食品饮料行业2023年半年度业绩综述报告：业绩增长稳中有升，保健品、白酒与软饮料营收增速可观

业绩增长稳中有升，保健品、白酒与软饮料营收增速可观 证券研究报告|食品饮料 强于大市(维持) ——食品饮料行业2023年半年度业绩综述报告2023年09月05日 投资要点： 食品饮料板块业绩稳健增长，营收增速表现靠前。2023H1食品饮料行业实现营收5338.86亿元（YoY+9.65%）,归母净利润1125.03亿元 （YoY+14.93%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第7和第9，业绩营收增速持续提升，毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。 保健品、白酒、软饮料营收增速可观，其他酒类、软饮料、保健品利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现出色，超半数子板块营收及净利润均实现10%以上的增长。2023H1保健品、白酒与软饮料营收增速居前列，营收增速分别为25.88%、16.62%和14.20%；其他酒类、软饮料和保健品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为43.12%、38.11%和27.12%。 其他酒类、软饮料盈利能力提升，调味发酵品、肉制品盈利水平下降。 23H1其他酒类/软饮料毛利率同比+4.98/+1.36pcts、净利率同比 +5.03/+2.98pcts。各大茶饮龙头产品推新迭代顺利，规模扩张稳步推进叠加包材价格回落成本压力趋缓，未来软饮料板块利润弹性有望释放。23H1调味发酵品/肉制品毛利率同比+1.38/-2.10pcts、净利率同比- 6.30pcts/-2.38pcts。结构降级以及成本改善幅度低于预期，导致调味发酵品盈利能力持续恶化。 白酒板块：分化加剧，营收利润维持稳增势头。上半年白酒业绩维持稳增势头，继一季度后营收利润实现两位数增长。其中高端白酒最具韧性，泸州老窖、贵州茅台、�粮液2023H1营收及归母净利润增速均表现较好。次高端白酒企业整体业绩实现增长但分化加剧，今世缘、山西汾酒、洋河股份和舍得酒业增长强劲，未来势能有望延续；水井坊与酒鬼酒业绩短暂承压。中低端白酒企业开年以来复苏较为明显，但表现依旧不及高端及次高端白酒。目前酒企的动销、回款相对稳健，预计今年全年将实现稳定增长。长期来看，白酒消费粘性较强，消费需求稳固，高端白酒稳占市场，次高端白酒成长空间较大。 啤酒板块：高端化进程持续，利润弹性逐步释放。上半年啤酒板块营收维持增长态势，主要啤酒企业陆续提价，叠加小麦等原材料成本压力逐步缓解，啤酒板块盈利能力逐步恢复。随着澳麦“双反”政策取消叠加包材价格下降，利润弹性有望逐步释放，建议关注啤酒下半年需求变动情况。长期来看，目前啤酒行业处于存量竞争时代，高端化是未来发展趋势，啤酒龙头竞争优势明显，不断挤压中小酒企发展空间，预计市场份额将进一步向啤酒龙头集中。 行业相对沪深300指数表现 食品饮料沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 乳制品行业产业链图谱解析 中报密集披露，关注低估值绩优标的 啤酒成本下行趋势有望延续，长期发展向好 分析师:陈雯 执业证书编号：S0270519060001 电话：18665372087 邮箱：chenwen@wlzq.com.cn 行业研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 大众品板块：业绩分化较为明显。随着线下消费场景恢复和消费复苏，上半年保健品、软饮料行业业绩大幅提升，速冻食品、预加工食品等新 证券研究报告 兴赛道持续成长，乳制品、调味品业绩承压。 投资建议：线下消费场景恢复，经济复苏带动消费整体复苏，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩也有望进一步向好。建议关注：1）白酒：高端白酒：业绩确定性高，同时护城河较深、壁垒高，建议持续关注高端白酒企业。次高端白酒：随着经济持续复苏、白酒景气度回升，次高端白酒渠道扩张有望重启，下半年业绩可期，建议持续关注业绩表现较好的次高端白酒龙头企业；2）啤酒：啤酒发展高端化、规范化进程加速推进，行业龙头业绩表现亮眼，竞争优势明显，长期向好趋势明确，建议关注高端化啤酒龙头；3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、调味品、软饮料、乳制品、休闲零食等大众品行业 龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 万联证券研究所www.wlzH.cn第2页共20页 正文目录 1食品饮料行业概览5 1.1行情表现5 1.2业绩表现5 2食品饮料子板块业绩表现7 2.1白酒7 2.2啤酒及其他酒类10 2.2.1啤酒10 2.2.2其他酒类12 2.3乳制品及软饮料13 2.3.1乳制品13 2.3.2软饮料14 2.4休闲零食15 2.5调味发酵品16 2.6肉制品16 2.7预加工食品17 2.8保健品18 3投资建议与风险因素18 3.1投资建议18 3.2风险因素19 图表1：申万一级行业2023年H1涨跌幅(%)5 图表2：申万一级行业2023H1营收增速(%)5 图表3：申万一级行业2023H1归母净利润增速(%)5 图表4：2017H1-2023H1年食品饮料板块营收及同比6 图表5：2017H1-2023H1年食品饮料板块归母净利润及同比6 图表6：2017H1-2023H1食品饮料板块ROE（%）6 图表7：2017H1-2023H1食品饮料板块毛利率&净利率6 图表8：2017H1-2023H1食品饮料板块费用率6 图表9：2023H1食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速7 