2024年上半年食品饮料板块表现前高后低，延续分化行情。2024H1申万一级食品饮料行业上市公司实现营业收入5,659.89亿元，同比增长5.17%；归母净利润1283.44亿元，同比增长14.04%。2024Q2食品饮料板块实现营业收入2478.12亿元，同比增长1.75%，归母净利润470.18亿元，同比增长10.76%，相较于一季度（营收增速6.7%，归母净利润增速16.0%），二季度板块增长明显降速。
子板块方面，2024年上半年白酒、零食、软饮料、调味品营收和归母净利润同比实现正增长。零食/软饮料/白酒/调味品2024H1分别实现营业收 入 同 比 增 长58.04%/14.38%/13.11%/6.07%， 归 母 净 利 润 同 比 增 长13.42%/27.17%/14.31%/56.25%；2024Q2营 业 收 入 同 比 增 速 分 别为50.95%/14.37%/10.64%/4.70%， 归 母 净 利 润 同 比 增 速 分 别为5.63%/27.56%/11.76%/238.60%。
白酒：二季度是白酒消费淡季，板块增速回落，行业进入调整期。2024上半年，申万白酒板块实现营业收入2420.73亿元，同比增长13.11%；归母净利润956.82亿元，同比增长14.31%。高端白酒业绩稳健，具备韧性和穿越周期的能力；区域酒龙头受益于大众消费业绩增速较好，次高端价格带依然承压。
啤酒：上半年需求相对疲软，二季度动销旺季受雨水天气较多等因素扰动，板块增速较一季度略有下滑。2024H1申万三级啤酒板块实现营业收入406.17亿元，同比下滑1.23%；归母净利润58.34亿元，同比增长12.84%。
零食：零食板块二季度淡季业绩增速环比有所放缓，但依然具备较高景气度。2024上半年申万三级零食板块实现营业收入315.17亿元，同比增长58.04%；归母净利润13.46亿元，同比增长13.42%。下半年零食行业逐渐进入旺季，且2025年春节备货有望带动四季度需求提升。
软饮料：软饮料板块上半年和二季度均实现双位数增速。2024H1申万三级软饮料板块实现营业收入175.97亿元，同比增长14.38%；归母净利润33.73亿元，同比增长27.17%。软饮料客单价较低，消费频次较高，受宏观经济环境和消费场景影响较小。
乳品：上半年乳品板块业绩承压。2024上半年，申万三级乳品板块实现营业收入943.95亿元，同比下滑9.18%；归母净利润85.94亿元，同比增长8.25%。二季度乳品行业景气度回落，企业收入和利润端压力增大，消费力下降带来产品结构承压。
预加工食品：预加工食品受需求疲软影响，二季度收入利润增速进一步放缓。2024上半年，申万三级预加工食品板块实现营业收入201.85亿元，同比下滑1.43%；归母净利润16.71亿元，同比增长1.53%。
投资建议：食品饮料龙头企业具备较强抗风险能力，全年业绩确定性较强，板块回调较多，中长期配置性价比凸显，维持行业“推荐”评级。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、迎驾贡酒、今世缘、燕京啤酒、青岛啤酒、东鹏饮料、劲仔食品、盐津铺子。
风险提示：食品安全风险、消费复苏不及预期风险、成本上行风险、业绩增速不及预期风险、市场竞争加剧风险、第三方数据统计偏差风险。
