2024三季报食品饮料板块整体承压，延续分化行情。2024Q1-Q3，申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入8287.28亿元，同比增长3.91%；归母净利润1792.35亿元，同比增长10.43%。2024年三季度，食品饮料板块实现营业收入2627.39亿元，同比增长1.28%，归母净利润508.92亿元，同比增长2.26%，相较于2024Q2，三季度板块收入增速下降0.47pct，归母净利润增速下降8.36pct，降幅较大。
白酒需求较疲软，行业进入调整期，2024Q3业绩回落，分化进一步加剧。2024Q1-Q3，申万白酒板块实现营业收入3377.16亿元，同比增长9.24%；归母净利润1316.97亿元，同比增长10.68%。2024Q3白酒板块实现营业收入956.43亿元，同比增长0.53%，归母净利润360.15亿元，同比增长2.05%。三季度板块营业收入和归母净利润增速环比明显回落，商务需求持续较弱，宴席需求边际趋缓，传统旺季中秋国庆呈现旺季不旺的特征，高端白酒和次高端白酒动销承压，地产酒龙头同比环比均呈现降速的态势。
啤酒需求复苏较缓慢，旺季动销受雨水天气扰动，板块收入利润整体承压。2024Q1-Q3申万三级啤酒板块实现营业收入608.24亿元，同比下滑1.91%；归母净利润84.81亿元，同比增长7.73%。单三季度申万三级啤酒板块实现营业收入202.07亿元，同比下滑-3.26%；归母净利润26.47亿元，同比下滑-2.05%，2024Q3环比降幅增大，行业业绩持续承压。
零食板块三季度营收和归母净利润延续较高增速，景气度较高。2024Q1-Q3申万三级零食板块实现营业收入514.34亿元，同比增长58.03%；归母净利润26.88亿元，同比增长21.16%。单三季度申万三级零食板块实现营业收入199.17亿元，同比增长58.02%；归母净利润7.69亿元，同比增长60.18%。板块内上市公司表现有所分化，受益于量贩零食渠道和成本下行红利的公司，如劲仔食品、盐津铺子、甘源食品、三只松鼠利润增速较快。
软饮料板块2024Q1-Q3和三季度归母净利润均实现双位数增速。2024Q1-Q3，申万三级软饮料板块实现营业收入268.76亿元，同比增长12.52%；归母净利润48.82亿元，同比增长24.27%。单三季度申万三级软饮料板块实现营业收入92.79亿元，同比增长9.14%；归母净利润15.08亿元，同比增长18.24%，软饮料板块整体三季度延续较高景气度，我们认为主因软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小，同时，出行人次的增加对软饮料的销量提升有一定的催化作用。
乳品板块三季度营收同比下滑，但降幅收窄，归母净利润实现微增。2024Q1-Q3申万三级乳品板块实现营业收入1407.04亿元，同比下滑8.77%；归母净利润120.72亿元，同比增长6.17%。单三季度申万三级乳品板块实现营业收入463.08亿元，同比下降7.94%；归母净利润34.79亿元，同比微增1.36%。2024Q3营业收入环比2024Q2提升6.15pct，归母净利润环比2024Q2提升44.88pct，行业边际好转。
预加工食品三季度归母净利润下降幅度增大。2024Q1-Q3申万三级预加工食品板块实现营业收入294.45亿元，同比下滑2.04%；归母净利润21.32亿元，同比下滑7.47%。单三季度申万三级预加工食品板块实现营业收入92.60亿元，同比下降3.35%；归母净利润4.61亿元，同比下降29.99%。在居民对性价比消费追求意愿较高的现状下，下游餐饮行业消费场景复苏较弱，预加工食品受到一定不利影响。
调味品板块2024Q3和2024Q1-Q3营收和净利润均实现正增长。2024Q1-Q3申万三级调味品板块实现营业收入502.52亿元，同比增长7.19%；归母净利润84.49亿元，同比增长40.95%。单三季度调味品板块实现营业收入164.15亿元，同比增长9.55%；归母净利润25.78亿元，同比增长15.25%，板块持续修复。龙头海天味业、安琪酵母、天味食品在三季度均实现较快增长。
投资方向一：顺周期属性的白酒板块。建议关注贵州茅台、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、金徽酒。
投资方向二：预期环比迎来边际改善的乳品板块和餐饮产业链（调味品、预加工食品、啤酒板块）。建议关注伊利股份、新乳业、海天味业、安井食品、千味央厨、燕京啤酒。
投资方向三：顺应高端性价比消费新趋势，业绩具备较强确定性的软饮料东鹏饮料和零食板块。软饮料板块关注东鹏饮料，零食板块关注三只松鼠、劲仔食品、盐津铺子、甘源食品。