图表10：2017H1-2023H1白酒板块营收及同比7 图表11：2017H1-2023H1白酒板块归母净利润及同比7 图表12：2017H1-2023H1白酒板块ROE（%）8 图表13：2017H1-2023H1白酒板块毛利率&净利率8 图表14：2017H1-2023H1白酒板块费用率8 图表15：高端白酒板块个股2023H1业绩概览9 图表16：次高端白酒板块个股2023H1业绩概览9 图表17：中端&大众白酒板块个股2023H1业绩概览10 图表18：2017H1-2023H1啤酒板块营收及同比11 图表19：2017H1-2023H1啤酒板块归母净利润及同比11 图表20：2017H1-2023H1啤R酒O板E（块%）11 图表21：2017H1-2023H1啤酒板块毛利率&净利率12 图表22：2017H1-2023H1啤酒板块费用率12 图表23：啤酒板块个股2023H1业绩概览12 图表24：其他酒类板块个股2023H1业绩概览13 图表25：乳制品板块个股2023H1业绩概览13 图表26：软饮料板块个股2023H1业绩概览14 图表27：休闲食品板块个股2023H1业绩概览15 图表28：调味发酵品板块个股2023H1业绩概览16 图表29：肉制品板块个股2023H1业绩概览17 图表30：预加工食品板块个股2023H1业绩概览17 图表31：保健品板块个股2023H1业绩概览18 1食品饮料行业概览 1.1行情表现 上半年股市涨跌互现，食品饮料板块表现偏弱。2023H1，A股涨跌行业各半，31个申万一级行业中14个行业指数上涨。食品饮料板块表现相对落后，上半年申万食品饮料指数下跌9.07%，在申万31个一级子行业中排名第25。 图表1：申万一级行业2023年H1涨跌幅(%) 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 通传计机家电建石国公汽纺环非轻银有电钢煤医社交基食农综建美房商信媒算械用子筑油防用车织保银工行色力铁炭药会通础品林合筑容地贸 机设电 装石军事 服金制金设 生服运化饮牧 材护产零 备器饰化工业 饰融造属备 物务输工料渔 料理售 资料来源：同花顺，万联证券研究所 1.2业绩表现 食品饮料板块稳健增长，营收增速表现靠前。随着消费市场逐步恢复活力，食品饮料板块维持稳健增长，2023H1营业收入合计5338.86亿元，同比增长9.65%，在申万 一级行业中排名第7，2023H1归母净利润合计1125.03亿元，同比增长14.93%，在申万一级行业中排名第9。 图表2：申万一级行业2023H1营收增速(%)图表3：申万一级行业2023H1归母净利润增速(%) 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 社电汽综国农食建通医家非美传公纺房机有环交商银计建石轻电钢煤基 会力车合防林品筑信药用银容媒用织地械色保通贸行算筑油工子铁炭础 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 社综美公汽电交传食家商通纺农国建银环计非机房轻医石煤有建电基钢会合容用车力通媒品用贸信织林防筑行保算银械地工药油炭色筑子础铁 服设军牧饮装生电金护事服产设金运零机材石制化 服护事设运饮电零服牧军装机金设产制生石金材化 务备工渔料饰物器融理业饰备属输售 料化造工 务理业备输料器售饰渔工饰 融备造物化属料工 资料来源：同花顺，万联证券研究所源：同花顺，万联证券研究所 图表4：2017H1-2023H1年食品饮料板块营收及同比图表5：2017H1-2023H1年食品饮料板块归母净利 润及同比 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 营业收入（亿元，左轴）营收同比（%，右轴） 归母净利润（亿元，左轴）归母净利同比（%，右轴） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 食饮板块盈利能力同比回暖，费用小幅下行。2023H1食品饮料板块毛利率与净利率同比上升，费用率小幅下行。2023H1板块ROE为12.33%，同比+0.49pct，毛利率、净利率分别为50.03%、21.77%，同比+1.64pcts、+0.67pct，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.83%（YoY-0.17pct）、4.43%（YoY-0.11pct）、-0.71%（YoY-0.11pct）。 图表6：2017H1-2023H1食品饮料板块ROE（%） 15.00 10.00 5.00 0.00 2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1 资料来源：同花顺，万联证券研究所 图表7：2017H1-2023H1食品饮料板块毛利率&净利率图表8：2017H1-2023H1食品饮料板块费用率 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1 毛利率（%）净利率（%） 销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%） 资料来源：同花顺，万联证券研究所资料来源：同花顺，万联证券研究所 上半年保健品、白酒与软饮料营收增速可观，其他酒类、软饮料和保健品利润增速亮眼。2023H1食品饮料行业申万三级子板块中，保健品、白酒与软饮料营收增速居前列，营收增速分别为25.88%、16.62%和14.20%；其他酒类、软饮料和保健品归母净利润增速居前，归母净利润增速分别为43.12%、38.11%和27.12%。 图表9：2023H1食品饮料申万三级行业营收与归母净利润增速 2023H1营收增速 2023H1归母净利润增速 序号 行业 增速(%)