公司简评报告：净利率维稳，新技术研发行业领先

帝科股份（300842）：技术优势持续，非经常损益短期影响业绩

业绩概况

• 2024年Q1-Q3：实现营业收入115.09亿元，同比增长88.77%；归母净利润2.93亿元，同比增长0.07%；扣非后归母净利润4.08亿元，同比增长65.00%。
• 2024Q3：实现营业收入39.22亿元，同比增长49.62%；归母净利润0.60亿元，同比下降33.35%。

市场表现

• 光伏导电银浆：2024年1-3季度实现销售1,581.16吨，同比增长41.40%；其中N型TOPCon电池全套导电银浆产品销售1386.40吨，占比87.66%。
• 技术优势：
  • BC电池：国内首家提供BC电池浆料，产品性能、市场份额和技术储备行业领先。
  • HJT电池：银包铜浆料处于行业领先地位，50%银含量的银包铜浆料已实现长期大规模量产，30%银含量浆料已进入规模化量产。
  • 少银/去银导电浆料：积极布局，重点关注银包铜、铜浆及其他以贱金属为主的少银/去银化技术。

生产与供应链

• 原材料自供：东营及新沂5000吨硝酸银项目预计明年上半年投产，有助于保障供应链安全并降低成本。

投资建议

• 未来展望：预计2024-2026年营业收入分别为152.97/170.44/190.61亿元，同比增长59.30%/11.42%/11.84%；归母净利润分别为4.79/6.00/7.16亿元，对应当前P/E为15.66x/12.52 x/10.49x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 光伏全球装机波动风险；
• 新技术导入风险；
• 供应链保供风险；
• 上下游价格波动风险。

财务预测与估值

年度	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入 (百万元)	9,603	15,297	17,044	19,061
净利润 (百万元)	378	468	586	699
EPS (元/股)	3.85	3.41	4.26	5.09
P/E (倍)	19.47	15.66	12.52	10.49
ROE (%)	29	23	22	21

资产负债表

年度	2023A	2024E	2025E	2026E
资产总计 (百万元)	6,785	8,822	9,900	11,031
负债总计 (百万元)	5,443	6,707	7,200	7,632
归属母公司所有者权益 (百万元)	1,323	2,109	2,707	3,422
净资产 (百万元)	1,342	2,116	2,700	3,399

现金流量表

年度	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流净额 (百万元)	-1,051