2024年半年报点评：行业波动影响公司短期业绩，多领域成果落地提供未来增量

公司研究 证券研究报告 其他军工Ⅲ2024年09月11日 上海瀚讯（300762）2024年半年报点评 行业波动影响公司短期业绩，多领域成果落地提供未来增量 推荐下调） 当前价：13.34元 华创证券研究所 证券分析师：欧子兴邮箱：ouzixing@hcyjs.com执业编号：S0360523080007 证券分析师：陆心媛 邮箱：luxinyuan@hcyjs.com执业编号：S0360524040002 公司基本数据 总股本(万股)62,796.58 已上市流通股(万股)62,796.58 总市值(亿元)83.77 流通市值(亿元)83.77 资产负债率(%)31.29 每股净资产(元)3.89 12个月内最高/最低价20.96/7.82 市场表现对比图(近12个月) 2023-09-11~2024-09-09 26% 0% -27%23/0923/1124/0224/0424/0624/09 -53% 上海瀚讯沪深300 相关研究报告 《上海瀚讯（300762）2023年半年报点评：上半年业绩短期承压，多个研制项目持续顺利推进》 2023-09-14 《上海瀚讯（300762）2022年半年报点评：上半年业绩稳健增长，多个在研项目驱动长期成长》 2022-08-24 《上海瀚讯（300762）2021年报及2022年一季报点评：研发项目稳步推进，长期受益军工行业持续景气》 2022-04-26 事项： 上海瀚讯发布《2024年半年度报告》，2024H1公司营业收入为1.06亿元，同比下滑27.56%，归母净利润为-0.52亿元，同比下滑252.81%。 评论： 2024H1公司营收及净利润受行业波动影响承压。2024年上半年，公司实现营业收入1.06亿元，下滑27.56%，毛利率为68.33%，同比上升18.77%。实现归母净利润为-0.52亿元，同比下滑252.81%。报告期内公司垣信订单金额达5113.36万元，在当期公司营收中的占比为48.14%。公司营收下滑主要系行业 波动下宽带移动通信设备的销售收入下降所致。单二季度公司营收为0.38亿元，同比下滑45.08%，环比下滑43.96%，实现归母净利润-0.42亿元，同比下滑549.01%，环比下滑318.58%。 公司持续创新，车载台、5G基站等多产品落地提供未来增量。2024H1，公司研发的某车载台产品完成软硬件状态固化及相关审查；某车载终端产品完成科研样机状态改进并具备场地实验条件；某无线宽带产品完成外场PK版本的正式发布并具备外场实地验证条件；某板卡式无线宽带车载台产品完成样机组装 及单板调测；某无线宽带车载台、基站和手持终端系列产品完成了自组网新增需求状态固化，配合系统完成体系治理；某无线宽带车载台完成硬件整机组装及整机调试，具备参加桌面联试条件；某5G多模一体化通信基站及5G双模终端产品完成了基站、终端完成整机装配，开始进行整机调测、软件版本开发及测试工作。卫星项目中转发器、QV射频前端、相控阵要具备批产投产技术状态，下半年进行小批量投产，已经具备载荷产品批产能力于下半年并完成首次交付。 多领域完成成果转换，前瞻布局5G数据链、卫星通信领域。1）战术通信方面：新一代战术通信干线通信设备完成全军技术比测成绩优异。上半年共有3个型号装备完成鉴定工作，2型设备正在走鉴定工作。其中，有1型开始小批量生产，完成了数个场站的配套建设，还有2型预计2024年可以小批量列装； 2）5G通信方面：完成轻量化核心网和终端模组（2型）的入选，正在做鉴定试验；相关5G基站设备的比测，技术评比成绩领先，已经入选某军种型号研制单位名单，正在开展研制工作；1型5G装备入选装备研制工作正在部队试用；3）数据链方面：已完成某型无人机机载数据链设备技术评测，成绩优异，已签署首期供货合同；4）卫星通信领域：完成地基基站、测试终端产品交付，并配合客户完成部署与系统联调，宽带载荷产品正式进入批产阶段，在轨验证平台、地基基站模拟器、多终端模拟器等在轨验证与测试保障设备研制投产。 投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入为4.37、11.10、15.04亿元，归母净利润为0.43、2.62 3.75亿元，对应EPS为0.07、0.42、0.60元，评级下调到“推荐”。 风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 313 437 1,110 1,504 同比增速(%) -21.9% 39.7% 154.0% 35.5% 归母净利润(百万) -190 43 262 375 同比增速(%) -321.7% 122.6% 510.1% 43.1% 每股盈利(元) -0.30 0.07 0.42 0.60 市盈率(倍) -44 195 32 22 市净率(倍) 3.4 3.3 3.0 2.6 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年9月9日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,407 1,991 2,254 2,488 营业总收入 313 437 1,110 1,504 应收票据 15 43 115 156 营业成本 177 208 477 631 应收账款 987 759 959 1,286 税金及附加 1 1 2 2 预付账款 16 24 44 62 销售费用 36 31 50 60 存货 285 254 642 