2024年10月金融数据点评：M1降幅收窄，现金流或改善

核心观点

10月金融数据呈现M2增速回升、M1降幅收窄，但社融和信贷同比增速回落。地产销售同比回升带动居民贷款多增，企业实际融资需求仍偏弱但现金流或有所改善。化债政策可能接力新增专项债支撑社融增长，通过隐债置换和偿还企业欠款改善现金流，并释放政府投资扩张空间。M1增速回升或受化债影响，年内地方债增量限额可能推动隐债置换，抬升M1增速中枢。

关键数据和结构分析

• 人民币贷款：新增5000亿元，同比少增2384亿元。居民短贷和中长贷同比多增，企业短贷减少，中长贷同比少增。
• 社会融资规模：新增1.4万亿元，同比少增4483亿元。政府债净融资是主要支撑，企业债和直接融资延续少增。
• 存款：居民存款减少，企业存款减少，财政存款增加，非银金融机构存款增加。
• 货币增速：M2同比增长7.5%，M1同比下降6.1%，M2-M1增速差缩小。

研究结论

• 化债政策可能成为信用扩张不畅的“另类”解法，通过偿还企业欠款改善现金流，并释放政府投资空间。
• 年内地方债增量限额可能推动隐债置换，抬升M1增速中枢。
• 短期10年国债收益率或震荡，关注年内供给压力和外贸形势扰动；长期看，经济结构转型和通胀偏低格局下，长债收益率整体或波动下行。