方面，消费信贷行业存量稳健扩充，马上消金兼具“牌照”与“科技”优势，持续贡献投资收益。参考2024Q2业绩表现，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为174.03亿/176.11亿/178.84亿，归母净利润分别为12.95亿/13.51亿/14.27亿，EPS分别为2.94元/股、3.07元/股、3.24元/股，当前股价对应估值分别为6.1X/5.8X/5.5X 风险提示：宏观经济恢复严重不及预期；马上消金经营