930 管理费用 43 39 61 75 合同资产 0 0 0 0 研发费用 255 118 255 331 其他流动资产 53 88 224 292 财务费用 -6 -15 -19 -20 流动资产合计 2,763 3,159 4,237 5,214 信用减值损失 -80 -40 -30 -40 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -23 -10 -5 -10 长期股权投资 18 18 18 18 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 367 409 467 537 投资收益 0 0 0 0 在建工程 0 50 100 150 其他收益 40 40 40 40 无形资产 174 202 235 268 营业利润 -257 46 289 414 其他非流动资产 158 158 158 158 营业外收入 2 2 2 2 非流动资产合计 718 837 979 1,132 营业外支出 0 0 0 0 资产合计3,480 3,996 5,216 6,346 利润总额 -254 48 291 416 短期借款591 1,005 1,418 1,831 所得税 -65 5 29 42 应付票据 5 43 87 111 净利润 -190 43 262 375 应付账款 304 322 785 1,079 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -190 43 262 375 合同负债 15 21 54 73 NOPLAT -195 29 245 356 其他应付款 6 6 6 6 EPS(摊薄)（元） -0.30 0.07 0.42 0.60 一年内到期的非流动负债4 4 4 4 其他流动负债 13 9 16 20 主要财务比率 流动负债合计 938 1,411 2,369 3,125 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -21.9% 39.7% 154.0% 35.5% 其他非流动负债 46 46 46 46 EBIT增长率 -846.8% 112.5% 736.1% 45.5% 非流动负债合计 46 46 46 46 归母净利润增长率 -321.7% 122.6% 510.1% 43.1% 负债合计 984 1,456 2,415 3,170 获利能力 归属母公司所有者权益 2,496 2,539 2,801 3,176 毛利率 43.3% 52.5% 57.1% 58.0% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 -60.7% 9.8% 23.6% 24.9% 所有者权益合计 2,496 2,539 2,801 3,176 ROE -7.6% 1.7% 9.3% 11.8% 负债和股东权益 3,480 3,996 5,216 6,346 ROIC -8.9% 0.9% 6.6% 8.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 28.3% 36.4% 46.3% 50.0% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 25.7% 41.5% 52.4% 59.2% 经营活动现金流-304 325 29 19 流动比率 2.9 2.2 1.8 1.7 现金收益-138 78 299 419 速动比率 2.6 2.1 1.5 1.4 存货影响 -7 31 -389 -288 营运能力 经营性应收影响 -39 264 -464 -521 总资产周转率 0.1 0.1 0.2 0.2 经营性应付影响 -92 59 546 342 应收账款周转天数 1,114 719 279 269 其他影响 -28 -107 37 67 应付账款周转天数 626 543 418 531 投资活动现金流 -106 -169 -199 -218 存货周转天数 572 467 338 448 资本支出 -280 -169 -199 -218每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 -0.30 0.07 0.42 0.60 其他长期资产变化174 0 0 0 每股经营现金流 -0.48 0.52 0.05 0.03 融资活动现金流350 428 432 434 每股净资产 3.98 4.04 4.46 5.06 借款增加 416 413 413 413估值比率 股利及利息支付 -22 -5 -4 -6 P/E -44 195 32 22 股东融资 6 6 6 6 P/B 3 3 3 3 其他影响 -49 15 18 20 EV/EBITDA -44 109 27 19 资料来源：公司公告，华创证券预测 通信组团队介绍 组长、首席分析师：欧子兴 北京邮电大学通信与信息系统硕士，曾任职于中国移动集团采购中心，招商证券研发中心，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，2年通信行业研究经验，2023年加入华创证券研究所。 研究员：陆心媛 南京大学学士，香港大学硕士。曾任职于国投证券研究中心，两年从业经验，2024年加入华创证券研究所。助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理