统一企业中国大跌简评20240621短期资金波动导致跌幅较大继续重申推荐统一

今日统一企业中国大跌接近6%，根据沟通，今日下跌并无基本面触发因素，主因今早元大证券下调公司评级从买入到持有，叠加港股市场近两天表现较弱，港股市场脆弱时容易受券商评级调整而过度反应 。 考虑公司基本面没有发生变化，我们继续重申推荐统一，核心推荐逻辑为7%高股息率+饮料景气度高 +利润率提升： 今日统一企业中国大跌接近6%，根据沟通，今日下跌并无基本面触发因素，主因今早元大证券下调公司评级从买入到持有，叠加港股市场近两天表现较弱，港股市场脆弱时容易受券商评级调整而过度反应 。 考虑公司基本面没有发生变化，我们继续重申推荐统一，核心推荐逻辑为7%高股息率+饮料景气度高 +利润率提升： 我们目标市值：未来一年看14-36%上行空间。 当前公司市值295亿元港币，对应股息率约7.3%，我们目标市值初步看今年17xPE估值，对应股息率6.5-7%（高于十年期美债利率+2%多），18亿元利润*17=306亿元（336 亿港币，upside14%）；未来12个月乐观看400亿元港币，upside36%（25年20亿元利润*18倍PE，考虑饮料成长较好、竞争格局优化后利润提升的持续性）1）高股息提供估值安全边际及较高公允估值。 公司过去两年派息率分别为120%/110%，公司23年底净现金为82亿元，具备强分红能力及意愿。 公司当前股息率约7.3%（假设110%分红率），仍具备较高吸引力。2）公司核心为饮料公司，饮料景气度较好驱动公司盈利增长。 23年公司饮料收入占比60%+，利润占比接近96%，22/23年饮料收入分别11.3%/8 .4%，1-5月饮料实现高单位数-双位数增长，全年看我们预计饮料收入有望实现高单位数增长，驱动核心盈利增长。 3）24年利润率提升确定性相对较高，长期看竞争格局或有望改善。 一、1Q24公司毛利率同比提升4-5ppt（扣非净利率从约3.4%提高至约6%），全年看公 司饮料核心原材料价格同比均呈现下降趋势，PET价格稳中略降，瓦楞纸1H24价格同降10%、大包粉价格同比预计下降10%+（1-4月大包粉价格同比下降14%，新西兰进口关税从10%降低到0）、白糖价格自2Q24以来同比-7%；我们测算全年看饮料综合成本有望下降3.5%左右 ，成本下降对饮料业务毛利率提升贡献2.5%左右，考虑其他因素如产品结构优化、产能利用率提升 ，我们预计2Q以及全年毛利率及扣非利润率提升趋势有望延续，全年看毛利率有望提升2-3ppt ，扣非净利润率有望提升1ppt以上。 二、长期看，康师傅二代今年初接班后重视利润率提升，提出未来3-5年扣非利润率希望逐步提升目标，并于今年对1L茶饮料/果汁饮料提价，尝试对面提价，根据可口可乐对百事可乐提价，我们认为 长期看面和饮料竞争格局有望改善，利好中长期统一和康师傅利润率提升；目前统一面的OPM仅为0 .8%，公司希望长期修复至历史高点5.5-6%水平。 盈利预测：我们预计公司24/25年收入分别为301/315亿元，同比+5.1%/+4.7% ；24/25年净利润分别为18/20亿元，同比+28%/+12%。 公司24/25年P/E14.9/13.4倍，考虑公司基本面良好趋势叠加高股息率约7.3%，维持跑赢行业评级。