行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

公司简评报告：行业导致业绩短期波动，新技术逐步落地

2024-11-12 周啸宇,王珏人东海证券张东旭

事件与业绩表现：2024年Q1-Q3公司实现营业收入98.26亿元（同比+32.80%），归母净利润4.21亿元（同比-4.47%）；Q3营业收入30.61亿元（同比-4.87%），归母净利润1.22亿元（同比-28.87%）。业绩短期波动主要受银价波动及下游排产影响，二季度末银价上涨推高库存成本导致毛利率下降，Q3下游电池环节低开工率承压出货。
业务亮点与趋势：光伏导电银浆出货量Q1-Q3超1610吨（同比+11%），N型占比约73%，Q3N型占比升至85%；银粉业务逐步放量，聚有银银粉产品已覆盖PERC及TOPCon全系列，单月产能超40吨，销售超20吨，常州3000吨银粉项目预计明年达产，一体化降本增效潜力大。
新技术布局：胶黏剂方面，德朗聚开发出0BB技术封装定位胶（行业仅二家公司实现量产），正推进多家龙头企业合作；推出新型绝缘胶与电池保护胶，随0BB、BC技术导入有望放量。电子浆料方面，匠聚积极拓展通信、汽车电子等领域，丰富产品线以提升市场覆盖。
投资建议与预测：预计公司龙头地位稳固，长期发展前景良好。维持“买入”评级，预测2024-2026年营业收入分别为135.77/159.07/178.36亿元（同比+31.94%/+17.16%/+12.13%），归母净利润分别为5.67/7.30/8.32亿元（同比+11.46%/+13.73%/+13.76%），对应P/E为27.80x/21.59x/18.93x。
风险提示：光伏全球装机波动、新技术导入、供应链保供、上下游价格波动等风险。