2024年10月金融数据点评：M1降幅收窄，现金流或改善

宏观点评：2024年10月金融数据点评

1. 核心观点

• M2增速回升：10月M2同比增长7.5%，较上月回升0.7个百分点。
• M1降幅收窄：10月M1同比下降6.1%，降幅较上月缩小1.3个百分点。
• 社融和信贷同比增速回落：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元；新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元。
• 地产销售改善：10月地产销售有所好转，30城新房+14城二手房销售面积同比上升2.5%。
• 企业现金流改善：财政存款增加幅度低于季节性，企业贷款需求相对有限，企业回款有望加速。

2. 地产销售改善带动居民贷款多增，企业贷款仍弱但现金流或改善

• 居民贷款：居民短贷新增490亿元，同比多增1543亿元；居民中长贷新增1100亿元，同比多增393亿元。
• 企业贷款：企业短贷减少1900亿元，同比多减130亿元；企业中长贷新增1700亿元，同比少增2128亿元；票据融资新增1694亿元，同比少增1482亿元。
• 财政存款：10月财政存款增加5952亿元，同比多增7748亿元。
• M1增速回升：M1同比下降6.1%，降幅较上月缩小1.3个百分点，M2-M1增速差缩小0.6个百分点。

3. 化债有望接力专项债支撑年内社融

• 政府债净融资：10月政府债券净融资1.05万亿元，同比少增5142亿元。
• 企业直接融资：10月非金融企业债券+股票融资延续少增，二者均同比少增。
• 社融脉冲：10月社融脉冲为-18.4%，较9月继续下降。
• 化债影响：化债政策通过偿还企业欠款直接增加了流通中货币，推动M1增速回升。

4. M1增速回升佐证现金流可能改善

• 人民币存款：10月人民币存款增加6000亿元，同比少增446亿元。
• 企业现金流：企业实际融资需求仍偏弱，但结合财政存款增量偏低和M1降幅收窄，企业现金流可能有所改善。

5. 降准降息仍有空间，10年国债收益率明年或震荡下行

• 货币政策：年内可能还有一次降准，幅度在0.5个百分点；年内或无需进一步降息。
• 债市短期震荡：年内利率债供给压力较大，但10年国债收益率震荡区间可能在2.0%-2.25%。
• 长期趋势：2025年长债收益率整体或波动下行，经济结构转型和通胀偏低的趋势不变。

6. 风险提示

• 国内货币政策变化：超预期变化。
• 海外主要经济体货币政策变化：超预期变化。
• 地方政府债务化解政策力度：超预期变化。