公司简评报告：净利率维稳，新技术研发行业领先

2024-11-12 周啸宇,王珏人东海证券张博卿

业绩表现：2024年Q1-Q3公司实现营业收入115.09亿元（同比+88.77%），归母净利润2.93亿元（同比+0.07%），扣非后归母净利润4.08亿元（同比+65.00%）。其中，Q3营业收入39.22亿元（同比+49.62%，环比-0.05%），归母净利润0.60亿元（同比-33.35%，环比+4.81%）。
出货量及结构：2024年1-3季度光伏导电银浆销售1,581.16吨（同比增长41.40%），其中N型TOPCon电池浆料占比87.66%（1,386.40吨），处于行业领先地位，预计全年出货量2000-2500吨。
新技术研发：
- BC电池浆料：国内首家规模化供应BC电池浆料的供应商，产品性能、市场份额及新技术储备均处于行业领先，是多家BC客户研发中试线的基准浆料供应商。
- HJT电池浆料：50%银含量银包铜浆料已实现大规模量产，30%银含量浆料进入规模化量产，积极布局少银/去银化技术（银包铜、铜浆及其他贱金属浆料）。
供应链保障：东营及新沂5000吨硝酸银项目预计明年上半年投产，有望保障供应链安全并降低原材料成本。

投资逻辑：受益于技术持续迭代及新业务发展，公司龙头地位稳固，看好长期发展。
业绩预测：
- 2024-2026年营业收入预测分别为152.97/170.44/190.61亿元（同比+59.30%/+11.42%/+11.84%）。
- 2024-2026年归母净利润预测分别为4.79/6.00/7.16亿元（同比+11.84%/+11.42%/+11.84%）。
估值与评级：当前P/E为15.66x/12.52x/10.49x，维持“买入”评级。